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预期货币宽松环境下 贵金属价格易涨难跌

2020-07-20     654

2020年下半年贵金属价格整体维持偏多格局,COMEX金价有望Q4站上1900美元/盎司;同时,白银价格波动或显著大于黄金。核心逻辑主要可分为3个方面。

(1)全球疫情仍存结构性恶化的风险,尤其是中南美、非洲以及印度。疫苗正式投入使用预计在Q4季度,下半年仍然是疫情与经济活动共存;

(2)全球复工复产仅仅是经济衰退通道中的弱修复,各国央行料将保持极为宽松的货币政策,包括QE和低利率环境;

(3)下半年贵金属实物需求有望迎来修复,受疫情压抑的首饰需求在三四季度有望大幅上升,全球5G用银需求下半年料将保持强势。投资策略:建议资产组合中现货贵金属超配,期货端可逢低布局多头,品种方面关注金银比大幅波动的套利机会。风险点:通缩超预期、市场流动性风险。

2020年上半年贵金属行情回顾

此轮国际金价见底于2015年9月。2015-2018年,金价整体呈箱体震荡,走牛逻辑较为模糊;2018年8月-2019年1月,中美之间贸易摩擦日趋激烈,金价中枢抬升;2019年5月底-2019年9月,美联储货币政策转向再次推升国际金价;2019年12月开始,受新冠疫情影响,全球货币“大放水”刺激金价上行至1800美元/盎司附近。2020年4月份以来,由于全球疫情逐步稳定,欧美复工复产,市场风险偏好上升,贵金属价格维持震荡走势。

2020年上半年贵金属价格出现大幅波动。3月份贵金属价格走势分为两个阶段:第一阶段:疫情引发全球股指暴跌,美股四次熔断,流动性危机引发贵金属暴跌。3月初,海外疫情持续发酵,除中国外,海外新冠疫情确诊人数超过30万,累计死亡人数超过13000人。海外疫情恶化引发全球股市暴跌。美股道琼斯指数一度四次熔断,法国CAC40指数和德国DAX指数均下跌超40%。股市暴跌引发市场流动性危机,导致贵金属在内的安全资产遭受抛售,黄金自1704美元/盎司高点一度下跌超过15%至1450美元/盎司低位,而白银价格暴跌近40%至11.640美元/盎司,创2009年3月以来新低;第二阶段:美联储一系列组合拳,降息至零+无限量资产购买计划,市场流动性危机缓解,贵金属价格大幅反弹,COMEX金价此后一度创出2013年以来新高,而白银价格也基本收复前期失地。

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