资金面平稳 期债上下两难
近期国债期货市场在降息预期落空之后出现了显着回调，现在十年期国债收益率反弹至3.16%四周后则出现出振荡格式，短期来看，这种振荡走势将很难出现显着改变。
数据表明，9月以来，固然经济下行压力仍旧存在，但已经出现企稳迹象。起首是9月制造业PMI指数回升0.3个百分点至49.8%，而生产指数、新订单指数和原质料库存指数均出现差别水平回升。固然对付PMI指数的回升，一方面，9月向来是产业生产的旺季，季候性因素不可忽视。另一方面，一系列稳增长和逆周期调治政策相继落地，全面降准、专项债加快刊行，增长制造业信贷投放，LPR报价革新的同时引导LPR报价利率下行，一系列政策实行结果还不错，为PMI回升提供了坚固有力的支持。
稳增长和加大逆周期调治的政策结果，也在周二宣布的9月金融数据中得到进一步的表现。从数据上看，9月新增社融2.27万亿元，高于前值2.02万亿元，新增人民币贷款1.69万亿元，高于前值1.21万亿元，M2同比增长8.4%，均高于预期和前值的8.2%。8月金融数据体现亮眼，9月则进一步连续精良的势头。同时也要思量到，9月为基建施工的旺季，在稳增长政策指引下，政策层接纳基建托底经济意图显着，8月基建投资增速已经回升至4.2%，9月预计将进一步上升。
本周还宣布了9月通胀数据，市场聚焦CPI同比增速6年来初次触及3%。本次CPI同比增速继承攀升重要受猪肉代价的影响，9月当月猪肉代价同比上涨69.3%，影响CPI上涨约1.65个百分点。本轮猪肉代价大涨的重要缘故原由是，近几年环保因素导致大量中小养殖户退出，同时非洲猪瘟加快产能出清，生猪存栏和能繁母猪存栏量快速降落。进入10月消耗旺季之后，猪肉代价环比继承上涨，因此四序度CPI同比增速大概率继承保持高位。固然CPI同比增速创6年新高，但是在剔除了食品因素之后，9月CPI非食品同比增速仅为1.0%，相较于8月降落了0.1个百分点。与此同时，PPI同比跌1.2%，跌幅较上月扩大0.4个百分点，重要行业中煤炭、石油、玄色和化工等产制品代价低迷，思量到客岁10月同期的基数仍旧较高，PPI同比增速大概到11月才会有所改进。因此，综合来看，当前实在通胀压力并不大，政策层很难由于食品代价的因素而改变稳增长和逆周期调治的既定政策。
现在经济出现企稳迹象，短期来看，预计财务政策将连续保持扩张态势，专项债刊行力度继承加大，基建托底经济或将连续。钱币政策在经济没有出现显着下行的环境下，很难继承加码宽松，央行在年内低落公然市场操纵利率的大概性很小，但是出于低落实体经济融资本钱的目标，继承引导LPR报价利率迟钝下行是很有大概的。
对付债市而言，收益率要重新出现显着下行难度较大。同时也要留意到，固然现在钱币政策没有继承放宽，但9月以来DR007利率维持2.6%四周，资金面始终保持安稳，在现在的利率程度下套息空间仍旧存在，债市加杠杆赚票息的计谋是有用的，这意味着当前收益率大幅上行的底子并不存在。操纵上，固然我们维持振荡看法，但是当十年国债收益率向上触及3.2%之后，可短线结构国债期货多单。
(作者单元：中信建投期货)
（文章泉源：期货日报）
