渤海证券股份有限公司首次公开发行股票招股说明书
渤海证券股份有限公司(以下简称渤海证券)接受IPO经过5年多的辅导，A股票上市进一步推进。近日，中国证监会发布《渤海证券股份有限公司首次公开发行申请文件反馈意见》(以下简称《反馈意见》)，提出42个问题，渤海证券上市迎来最大关口。
中国证监会要求渤海证券解释自营业务波动的原因.原因和可持续性，佣金率高于行业.投资银行类项目是否存在违法行为.信用业务减值准备是否充分等。
根据渤海证券《首次公开发行股票招股说明书(申报)》(以下简称招股说明书)和2021年年报，公司近三年自营业务收入占一半以上，但近两年业务业绩增速迅速下降。同时，近两年经纪业务净利润增速放缓，投行业务净利润下降，信贷业务净利润波动较大。
根据渤海证券招股书和2021年年报，2018-2021年，公司营业收入分别为15.97亿元.27.21亿元.29.56亿元.30.07亿元，其中2019-2021年同比增速分别为70亿元.38%.8.64%.1.73%，相应期间中国证券业公司收入同比增速分别为35%.37%.24.41%.12.2018年-2021年净利润分别为40%.72亿元.9.4亿元.11.06亿元.18亿元，其中2019-2021年同比增速分别为99.15%.17.66%.62.75%，相应期间中国证券公司净利润同比增为84%.77%.27.98%.21.32%。
根据以上数据，虽然公司净利润增速在2020年大幅下降后于2021年回归高位，但近两年收入增速持续下降，增速低于行业。然而，2021年渤海证券净利润的增长主要得益于信用减值的回归.信用减值32亿元，上年同期为40亿元.87亿元。
近年来，该公司的分类评级也出现了波动。根据招股说明书，2018年至2021年证券公司分类评价结果中的公司级别为BBB级.A级.A级和BBB级。
向渤海证券就上述反馈意见中的主要问题发送沟通函。渤海证券告诉《投资时报》，它受到了影响IPO沉默期原则限制，不便回应，所有外部信息以公司披露的招股说明书内容为准。
反馈显示，中国证监会对渤海证券的主要业务提出了问题。其中，自营业务和经纪业务是渤海证券最重要的收入来源，也是渤海证券业务问题的前沿。
在自营业务方面，中国证监会要求渤海证券根据固定收益和股权类别披露自营业务的收入.成本和利润，逐一分析波动的原因和合理性，说明报告期内各类投资业务收益率波动较大的原因和合理性。
近两年来，渤海证券自营业务收入和净利润同比下降较快。根据渤海证券招股说明书和2021年年报，2018-2021年，公司自营业务收入分别为5.3亿元.15.14亿元.17.11亿元和17.01亿元，其中2019-2021年同比增速分别为185.66%.13.01%.-0.2018年-2021年自营业务净利润分别为20%.38亿元.8.62亿元.10.86亿元.11.38亿元，其中2019-2021年同比增速分别为262.18%.25.99%.4.79%。
与此同时，渤海证券自营业务收入占比较高，2018-2021年的营收比例分别为333.19%.55.63%.57.89%和56.59%。
根据渤海证券招股说明书，渤海证券的自营业务主要是债券投资，2021年6月底自营债券的账面价值为339.59亿元，占资产总额53亿元.66%。债券投资比股权投资更稳定。但随着投资规模的增加到一定程度，也面临着后续业绩增长乏力的问题。
经纪业务曾经是证券行业收入来源的绝对主力军。近年来，自营业务收入占比越来越大，在证券行业排名第一的收入渠道并不少见。然而，当资本市场低迷时，自营业务也容易受到很大影响。据相关统计，近一半的上市证券公司在今年第一季度亏损。
近两年渤海证券经纪业务净利润增速也呈下降趋势。
根据招股书和2021年年报，2018-2021年，公司证券经纪业务收入分别为3.59亿元.4.37亿万元.5.79亿元及6.1亿元，占营业收入的22%.50%.16.05%.19.59%及20.其中2019年-2021年同比增速分别为21.73%.32.49%.5.2021年35%增速明显下降。
公司证券经纪业务2018-2021年净利润分别为0.12亿元.0.38亿元.1.04亿元.1.其中，2019-2021年同比增速分别为230亿元.57%.170.78%.23.77%。
渤海证券经纪业务业绩增长放缓，但这种业绩增长也是在佣金率高于行业的情况下实现的。
招股书显示，2018年.2019年.2020年和2021年1-6月，渤海证券代理买卖股票和基金的平均佣金率分别为0.42‰.0.44‰.0.42‰和0.42‰。在相应期间，股票和基金的行业平均佣金率分别为0.31‰.0.29‰.0.26‰.0.25‰。
在《反馈意见》中，中国证监会要求披露渤海证券平均佣金率高于行业平均佣金率的原因和可持续性，以及报告期内行业平均佣金率持续下降的原因和合理性；解释未来经纪业务净佣金率是否会大幅下降。
渤海证券在招股说明书中表示，随着中国资本市场的进一步发展，证券经纪市场的竞争趋于激烈，行业佣金率的持续下降可能导致公司未来佣金率水平的下降趋势。
与其他主要业务相比，渤海证券的投资银行业务相对较弱。此外，近两年来，渤海证券投资银行业务收入.收入占比.净利润呈下降趋势。
根据招股书和2021年年报，渤海证券投资银行业务收入分别为2018-2021.13亿元.4.17亿元.1.55亿元和1.43亿元，占营业收入的13亿元.32%.15.33%.5.25%和4.77%，其中2019-2021年同比增速分别为95%.77%.-62.83%.-7.74%。
2018-2021年，渤海证券投资银行业务净利润分别为00.93亿元.2.39亿元.0.26亿元.0.06亿元，其中2019-2021年同比增速分别为158.21%.-89.19%.-77.43%。
渤海证券投资银行业务收入行业排名分别为2018-2020.32.68、与公司其他业务排名相比，波动幅度也过大。
在《反馈意见》中，中国证监会要求渤海证券解释投资银行业务的商业模式.经济效益是否与同行业公司明显不同，报告期内投资银行项目是否存在重大风险，是否存在违法违规行为.采取监管措施或行政处罚。
近年来，渤海证券投资银行业务采取了监管措施。
根据招股说明书，2020年11月9日，中国证监会向渤海证券发布了《关于向渤海证券股份有限公司发出警告的决定》，指出渤海证券投资银行业务内部控制不完善，未严格执行天津金城国有资本投资运营有限公司财务咨询项目的核心程序。
根据招股书和2021年年报，2018-2021年，公司信用业务收入分别为2020.24亿元.2.61亿元.2.99亿元及3.06亿元，其中2019-2021年同比增长16亿元.52%.14.56%.2.34%。
