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通胀预期或回归 黄金牛市会到来吗?

2020-01-08     717

倘若美国债券实际收益率真的随金价的上涨而下跌,那可能意味着通胀预期的回归以及黄金牛市。

美伊冲突升级推动金价周一涨至2013年4月暴跌以来的最高水平。与此同时,对美国国债的避险需求使得10年期美债实际收益率短暂跌至负值,为去年8月以来首次。

回顾2013年4月,金价曾在两个交易日内急剧下挫13.5%,并确认了熊市的开端。在此之前,金价曾上涨,因人们认为为应对金融危机而制定的低利率将导致通货膨胀。

2013年时,实际收益率与金价往往会互相跟随,金价的走势通常会领先实际收益率几周(二者通常呈负相关)。若这种情况再现,则随着金价上涨,可以预期实际收益率将进一步走低,无论是因为通胀预期上升还是利率下降。

如果黄金的预示作用正确,那将意味着两点:首先,也是最重要的一点,在许多假警报过后,人们认为通胀终于回归;第二,黄金现在处于牛市之中。

黄金本身不产生收益,工业用途也很少,因此很难衡量其公允价值。不过,伦敦Catley, Lakewood and May的Charlie Morris利用消费者价格指数(CPI)和10年期及30年期通胀预期均值,设计了一个公允价值公式。

该指标表明,在2008年危机最严重的时候,金价被严重高估,这种现象可能是由当时市场流动性不足所致,从而导致了不切实际的通胀预期。排除这一事件,黄金市场在2005年至2011年经历了一个稳定的牛市,接着是一个稳定的熊市,在这个熊市中,金价跌破了其公允价值。过去两年里,黄金似乎开启了又一轮牛市。根据Morris的计算,金价现在比其公允价值高出约11%。

在金融危机爆发后的几年里,曾短暂出现过对通胀失控的预期,但当前金价与这种信心十足的预测仍有很大差距,尽管金价目前受到避险需求和季节性及央行买兴的提振。

供应方面,金矿集团的合并为避免不久的将来出现供应过剩带来了合理的希望。因此,如果金价的上涨得到实际收益率下跌的印证(即便通胀上升),那么这轮上涨可能成为追平2005年至2011年牛市涨势的一部分。关键问题在于,这次黄金市场对通胀的预测是否正确。

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