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　　南华研究晨会纪要

　　股指期货：

　　前天财政会议和人民银行工作会议召开，会议基调与此前的中央经济工作会议一致，基本符合市场预期，给大盘带来的影响总体略偏多。全国财政会议强调财政部门要稳中求进，积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。同时，加强财政政策与货币、就业等政策协调联动，注重跨周期和逆周期调控有机结合，提升政策整体效能。财政政策预期比我们之前预计的更积极一些，这对股指是利好消息。人民银行2022工作会议要求增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济的支持力度，精准加大重点领域金融支持力度。央行行长易纲也表示：我国金融体系运行总体平稳，金融风险整体收敛、总体可控，将推动企业综合融资成本稳中有降。基本在市场预期之内，对大盘的影响偏多。特别是结合《“十四五”国家信息化规划》、《“十四五”机器人产业发展规划》、《“十四五”智能制造发展规划》等规划的陆续发布及相关政策落地，有望提振相关行业板块。

　　财政会议还提及做好房地产税试点准备工作。在房地产企业融资压力稍有缓解的此时重提房产税试点，一定程度上超出市场预期，对市场情绪造成一定影响。不过央行会议又提及更好满足购房者合理住房需求，银保监会此前也表示，将认真贯彻国家有关政策，在落实房地产金融审慎管理的前提下，指导银行保险机构做好对房地产和建筑业的金融服务。现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。现阶段对大盘的影响中性略偏多。总体来看，我们认为，目前的财政政策较积极，稳健的货币政策灵活适度，随着政策陆续发力，明年股指大概率整体向上。

　　铜：乐观交易情绪推涨铜价

　　沪铜主力期货合约在周一夜盘拉升超过800元每吨，最终报收在70450元每吨，市场乐观的情绪成为铜价上涨的主要推动力。美国股市周一收高，道指涨逾350点，标普盘中创历史新高，投资者开始对奥密克戎病毒有可能造成的市场冲击表现出乐观。宏观上，美国总统拜登表示正在设法提高新冠病毒检测能力以满足巨大的需求，他的医疗顾问福奇表示，美国出行较多的旅行者应该考虑接种新冠疫苗。基本面上，由于临近年末，现货市场的交易非常清淡，多数企业都在回笼资金，这也导致现货出现贴水。整体逻辑上，宏观乐观的情绪或将持续到1月初，铜价短期内或在7万元每吨上方窄幅震荡，但是中期宏观利空因素依然存在，年初国内的需求也难以支撑铜价长时间高企。策略上建议多单投资者开始布单，逢高做空。

　　镍不锈钢：镍价暂时站稳高位

　　沪镍主力期货合约在周一夜盘一度接近15万元每吨的短期高点，后在日盘回调，最终报收在14.92万元每吨。不锈钢则继续稳步小幅攀升，最终报收在16905元每吨。镍价的上涨和市场情绪的变化相关。投资者开始重新对对奥密克戎病毒可能造成的影响重新评估。美国总统拜登表示正在设法提高新冠病毒检测能力以满足巨大的需求，他的医疗顾问福奇表示，美国出行较多的旅行者应该考虑接种新冠疫苗。基本面上，不锈钢贸易商接货意愿提升明显，甬金期单已经接到2月份，宏旺1月份订单已经接满，2月份接单也接近尾声。从交易逻辑上看，情绪在圣诞节后很可能回归平稳，在供需稳定的基础上，镍价在短期内或保持相对稳定，不锈钢价格也难以向上触及1.8万元每吨的阶段性高点。因此策略上镍可以考虑逐步止盈平仓，不锈钢持币观望。

　　LPG：

　　跟随原油上涨，但预期力度有限。近期LPG跟随油价向上反弹，布油至79美元/桶附近，短期继续向上的难度加大。若油价上冲至80美元/桶上方，美国的政治干预将加强，限制油价上行空间。同时，LPG自身基本面转差的格局未改变。民用需求，市场焦点向民用需求的淡季预期转变，带来下行压力。12月以来，中国国内气温较往年偏高的情形仍在持续，美国大部分气温较往年也偏高且仍将在未来半个月内持续，LPG民用需求不佳。化工需求，PDH继续保持低利润，低利润对开工率的传导进在进行，市场对未来PDH开工率和丙烷需求保持悲观预期，化工需求的重要增量仍面临考验。同时，上周LPG仓单大幅增加2175张，增幅超预期，仓单大量注册压制盘面向上反弹空间。考虑到3月仓单集中注销，PG2203面临的压力更大，关注PG2203 4550附近的阻力位和明日沙特CP的公布。

　　PVC：

　　昨日炒作乌兰察布双控错峰生产，但实际影响极小，之前我们预期的降电费和兰炭崩塌正在逐步兑现，整体仍然维持偏空态度。

　　棉花：

　　近期棉花出现反弹，主要原因来自于外盘的上涨，而下游也有一定的刚需补库，低支纱最近也有所卖货，但整体反弹偏弱，主要还是下游消费问题解决不了，订单稀少，棉纱和坯布库存压力较大。我们周初推的猎鹰策略中选择了安全边际较高的5-9反套，5月合约继续受到消费不佳的压力，而远月存在消费恢复的可能性，同时5-9价差过大导致给出了一定的套利空间，目前该套利依旧可以持有，可能还会继续走缩200-300点。

　　以上评论由分析师张思仪（Z0013854）、戴一帆（Z0015428）、边舒扬（Z0012647）、刘顺昌（Z0016872），助理分析师肖宇非（F3080728）提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。