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自2019年12月以来，螺纹钢期货价格呈现横盘振荡走势。据我的钢铁网最新消息，临近春节，全国多地重大项目密集开工，迎来年末开工潮。据Mysteel不完全统计，2019年12月，各地重大项目开工数量超3100个，总投资金额将近2万亿。其中安徽、福建、深圳、四川等地均有超千亿投资规模的重大项目集中开工。具体如下：

基建今年将回暖

2019年12月中央政治局会议指出，要加快现代化经济体系建设，推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。其中新增的“加强基础设施建设”尤值得关注。

2019年基建的增速低于市场预期，核心问题还是去杠杆过程中建立的财政约束使得基建资金来源受限，而这一情况在2020年我们认为是存在边际改善机会的。一是，本轮政策节奏上有加快的迹象，2019年三季度项目申报和审批明显加快，2020年年初可以启动的项目筹备较为充分。二是2020年减税规模可能小于2019年，预算内财政的收支约束将小一些。三是国务院提前下达1万亿元专项债额度，且“不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”。与2019年土地与棚改等房地产项目严重挤占基建投资项目资金的情况相比，专项债将更多用于基建。四是专项债规模预计将有所扩大，加上专项债新政和项目资本金新规，使用范围和杠杆撬动能力将更强。五是PSL的重新出现可能对基建提供额外的支持。

制造业将迎来补库周期

如果把工业企业产成品库存同比作为基础指标进行观察，可以看到中国存在一个非常明显的库存周期。每一轮周期时间长度为3—4年，而从上一轮库存周期见底至今已经经历了40个月，基本满足了库存周期见底的时间条件。幅度上，每轮库存周期的经验底部都是工业企业产成品库存同比增速为零，截至2019年10月该指标为0.4%，下降幅度也已经接近经验底部。因此，从历史经验上看，2020年预计工业企业产成品库存大概率会触底反弹，而产成品进入补库阶段，必将在一定程度上拉动制造业原材料的需求，从经验上看PPI也和库存周期有非常强的相关性。

此外，每一轮库存周期触底都会伴随着利率触底、工业品价格反弹、进口触底等现象，本轮周期也有类似的情况。