东海期货：聚烯烃基本面虽有改善 上行仍受阻
作者：东海期货 冯冰
1．行情回顾
由于基本面压力影响，聚烯烃6月价格再创新低，随后在基本面改善的情况下反弹。投产不及预期，全产业库存偏低，下游需求改善。随着5月进口数据低于预期，价格进行又一轮补涨。价格继续上行将导致进口窗口的打开，造成供应的进一步压力，遂上行空间有限。7月正值下游淡季，供应在国产和进口恢复下压力凸显，基本面仍旧偏弱，但原油价格重心的上移对聚烯烃成本推动作用较强，下跌空间有限，价格预计震荡。
2．投产推迟
PE2021年新增产能大约570万吨，上半年投产120万吨，二季度连云港石化一期40万吨HDPE装置、华泰盛富40万吨全密度装置及海国龙油40万吨全密度装置投产。三季度投产集中在低压和全密度装置，HD供应压力相对较大。高压投产依然较少。投产若按计划兑现，产能释放压力预计到8月以后。
PP2021年上半年国内聚丙烯新增产能达205万吨，产能投放比较密集，2021年卓创预计聚丙烯新增产能在500万吨，预计下半年新增产能在285万吨。全年新增产能约17.4%。7月份新增产能青岛金能、宁波福基二期二线、青岛金能以及浙江石化二期，下月面临一定的供应压力。8月份古雷石化等投产预期较大。下半年产能压力逐渐释放。
表格 1 2021年国内聚烯烃装置投产计划
PP投产不及预期，原计划投产的5条装置，仅东华能源二期二线稳定生产。PE本月无新增投产，下半年投产等等释放。
3．进口数据不及预期，7月或将回暖
5月份，PE进口量112.59万吨，环比减少9.03%。PP进口量34.2万吨，环比下降3.11%。进口数据低于预期。
PE、PP出口环比减少，同比高位。2021年5月中国聚乙烯出口量7.75万吨，环比增加65.6%，同比增加257.99%。聚丙烯出口18.24万吨，环比减少8.44万吨，同比增加565.7%。
进口利润5月修复明显，预计6-7月进口量在内外价差修复的前提下或有所增量，但总量仍然不高。聚乙烯6月到港货源偏紧。报盘多集中在7月装船，到港时间集中在7-8月。PE进口依赖度高，受影响较多。
从进出口角度来看，基本面有走弱预期。
4．检修损失量减少
卓创资讯显示：PP6月我国聚丙烯装置产量损失量约26.29万吨，环比5月份的28.46万吨减少2.17万吨。7月检修损失量约在24.12万吨，环比6月份的26.29万吨略有减少。
PE6月检修损失量在19.18万吨，总量较5月减少4.48万吨，5月检修损失量修正为23.66万吨。7月份国PE检修损失量预计在15.66万吨，环比减少3.52万吨。进入三季度以后，检修损失量虽有所减少。7月有蒲城、久泰、中煤蒙大等涉及LL的装置检修，8月宝丰二期检修。国产方面LL压力并不大。
供应来看，虽然春检导致国产供应减少，以及进口同样出现明显缩量。但由于新增产能的压力，供应预计仍是不乐观。
5．需求虽有改善，整体仍然偏弱
卓创数据显示：6月份PE下游开工多数上涨。其中农膜开工上涨5个百分点在17%，管材开工跌4个百分点在46%，其余开工基本小涨1个百分点，目前主流开工在51%-64%。
农膜处于生产传统淡季，6月底开工触底回升。需求带来一定的支撑。棚膜需求进入储备阶段，地膜需求结束。6月雨季来临，影响终端施工，南方部分地区需求小幅下降，整体开工低于往年，管材料需求淡季持续。7月农膜部分需求触底回升，但整体需求规模有限，支撑较小。
整体下游需求7-8月部分下游进入淡季，订单及开工或存下降预期。
PP下游BOPP需求逆季节性出现环比改善，且部分地区限电情况逐步恢复后，整体开工负荷较上月有所上涨，加工差修复，下游订单支撑性较好。但仍处于淡季中，新订单跟进有限。PP下游塑编受利润影响，开工持续低迷。开工率不到五成，低于往年同期，七八月份，塑编工厂即将进入传统淡季。透明料需求同比大幅增长。
援引隆众资讯“国内无纺布开工率为57%，同比去年低19%。随着疫情的稳定疫苗的普及，市场对口罩、防护服的需求从去年的供不应求到2021年的订单骤减，无纺布开工率出现大幅下滑，订单由去年的2-6个月减少到目前的10天以内，曾经作为PP支柱产业的无纺布目前回归正常。其它塑编、注塑、管材、胶带母卷等开工均出现2-7%的下滑。”
聚烯烃整体需求7-8月难有起色。
6．结论及操作
供应压力兑现不及预期，产业库存偏低。下游需求存在改善，原油、宏观等推动引入资金炒作。但聚烯烃价格上升受进口成本限制。价格能否继续走强需关注外盘价格情况。中长期国外供应恢复，国内产能释放，价格仍将承压。此外当前PE供应端压力小于PP，需求端触底回升。LP预计脉冲式走扩。
风险：投产无法兑现，装置意外停车，下游需求超预期。宏观疫情等等
