近期沪铜持续走强 后市仍存在较大下行压力
自3月23日以来，铜价持续反弹，目前已经涨至44000元/吨，最高接近45000元/吨，有向上触摸46000元/吨的迹象。从技术上看，46000元/吨是2019年下半年沪铜箱体运行区间的下沿。此前，我们已经通过背景类比的方式说明，当前市场应弱于2019年，去年的震荡区间对今年来说是一个较强的压力位。
近期沪铜持续走强的一个原因是在利空兑现期，市场进入“卖预期、买现实”的后半程。我们此前有报告曾分析，在新冠疫情爆发后，尤其是出现了全球范围的蔓延后，市场一度将其与十九世纪三十年代的大萧条进行对比，认为这一次全球经济将迎来大萧条后的最大衰退。我们认为，市场的预期过于悲观，随着利空逐步兑现，在没有新的利空点出现的情况下，市场进入一个相对稳定的“买现实”阶段。但是，这种买方力量是很难把铜价推到高位的，更多的是一个修复作用。现在的上涨，我们认为是铜价在持续修复后形成的趋势力量所致，回调随时可能发生。
在当下，铜价的利多因素还包含南美疫情的持续蔓延。目前，由于巴西、智利、秘鲁等国的新增确诊病例大幅上升，南美成为新冠疫情的“震中”。
南美国家经济体量并不大，但智利、秘鲁是全球重要的铜矿生产国，同时也是中国铜矿最重要的两个进口来源国。数据显示，智利、秘鲁铜矿合计产量占全球约40%，其中铜矿出口至中国的数量占国内进口总量的60%以上，出口至中国的精炼铜占进口总量近80%。一旦这两个国家的疫情持续蔓延，铜矿生产恢复面临的不确定性将进一步上升，甚至影响到市场对铜矿供应的预期。从这个层面分析，南美疫情的蔓延对铜价形成了支撑。不过，据我们对智利、秘鲁经济和出口结构的了解和分析，认为矿业对于两国经济具有重要支撑作用，是创汇的重要手段之一，为避免经济受疫情冲击过大，两国应会尽全力保障矿业的复产复工。因此，我们对铜矿生产供应的恢复持谨慎乐观的态度。
