研报精选：低硫燃油上市首日涨9.76% 后市如何？快来看机构观点
22日，低硫燃油上市首日收盘涨9.76%，报2599元，盘中最高触及2763元，上影线较长，单日成交34.41亿元；在此长上影线压抑下，后市又会怎样走？整理机构看法如下：
广发期货：
只管国际航运指数已有显着上升，但疫情二次打击风险仍存，且在相对疲弱的终端消耗影响下，国际收支口商业仍未修复至疫情前程度。在低硫船燃未出现庞大供给缺口的配景下，代价上涨动能受到管束。现阶段低硫燃料油利多驱动因素重要泉源于市场根本面修复动员下的油价反弹。
凭据上期能源关照，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106合约挂牌基准价位2368元/吨。凭据LQM提供的VLSFO现货报价举行折算，6月19日为2280元/吨，同日新加坡10ppm柴油报价折算人民币为2281元/吨。由于低硫燃料油首个挂牌合约为2101，而2021年1月份新加坡10ppm柴油掉期代价折算人民币为2390元/吨，且远期布局出现Contango形态。故从中枢回归的角度思量，2101合约挂牌首日或存在单边做多时机，参考代价2390元/吨。基于现在远期布局思量，远月合约上涨空间或更大，2106合约参考代价2444元/吨。但鉴于差别合约间的活动性差别，发起存眷2101合约的单边做多时机以及月间反弹时机。
国泰安信期货：
低硫燃料油后期的绝对代价运行将受原油主导，长线来看在欧佩克+自动减产支持下油价预期相对向好，但亲身底部一连上行后进一步走强仍需等候需求端更为明白的信号，在此配景下低硫燃料油或同样具备逢低创建长线多单的设置代价。
对付表里盘价差及裂解价差来说，低硫燃料油远月合约的生意业务逻辑大概更为多元化，粘度、密度的下限划定决定了内盘交割品品格好于国际尺度，而品格溢价很难定量明白，同时受制于混罐相容性的不确定性，空头交货大概存在肯定挂念。另一方面，从《动话低硫燃料油(二)：供需格式觅影》可以看出，海内低硫保税燃料油市场供需面均进入边际走强的阶段，但需求的增长重要泉源于供给增长后代价上风带来的正反馈，因此在与国际代价联动的同时，海内产能开释的节奏以及汽柴油市场变革对内盘代价大概尤为紧张，当前海内低硫产量大幅开释的预期已经较为富足，远月合约订价具备低于新加坡的根本面支持，乃至盘面代价大概打开出口套利空间，但由于国产仓单将严酷限定用于保税船加油，只有入口泉源的仓单可以或许出口，这就使得商业商反向套利界限大概并不能对内盘较外盘的贴水幅度形成支持，对内盘的代价相对倒霉。
因此，低硫燃料油上市初期表里盘价差及内盘裂解价差的颠簸大概相对较大，除了月差反套计谋外发起价差方面均以张望为宜，同时存眷当低硫燃料油表里盘价差偏低时追随原油节奏逢低多配的长线计谋。
华泰期货：
就根本面而言，现在低硫燃料油仍受困于疲弱的终端需求与高企的库存，月差以及裂解价差均受到压抑。但另一方面，近期汽柴油的走强给低硫油市场带来一线盼望，假如汽柴油的强势可以或许连续下去，将会有更多低硫船燃的调和组分被分流去产汽柴油，从而淘汰低硫燃料油的供给，赐与市场短期的提振。另一方面，受到发电厂消耗旺季以及中重质原油偏紧等因素的影响，高硫燃料油继承稳固的市场体现，固然在当前价位继承上涨的动力不敷，但相对坚挺的根本面给其裂差提供了有力的下方支持。
内盘方面，本周一低硫燃料油期货LU就将在INE正式上市，至此我国燃料油市场迎来崎岖硫合约并行的新期间。从财产的角度来看，在IMO2020限硫令全面实行的配景下，国际化低硫油期货的推出将为境表里财产企业提供公然、一连、透明的代价信号和有用的风险治理东西，也助力于我国保税船燃市场以及海内炼厂的生长，进一步夺取低硫燃料油的国际订价权。从投资的角度来看，低硫燃料油期货的上市将吸引部门FU的到场资金，肯定水平缓解现行高硫合约消耗量萎缩、虚盘过大的题目，也为市场带来越发富厚的投资组合(与SC、FU、BU等)，届时低硫油表里盘的联动也有望大幅提拔国际Marine 0.5%掉期生意业务的活泼度。
对付LU上市后的生意业务计谋，我们以为可以思量做多内盘燃油崎岖硫价差(LU-FU)的头寸。固然现在高硫油根本面相对低硫油更为坚挺，但FU面对仓单消化的困难，尤其对付FU2101合约来说，买方大概会吸收到客岁注册的仓单，而这些仓单的有用期恰好在2101交割后竣事，因此FU买方在交割前平仓的动力会比力强。另一方面，外盘低硫燃料油代价短期内还大概受到汽柴油走强的拉动，
计谋：FU单边中性；LU单边中性偏多；思量多LU2101-FU2101。
风险：FU仓单大量注销；原油代价颠簸；汽柴油体现弱于预期。
浙商期货：
在LU2101基准价的判断底子上，我们将对LU2101的公道代价区间举行判断：
1)公道上限判定
当前海内低硫燃油入口依存度依然凌驾50%，从交割的卖方出发，当盘面代价>基准价+卖交割本钱时，卖方将乐意举行卖出交割，买新加坡12月纸货抛LU2101的无风险套利空间打开。若赐与卖出套保年化收益率10%，折算LU2101上限代价为2467元/吨。
2)公道下限判定
若保税仓单为境外入口的低硫燃料油注册而成，接货后可再次转口离岸运往新加坡等地贩卖，从交割的买方出发，当盘面代价+买交割本钱低于新加坡代价时，买方将乐意买入LU盘面，接货后运送至新加坡，实现舟山——新加坡两地套利，合约上LU2101对应新加坡掉期2101，因此理论上，当LU2101<(新加坡2101+贴水)-买交割本钱-(运费+港杂)，可实验买入LU盘面。
3)首日运行区间判定
6月19日新加坡0.5%低硫燃油基准MOPS代价为305.29美元/吨，加上贴水折算人民币为2123元/吨，思量到远期曲线为contango布局，且中国仍为低硫入口流入地，短期舟山代价不太大概低于新加坡，因此可将当前的现货基准价2123作为LU2101的紧张支持位。
单边计谋：依据表里交割套利原则，LU2101首日的公道代价区间为【2195,2467】，但思量到根本面偏多判定及油价的偏强运行，代价运行区间大概凌驾公道区间，发起LU2101靠近区间下限做多为主。
申银万国期货：
凭据上期能源关照，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106合约挂牌基准价位2368元/吨。现在新加坡10ppm柴油报价折算人民币为2281元/吨，2021年1月份新加坡10ppm柴油掉期代价折算人民币为2390元/吨，故各合约大概率高开。但须留意，现在国际油价处于较高位置，疫情大概率会出现二次发作，同时在现在代价下美国页岩油将出现产量苏醒，因此原油有回调大概。同时由于原油及环球经济下滑，本年船用市场不景气，BDTI指数屡创新低，因此发起高开后择机做空为主。
月间价差方面，新加坡市场远期布局出现近低远高形态。发起思量多远空近计谋。
（文章泉源：东方财产研究中央）
