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　　 国际形势依然庞大严肃，海内经济循环有待进一步流通，扩大内需战略仍要加码发力。卑鄙成材需求不及预期，唐山环保政策趋严，钢厂采购积极性走弱。因此，逢高沽空J2101。

　　钢厂利润毛病，或反向打压焦炭提拔利润

　　当前独立焦企均匀吨焦利润凌驾300元，生产焦炭的现金利润率靠近20%的高位。然而，受炉料连续走强影响，焦化利润与炉料利润产生极大背离，从5月开始，成材利润就已不停下跌，叠加成材市场需求规复环境不及预期，卑鄙钢厂的利润空间受到较大挤压。

　　亲身7月以来，螺纹钢生产利润开始进入亏损阶段，且亏损幅度出现不停扩大的走势。在利润压力之下，固然铁水产量仍未变更，但钢厂已经开始紧缩产量，9月钢厂同样有环保停限产筹划，影响肯定的钢材供给。后续若钢材利润连续处于低位，在库存和生产压力下，钢厂会通过紧缩铁水产量反向挤压焦炭来提拔利润。在此环境下，卑鄙钢厂对继承提涨仍有较强抵触感情，第三轮提涨难度较大，预计将对焦炭后市代价形成打压。

　　钢厂采购积极性走弱，焦炭库存去化放缓

　　固然现在焦炭市场仍处于大幅去库之中，但库存程度已开始分化。现在口岸焦炭库存去化幅度较高，上游焦化厂积极出库，但卑鄙钢厂收货较为审慎，且去库速率相较口岸明显低落，团体库存正在从上游向卑鄙转移，后续钢厂面对累库风险。卑鄙成材市场需求规复环境不及预期，加之唐山环保政策趋严，部门钢厂采购积极性低落，令厂内焦炭库存去化放慢。

　　环球疫情风险仍未排除，宏观风险依然较大

　　环球新冠肺炎疫情固然团体得到控制，但新增病例数仍处于高位，逐日新增人数升至30万上方。别的，近期欧洲疫情反弹较快，随着时间步入秋冬季，二次暴发风险上升。若疫情连续超出预期，或对经济苏醒造成较大拦阻，宏观风险开释大概拖累团体大宗商品的反弹节奏。

　　别的，海内消耗团体仍处于低迷状态。从衡宇开工、汽车、家电需求来看，近期终端需求增速呈V形走势，规复曲线出现放缓。经济内循环有待进一步流通，扩大内需战略仍要加码发力，宏观情况的不及预期大概对焦炭继承走高形成限定。

图为焦炭现金利润率(%)

　　生意业务计谋

　　总体来看，我们以为后期焦炭进一步上行空间有限，可逢高沽空，重要基于以下几点逻辑：第一，独立焦企均匀吨焦利润超 310 元，钢材利润空间受到挤压；第二，卑鄙成材需求不及预期，唐山环保政策趋严，钢厂采购积极性走弱；第三，国际形势依然庞大严肃，海内消耗仍旧低迷，经济循环有待进一步流通，扩大内需战略仍要加码发力。计谋上，逢高沽空J2101，入场区间1900—2050元/吨，目的区间1800—1850元/吨，止损区间2100—2150元/吨。

（文章泉源：期货日报）