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　　来源：牛钱网

　　对于尿素这个品种，大家可能比较陌生，只知道是用来做化肥的。尿素期货消无声息地涨了一年，指数涨幅达到近70%！

　　尿素指数日线

　　我国是世界上第一大尿素生产国和消费国，2020年我国尿素产量和消费量占全球的26.5%和28.4%。我国尿素出口占消费的10%左右。

　　尿素生产主要以煤气或天然气为原料，生产氨，再与二氧化碳合成尿素。全球天然气制尿素比例占65%，而我国以煤为主，煤制尿素占75%左右。这一点和甲醇很像，根据淡旺季和基本面可以设计尿素、甲醇，尿素、动力煤的套利。

　　尿素指数周线和动力煤指数周线（蓝色）

　　尿素的下游主要是化肥和板材生产，化肥主要包括氮肥、磷肥和钾肥，尿素是最常用的氮肥，也是最大的化肥品种。2020年我国尿素产量占氮肥总产量的68%，占化肥总产量的43%。

　　工业用尿素有60%用于板材制造。脱销项目采用尿素代替传统的液氮作为脱销还原剂，用来减少工厂（电厂）烟气。车用尿素用来减少尾气（重型卡车等柴油车）中的氮氧化物。三聚氰胺是以尿素为原料的环境友好型粘胶剂，可作纺织物防绉、防缩处理剂。

　　农业用肥的季节性，4月底—8月初都是尿素的旺季，对应的价格也相对较高。

　　尿素指数4月—8月走势

　　下面我们来看一下尿素的近期情况：

　　现货方面，本周国内尿素市场止跌反弹。之前价格大跌之后，局部地区经销商开始低价采购。

　　生产：

　　本周国内尿素日均产量15.71万吨，环比上周的15.81万吨减少0.1万吨，同比去年同期日产14.94万吨增加0.77万吨。本周国内尿素开工率72.15%，环比上周的72.57%下调0.42%。

　　由于煤价大涨，天然气制尿素的利润相对较高，整体利润处于两年来偏高水平，无论从利润还是开工率来说，供应都没有太大问题。

　　需求：

　　农业方面，局部农业有少量储备，但整体采购量有限。工业方面，胶板行业多刚需采购为主。近期工厂仍有集港订单在执行。复合肥企业开工率42.1%，处于历史正常水平。

　　库存：

　　9月2日，国内主要港口尿素库存共计23.4万吨，环比回升3.6万吨，港口库存为部分8月船期印标出货导致港口库存减少。全国尿素企业库存44万吨，较上周回落2.05万吨，仍高于去年水平。尿素企业库存提前反弹，可能是内贸走弱导致的，说明国内供给已经有过剩的苗头。

　　印度进口：

　　印度尿素正处于需求旺季，短期供给短缺，需要大量进口，我国尿素出口也将进入旺季。8月印度尿素销量大概率超过400万吨，且库存可能达到450万吨的低位水平，后续印度加快招标的可能性增加，进一步支撑尿素价格。

　　总结：

　　尿素8月之前的上涨有两个推动因素：1，煤价在成本端的支撑；2，农业需求旺季在4—8月兑现。9月初的上涨也有两个推力：1，煤价支撑；2，印度进口招标的刺激。

　　从企业和港口库存来看，旺季已过，盯着外需的推论是成立的，但出口仅仅占到10%，这个故事能说多宏大，不可盲目期待。

　　煤价已出现高位回落的状况，成本支撑的逻辑并不能覆盖供需的失衡，高位的尿素，风险上令人不安。