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淡季效应明显

伦铜上周五冲高回落，一度下破6000美元/吨整数关口。我们认为，宏观经济数据走弱，在当前消费淡季背景下，终端消费弱势格局未改，铜材企业开工率出现回落拐点，加上铜供应增加的预期不断增强，铜价短期将继续承压。

宏观经济数据尚待修复

宏观经济承压为需求前景蒙上阴影，欧美货币政策有可能再次进入扩张周期，中国逆周期调节力度加大。美国6月新屋开工环比下降0.9%，较预期降幅扩大；6月营建许可环比下降6.1%，为三年内最低增速。美联储主席鲍威尔表示，在不确定性增加的背景下，美联储将采取适当行动，市场解读为7月底美联储将降息。联邦基金利率期货显示，7月美联储降息概率已经达到100%。

欧元区经济景气回落，欧央行将实施宽松政策。7月ZEW经济景气指数为-20.3，维持较低水平。德国7月ZEW经济景气指数为-24.5，低于前值和预期；7月ZEW经济现况指数为-1.1，转为负值。欧洲央行行长德拉吉计划11月前重启公债购买计划，以支撑脆弱的欧元区经济。

中国经济承压，逆周期政策力度增强。二季度GDP同比增长6.2%，较第一季度放缓0.2个百分点。中国适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。

消费淡季特征明显

铜消费淡季特征明显，终端企业订单减少，铜材开工率下行。其中，铜棒终端消费不振，企业开工率下降与去年同期开工率上行形成鲜明对比；铜杆加工企业出货速度变慢，并且部分地区加工费下调；铜管产能利用率下降明显，空调内销和出口订单减少；铜板带终端消费乏力，铜板带开工率明显低于去年同期水平。