终端重卡需求继续超预期改善 给予胶价上行动力
近期天胶的价格重心逐步抬升，主要是受双重利多事件驱引。一方面，作为橡胶市场需求晴雨表的重卡销售在今年10月超预期。据第一商用车网数据显示，2019年10月，我国重卡市场销售各类车型约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%。1—10月重卡市场累计销量97.9万辆。另一方面，本周二国内央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿，与当日到期量基本持平，并将中标利率定为3.25%，较上期下降5个基点(BP)。此举超出市场预期，引发沪胶期货市场的积极反应。
近期国内胶市供需面利多因素持续释放。在刚刚消化完泰国南部地区遭遇真菌性病害侵袭的利多影响后，本周二国内央行又开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，利率较上期下降5个基点至3.25%，流动性宽松预期增强，叠加重卡销售数据好于预期。在供需结构和流动性利多因素共振下，国内沪胶期货2001合约在本周二迎来强劲上扬的走势，期价放量增仓顺利突破12000元/吨整数关口，最高涨至12255元/吨，距离前期高点12260元/吨仅一步之遥。鉴于目前胶市积极因素汇聚，做多力量显著增强，预计后市沪胶2001合约还将继续上涨。
国内经济下行压力倒逼流动性宽松预期
虽然我国逆周期调节力度仍在不断加大，但受季节性因素影响，10月制造业PMI和非制造业PMI均有所回落，表明经济下行压力加大。据中国物流与采购联合会、国家统计局联合发布数据显示，10月份，制造业PMI为49.3%，较上月下降0.5个百分点，创今年二季度以来最低水平。与制造业PMI走势一致，10月份，非制造业PMI比上月回落0.9个百分点至52.8%，但非制造业继续在扩张区间运行。10月份PMI在荣枯线以下重新回落，暗示经济下行压力加大。导致PMI出现回落，一方面是政策传导机制不畅导致效果滞后，另一方面PMI是景气度情绪指标，短期内与实体经济走势可能不完全一致。
鉴于目前国内经济下行压力依然明显，且年底流动性趋于紧张，面对高企的通胀压力，又限制了降准降息空间，央行通过MLF等另类灵活手段，达到宽松目的但又不给市场传递太强的宽松预期，有效保障了国内实体经济的平稳运行。据显示，本周二国内央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿，与当日到期量基本持平，并将中标利率定为3.25%，较上期下降5个基点(BP)。此举超出市场预期，引发沪胶期货市场的积极反应。究其背后原因，笔者认为，央行本次调降MLF利率时间点较为超预期，不过，当前央行采取此举措理由依然充分。第一，降低实体融资成本的压力依然存在，考虑到10月的贷款市场报价利率(LPR)并未进一步下调，短期银行信贷利差压缩空间可能受到了一定限制，需要通过央行下调MLF等政策利率，降低银行融资成本，进一步降低实体融资成本。第二，全球央行已经进入了新一轮的宽松周期，当前全球经济景气度下行，央行调降利率顺势而为。
