PP供给侧带来的压力将继续存在
在过去的两周里，聚丙烯市场基本上在7500-7800元/吨的范围内窄幅波动。本周华东主流现货报价也稳定在7800元/吨左右。虽然一些低端现货报价略低，但与期货基本同步。随着基差的快速修复，目前的聚烯烃市场也像鸡肋。虽然在化工产品中长期处于对冲空配的地位没有改变，但短期内却无味，进退两难。
1.供给难解
根据一些已知的投产计划，PP供给侧带来的压力将继续存在。到2024年，新产能将近1800万吨，明年新产能将近1000万吨。如此大的供应预期也导致近期大宗商品市场上涨，PP几乎没有机会，基本上是小幅上涨，多头推动上涨的意愿并不明显，主要是由于未来对聚丙烯过剩的预期。从实际供应来看，目前聚丙烯总库存仍处于较高水平，周产量也在60万吨左右摆动。拉丝厂库存也在不断积累，同比高出47.6%。临近交割月，对多头不友好。从需求的角度来看，中长期无法匹配供给侧如此大的生产能力增长，虽然短期由于疫情防治边际开放带来了改善预期，但明年第一季度后，冬天仍然是寒冷的冬天，消费也被疫情压制，很难有太大的帮助，消费与聚烯烃深聚烯烃难以乐观。对于越来越多的交易现实PP01合同，向上也很难有太大的期望。PP虽然05合些宏观预期因素，05合约和09合约明年不排除一些阶段性反弹，但面对如此巨大的新产能，也注定是化工产品中增长最弱的品种之一。明年PP单边市场不容易判断，但作为空配套期保值或涨幅较弱的品种，其确定性相对较大。宏观预期未来能否兑换成现实尚不清楚，但高供应、高库存的压力将永远是未知的PP牢牢压制。
2.进退两难
近期PP原材料端的一些品种表现相对较好。油价连续三个工作日反弹，煤价也跌至1200元/吨左右有所回升。丙烯是山东炼油开工不高造成的.PDH装置减产、进口减少等多重因素加持价格大幅走强。但是原料端的强度并不是对的PP一方面，由于上述未来供需预期较差的因素，价格大幅上涨，导致市场计算PP与设备的生产成本相比，下边际更愿意计算停机成本。以丙烯加工装置为例，华东丙烯目前价格为7250元/吨。虽然加工成拉丝粉的价格约为7750元/吨，但停工成本的边际约为7450元/吨；对于煤化工装置，由于很多大型集团都有自己的煤矿，以市场煤的价格来定义成本基本无效；对于油化工装置来说，产业链长，产品线丰富，成品油的利润足以弥补其他产品的损失。因此，目前很难看到大型石化装置的停工。因此，不难解释为什么用市场价格计算的装置已经亏损，但目前不难解释，PP上游整体开工率仍保持在80%以上。
与下面的边际相比，上面的边际相对清晰。既然判断是确定的，那晰了。PP过渡为过剩产品，预计未来供需将进一步恶化，因此必须遏制供应进一步增加的预期，才能实现再平衡。正如我之前所说，华东拉丝粉的加工成本是7750元/吨，几乎接近华东拉丝粒料的价格。这绝对是一个需要先拆除的装置，所以这是一个可以确定的上边际。其次，目前中东货源报价约为880美元/吨，相当于7800元/吨左右。中国已经有过剩的趋势，进口利润明显不合理。因此，这是另一个可以确定的上边际。
目前静态来看，上面的安全边际在7800元/吨附近比较清楚，这就解释了为什么PP现货和期货到了这个位置，很难向上突破。预计这个位置在交货前总会是上面的压力位。对于05和09的合同，如果你相信明年春暖花开的故事，可以在回调到下边际的时候做一些多头配置。但由于自身高产，最好配置一些产能有限的有色和黑色品种，甚至是同类但生产压力小的品种LLDPE；如果你认为市场上讲的故事和贾造车一样遥远，甚至未来的能源价格也有进一步探索的可能，那么每次PP价格达到上边缘也可能是一个很好的空配机会。预期不再是那个预期，但现实仍然是那个现实。到目前为止，这个位置似乎进退两难。食之无味，但遗憾的是，一切都是未知的。最是未知的。最后的答案是什么只能随风而行。
