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近期，棉花期货持续下跌，主力合约CF901短短两个多月下跌近2500元/吨。梳理原因:

一是下游销售低迷;目前纺织企业以使用陈棉为主，截止10月底，棉花商业库存297.4万吨，同比增加38.46%，环比增加78.52%;截止9月底，棉花工业库存92.47万吨，同比增加10.61%，环比增加4.34%。下游纱线销售继续走淡，纺企库存明显升高，截止10月底，纯棉纱企库存水平为23.8天，同比增加3.3天，环比增加5.5天。

二是新棉收购价格持续阴跌;10月初，北疆机采籽棉收购价6.3元/公斤左右、南疆手摘棉7.5元/公斤左右;11月初，北疆机采籽棉收购价已跌至6.0元/公斤以下、南疆手摘棉跌至7.0元/公斤以下。

三是中美贸易摩擦对纺织品出口的影响逐步显露。

四是巨量陈棉仓单对CF901的压力凸显;截止11月8日，陈棉仓单8132张(折合皮棉约32.6万吨)，新注册仓单1286张(折合皮棉约5.1万吨)，创近年新高，陈棉仓单虽有时间贴水，但抵不住品质的高升水，仍对多头形成接盘压力，加上今年新增两座新疆交割库，注册仓单更加便利。

五是进口配额的发放;国家公布的80万吨进口配额凸显平衡国内供求的意图。由于诸多利空因素交织，使得棉花期货主力CF901价格创年内新低，成交量也在历史低量徘徊，市场被看空氛围笼罩。

然而，就像如何事物具有两面性一样，棉花期货市场在短期看空的同时，中长期看多的基本因素并未改变:

第一，供小于求的基本格局已经形成并对价格产生长期影响;USDA供需月报显示11月预估2018/19年度全球棉花产量较上月下调49.4至2599.4万吨，全球消费较上月下调19.1至2762.5万吨，全球期末库存较上月下调40.1至1580.8万吨。中国棉花产量598.7万吨，消费925.3万吨，期末库存650.3万吨，供需情况与上月相同，维持供小于需的格局。