银河证券：降准与A股指数上涨并无必然联系

事件

7月7日，国务院常务会议对此次降准进行“预告”，提出将“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”，7月9日，年内首次降准落地。中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放长期资金约1万亿元。

降准原因分析

此次降准较为直接，落地速度较快，是全面降准而非定向降准，表明了政府支持中小微企业融资的决心，我们认为降准主要有几点原因：1.近日披露的CPI和PPI数据显示，PPI和CPI剪刀差仍处历史最高位置，上游原材料成本涨价向下游传导受阻，主要是需求端疲软所致，这也使很多中下游尤其是中小企业承压加剧，需要降低融资成本以缓解压力。2.这是跨周期调节的一次尝试，相对一季度，二季度经济逐渐走平，预计下半年下行压力加大，是提前防范风险的举措。3.释放的资金部分用于归还到期的MLF和弥补7月税期高峰带来的流动性缺口。

降准与A股指数上涨并无必然联系，目前市场处于较高位，尤其是创业板指、科创板和热门赛道，对市场走势不宜过度乐观

1. 降准与市场指数的的上涨并没有必然联系，但有一定规律。每次降准之时，市场短期走势大概率与市场本来的走向保持一致，不会因降准而改变；2. 央行在震荡市选择降准的概率较大，一般在连续降准几次后，市场中长期趋势会有所改变，市场大概率回归平稳或有所上升。3.本次降准对市场影响偏中性，目前我国宏观经济走平且有下行压力，但市场流动性充裕，货币-信用周期仍处相对宽松状态，此时降准反映出货币政策的适度、稳健，对市场的影响略偏利好。

降准对各板块影响

1.复盘近25次央行降准，家用电器、食品饮料、电气设备、TMT、国防军工等板块表现较好，降准后短期涨跌幅多次在各行业中排名靠前。2. 不同的市场阶段下，降准情况下均是当时具有成长性、高景气的板块抗跌性较好或涨幅靠前，如房地产、银行、非银金融等4-2015年均是景气度较高的赛道，当时降准后短期内涨幅在行业内靠前，但2017年后成长性较弱，2017年后降准表现与其他行业相比均不佳，而食品饮料、科技、上游资源股等高景气赛道去年来表现较为突出。

投资建议

1. 新能源车、半导体、有色等景气度高的行业（维持前期战略配置观点）；2.历史降准表现较好板块，如电气设备、国防军工等（阶段性观点，非战略配置）。