南华期货：国储局抛储对有色品种影响究竟几何？
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作者：夏莹莹 Z0016569
今年以来，流动性宽松叠加供给复苏不及需求增速，国内以铜、铝、锌为代表的有色金属受国际价格带动，出现了较罕见的短期趋势性上涨，下游加工企业面临原料大幅上涨困境。为了做好大宗商品保供稳价工作，国家粮食和物资储备局于2021年6月16日公告，将于直接面向色金属加工制造企业，分批投放铜、铝、锌等国家储备，缓解加工企业成本压力。
截至8月底，国储局已公布了三批抛储信息。通过公开竞价的形式，已分别在7月5日和7月29日向下游投放10万吨和17万吨储备。具体为：第一批，铜2万吨，铝5万吨，锌3万吨；第二批，铜3万吨，铝9万吨，锌5万吨。最新的一批国储抛储，将在9月1日进行竞价拍卖，此次抛储量为铜3万吨，铝7万吨，锌5万吨。
一次抛储3万吨铜对市场的影响有限。首先，3万吨的抛储量无法和我国每月100多万吨的产量加进口量相提并论。其次，目前铜价已从7.8万元的历史高位回落，基本稳定在7.2万元每吨以下，过热的价格已经得到了市场的被动调整。然后，3万吨的抛储量并不及市场预期的5万吨，铜价并不会因此受到太大的打压。最后，市场对铜价在6.8万元每吨接受程度较高，在6.6万元每吨以下会触发大量的买盘挂单。早在今年3月至4月中旬，铜价就一直稳定在6.5万-6.8万元每吨之间，这充分反映了市场对于铜价的判断。因此在目前这个价位，国储局的抛储对于铜价的影响有限。
国储抛储对铝价变动起到方向性指引。从盘面反应来看，前两次抛储消息公布及公开竞价前后，铝价均出现了一定程度的回调。7月5日实行第一次竞价结束后，其后三天沪铝连续下跌，跌幅达到2.6%。此外，7月21日第二次抛储消息公布后，当日沪铝主力合约下跌140元/吨，跌幅为1.05%。不过由于国内地方性限电、河南强降雨引发洪灾、能耗双控政策等因素相叠加，铝供给端扰动不断扩大，供需错配问题无法通过几次抛储就得到充分解决。今年以来，保守估计电解铝月均需求量在340万吨左右，一次抛储的量身之难以满足下游一日的用量需求。因此，国储局投放铝锭补充下游铝加工企业原料需求的同时，对于电解铝市场的影响主要以政策指引为主。国储局多次强调保供稳价的决心，一定程度抑制了市场投机心理，抑制铝价失控上升。
抛储有效抑制锌价上涨。近期锌供需基本保持紧平衡状态，虽偶有限电及检修对锌冶炼厂开工率造成影响，但随着抛储锌锭直接抵达下游，锌加工企业对于锌锭的需求得到了一定补充，锌价自7月5日第一次公开竞价以来，一直在22400元/吨左右震荡运行，未出现大幅上调行情。从库存看，抛储锌锭将隐形库存转为显性，锌锭库存维持在了11.5万吨以上，8月以来甚至出现小幅累库，据上海有色统计，6月底七地锌锭库存总量为11.65万吨，7月底这一数据为11.6万吨，到了8月底12.6万吨，表明锌的供需已基本达到平衡，未来锌价大概率不会出现超预期上涨。
综合来看，国储局抛储对有色金属的价格产生了一定的抑制作用，但主要还是以政策上的方向性指引为主。此外，国储局对稳定大宗商品价格的决策非常坚定，未来国储局将通过 “不定期、不定量、不定次”的抛储行为，继续对铜铝锌的价格进行调控。
