境外机构连续32个月增持人民币债券 

虽然中国二季度CPI 涨幅温、PPI 阶段性走高对通胀的担忧始终存在，但是货币流入持续增加已经是确定的事实，在要求扩大投资拉动就业的同时，货币政策开始释放流动性发力经济增长，同时积极引入外资拉动中国经济复苏。

政策层面 国常会要求促消费强就业 运用地方债扩大投资

国务院8月16日主持召开国务院常务会议，要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节；审议通过“十四五”就业促进规划，全面强化就业优先政策，推动就业扩容提质。

会议要求，各地区各部门要密切跟踪经济走势变化，优化政策组合。促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资，增强市场主体信心，保持经济平稳运行。

货币层面释放流动性 “货币平稳+财政发力”

8月16日，中国人民银行发布公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利(MLF)等因素，开展6000亿元MLF操作(含对8月17日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕，中标利率均与前期持平。

7月MLF最终续作6000亿，好于预期的3000-4000亿，超预期的流动性投放体现了730会议强调的“保持流动性合理充裕”，也使得市场对下半年货币政策的预期再次提升。

记者观察到目前已经有一些声音预期四季度还有一次降准，因为四季度仍然有超过2万亿的MLF到期，同时四季度也有近7000亿的政府债发行，届时市场对流动性的需求将大幅上升。

7月生产、消费、投资增速全面超预期回落，再次体现了下半年经济下行压力之大。其中社零消费增速回落至8.5%，上个月是12.1%，预期是10.9%，主要是7月部分地区的疫情使得本就低迷的消费雪上加霜。

今天刚刚披露的MLF操作和经济数据，再次强化了下半年“货币平稳+财政发力”的政策组合预期。

国际资本层面外资持续进入 人民币债券获外资连续增持

中央国债登记结算有限责任公司发布数据显示，到今年7月底，境外机构已连续32个月增持人民币债券，境外投资机构对人民币债券的热情有增无减。

中国金融体系整体较为健康，估值泡沫相对于海外市场而言较小，人民币债券受境外投资机构青睐绝非偶然。境外机构持续增持人民债券，表明对中国经济和金融的肯定。

同时人民币资产目前的性价比较高，成为外资“避风港”，全球资产配置需求高于其他新兴经济体。其中，人民币债券有比较好的投资回报，比如，10年期国债收益率稳定，显著高于实施零利率甚至负利率国家的债券。

2020年以来，外资购买境内债券约占全口径外债增幅的一半，在中国经济恢复超预期的同时积极扩大外资介入口，同时中国金融资产的投资价值和投资机会得到国际资本普遍认可，“增配中国”是外资的共同策略之一，

中信证券也表示财政政策方面，8月即将迎来年内最多的新增专项债发行，且预计后续月份将加快推进预算内投资和地方政府债券的发行进度；货币政策方面，鉴于经济增速下行压力和当前政策关注的中小企业的经营问题仍然凸显，在“增强宏观政策自主性”的政策思路下，我们预计央行有一定可能在四季度采取置换降准或定向降准的方式对冲风险，总体形成对经济的有效支持。