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　　2019/2020年度，预估环球糖市供给有缺口，不外一连两年的供给过剩导致库存压力巨大。实际与预期之间，或必要先办理实际压力。笔者以为，ICE原糖仍维持低位振荡。

　　环球供给有缺口

　　履历一连两个年度的供给过剩后，2019/2020年度环球糖市预期有供给缺口。以Kingsman均衡表为例，2017/2018年度预估过剩1122万吨，2018/2019年度预估过剩419万吨，而2019/2020年度预估短缺395万吨。

　　只管预期走好，但环球糖市依然面对巨大的库存压力。缺口预期“带不动”巨大的库存，ICE原糖仍弱势振荡。当前的库存压力或在ICE10月合约上会合办理。10月之后，环球糖市迈入新榨季，原糖代价将追随北半球的产量而调解。

　　印度出口施压糖价

　　2017/2018年度，印度食糖产量高达3250万吨。2018/2019年度，印度食糖产量到达3300万吨。在勉励出口300万吨以后，2018/2019年度的期末库存，预估到达创记录的1420万吨。2019/2020年度，均衡表预估产量2660万吨，虽减产但仍供大于求，当局勉励出口600万吨，期末库存则降至920万吨，仍旧处在高位。

　　本年季风雨前夕，印度主产区干旱，水库干枯，这是2019/2020年度预期减产的重要缘故原由。本年季风登岸的时间推迟了一周左右，偏离均值较大，而随着季风推进，现在降雨根本在均值四周，前期干旱的主产区已由干旱转为洪涝，这让印度2020/2021年度连续减产的概率降落。

　　8月28日，印度答应在2019/2020年度为糖厂提供每吨10448卢比、上限600万吨糖的出口补贴。按印度的糖价，算上出口补贴10448卢比/吨，印度的出口价为13.5美分/磅。国际原糖突破此代价的条件是环球必要印度糖。

　　巴西糖醇价差较大

　　巴西中南部地域正处于2019/2020年度压榨岑岭期，停止8月尾，累计食糖产量同比淘汰，累计制糖比例同比低落。市场调低巴西中南部地域产量预估。以Kingsman为例，8月均衡表对巴西的产量预估是2651万吨，与上榨季持平，比榨季伊始的预估降落150万吨。同时巴西中南部地域产量有下调风险，甘蔗压榨量大概上调，制糖比例大概下调，出糖率大概下调，综合下来，食糖产量大概下调80万吨至2570万吨。

　　2018/2019年度，巴西中南部食糖产量为2650万吨，同比淘汰954万吨。减产除了甘蔗压榨量降落外，更重要的缘故原由是制糖比例的下调。2018/2019年度，巴西中南部制糖比例35.2%，同比下滑11.26%。

　　糖和乙醇的价差，决定了糖厂是倾向于制糖照旧制乙醇，价差可以或许调治食糖产量。现在糖和乙醇的价差仍旧较大，糖厂更倾向于制乙醇，这反应在制糖比例上，停止8月尾，巴西中南部地域累计制糖比例为35.52%，同比低落0.95%。制糖比例低于预期，各大机构开始下调制糖比例，食糖产量预估同步下调。制糖比例低落为ICE原糖提供些许支持。

　　泰国出口压力待办理

　　2018/2019年度，泰国食糖产量1458万吨，同比降落10万吨。但泰国糖产量比预期增长100多万吨，仍处在汗青高位。由于缺乏中国非海关入口需求，泰国糖需求疲弱。1—7月泰国糖累计出口同比淘汰近100万吨，出口升贴水连续走弱。

　　总之，ICE原糖难以出现趋势性行情。

　　(作者单元：永安期货)

（文章泉源：期货日报）