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10月铜价振荡走强。国庆假期期间，外盘铜价最低下试5588美元/吨，10月4日起开始走强。10月中旬IMF下调经济增长预期，一度令铜价有所承压，之后铜价有所反复。国内铜价相对外盘略显疲弱。

全球宏观经济下行压力较大

国际货币基金组织在10月15日发布的最新一期《世界经济展望报告》中，将2019、2020年的世界经济增速作出下调。IMF将2019年世界经济增长率下调至3.0%，相比4月预测下调0.3个百分点，这也是自2008年金融危机以来的最低水平;将2020年的世界经济增长率调至3.4%，相比4月预测下调0.2个百分点。其中，2019、2020年发达经济体经济增长率预计将放缓至1.7%，新兴市场和发展中经济体将分别放缓至3.9%和4.6%。

美国就业数据强劲提示经济增长有韧性。美国供应管理协会ISM公布数据显示，美国9月ISM制造业指数跌至47.8，为2009年6月以来新低;同期非制造业指数跌至52.6，为2016年8月以来最低。美联储会议纪要称，美国联邦公开市场委员会大多数决策者认为，鉴于经济前景、风险管理和通胀目标，9月份有必要降息25个基点。此后，美联储褐皮书显示许多企业已经下调对前景的预估。目前美国主要宏观经济指标出现分歧，制造业面临放缓局面，而就业数据却表现强劲。面对美股不断创新高，市场担心美股即将崩盘并驱动美国经济衰退，但纵观美国就业数据，历史上美国失业率下降阶段，尚未见到提示美国经济状况的美国股市出现大的熊市，因此美国经济增长比预期更有韧性。

英国脱欧再度延期，市场反应淡化。欧元区在本月最大的动荡来自于英国脱欧进展。10月17日，欧盟委员会主席容克与英国首相约翰逊同时宣称，英国与欧盟达成脱欧协议，但约翰逊政府发起的对于脱欧协议的投票遭到挫败。10月28日，在英国议会的无限僵局中，欧盟同意将原定10月31日的脱欧时间“弹性延期”至明年1月31日。即如果双方达成的“脱欧”协议获得英国议会批准，英国可以在11月、12月或明年1月“脱欧”，早于明年1月31日。旷日持久的脱欧进程使市场对于英国脱欧的反应早已弱化，若非出现重大进展，其实质影响依然有限。

通胀压力制约国内货币政策实施力度。国家统计局数据显示，今年三季度，我国GDP同比增长6%，延续了从2018年一季度以来的增速放缓态势;9月PMI为49.8，虽然较8月的49.5有所好转，但仍然处于荣枯线下方。对此，国内是否继续加大货币政策力度刺激经济，市场一直较为关注。笔者认为制约货币政策实施力度的主要因素在于目前国内物价水平较高。9月国内CPI同比增长3%。从今年2月起，物价水平持续走高，目前已经触及警戒线，且为2012年6月以来最高。今年以来，我国生猪供应紧张，猪肉价格上涨较快使得CPI快速上涨。短期内，通胀压力仍在，一定程度上将制约国内货币政策实施力度。