股指期货上涨和折扣变化影响
近期，长期贴水股指期货罕见持续上涨。不少私募受访者认为，随着市场底部特征的逐步明确，随着市场底部特征的逐步明确.国内外潜在的不确定因素逐渐明朗，资本风险偏好逐渐增加。市场对未来股票的预期是大量股指期货品种上涨的主要原因；未来，股指期货效率将进一步提高，折扣呈冲击收窄趋势。
许多私募股权受访者认为，这是指期货持续上涨的中性策略，正在建立头寸。上涨使策略对冲成本为负，也可以赚取股指上涨的钱。因此，目前的时间是中性产品开放的更好时间。
大岩资本首席投资官黄铂认为，股指期货罕见持续上涨主要有以下两个原因。首先，随着市场底部特征的逐渐明确.国内外潜在的不确定因素逐渐明确，资本风险偏好逐渐增加，导致通过股指期货对冲短期市场风险的需求减少；其次，自9月份以来，股票量化AB在逐步退市的过程中，这部分杠杆产品主要是市场中性战略，因此在对冲空头期货的过程中，股指期货基差会缩小甚至上升。
道昆基金认为，近期股指期货持续上涨主要反映了市场对未来股票的预期。“这可能来自于最近的政策温暖，也可能来自于a股的估值真的很便宜。从道昆的主要资产配置模型来看，目前正经历一个典型的转折点，即股市从熊市转向牛市。”道昆基金相关人士表示。
悬铃资产还认为，国内政策下的情绪乐观是股指期货罕见持续上涨的主要原因。“优化疫情防控政策.房地产金融表达困难的政策可以在提高房地产下行信心方面发挥作用，广泛的信贷环境增加了市场对明年经济复苏的信心；在海外，市场对美联储加息的预期放缓，美国债券收益率从11月底下降，有利于股市进一步复苏；此外，近期对冲资金的减少也是原因之一。”悬铃资产相关人士分析。
明宇投资表示，股指期货的折扣信号在一定程度上反映了当前市场预期的变化。近期股指期货持续上涨，反映了机构投资者对未来市场的信心。
韩德投资还表示，近期疫情政策的变化对市场起到了很大的推动作用，股指期货的上涨表明市场情绪有所回升；此外，从整个市场来看，市场中性战略的卖空压力并没有显著增加，这也是影响股指期货持续上涨的因素之一。
启林投资分析表示，预期变化是大量股指期货品种上涨的主要原因。同时，在当前市场对冲收益相对较低的环境下，大量资金选择退出，导致对冲需求急剧下降，也对股指期货罕见上涨产生一定影响。
平方和投资认为，股指期货持续上涨，一方面表明市场对股市的预期良好，股市力量逐渐积累；另一方面，随着中国证券交易所1000指数期货等衍生品的实施，市场套期保值需求得到缓解，基差折扣也将减少。
谈到未来趋势，黄铂表示：“从长远来看，期货基差的大小在一定程度上反映了量化管理者对超额回报的预期。考虑到目前量化私募股权相对500和1000指数的超额回报率可达15-20%以上，我们认为近期股指期货上涨主要是流动性造成的短期现象，当上述两个因素逐渐稳定时，期货基差将逐渐回到正常水平。”
平方和投资认为，未来股指期货效率将进一步提高，贴水呈震荡收窄趋势；悬铃资产相关人士也坦言，对未来市场趋势有相对乐观的预期。
根据私募股权数据，截至12月初，近一个月有业绩记录的2703只股票量化产品平均收益率为5.42%，其中2343只股票量化产品实现正收益，占86.68%。
从战略角度看，近一个月有业绩记录的746款市场中性战略产品整体收益为1.82%，其中579款市场中性战略产品实现正收益，占77.61%；近一个月有业绩记录的936个指数增强产品整体收益为7.89%，其中903个指数增强产品实现正收益，占96.47%；此外，近一个月有业绩记录的1021款空气指增产品整体收益为5.79%，其中861款空气指增实现正收益，占84.33%。
金斧投资研究中心表示，股指期货上涨，使用股指期货作为对冲工具的定量对冲策略无疑会增加对冲端的基差损失。根据金斧投资研究中心的数据，今年9.10.11月对冲产品平均收益分别为-1.69%.0.52%.0.10%；上述数据观察池管理人员管理的中证500指数增强产品9.10.11月平均超额为-0.51%.0.34%.0.77%。“可以发现，9月份基差收敛对量化对冲产品性能的影响.十一月影响较大。”金斧投研中心相关人士表示。
谈到股指期货上涨和折扣变化的影响，好买基金研究中心研究员张金生表示，市场中性产品对冲端的主要工具是股指期货。股指期货基差的缩小甚至成为常客，将对已建仓的市场中性战略产生负面贡献。9月下半旬以来，季月年化基差从-7%左右缩小到升水。在超额环境阶段性衰退的背景下，市场中性产品遭遇双重打击，市场中性产品平均回撤率在1.5%-2%左右；但另一方面，升水使战略对冲成本为负，有利于未建仓的中性战略。
格上财富金樟投资研究员关晓敏分析，中性战略产品的收益由两部分组成，一部分是超额收益，另一部分是对冲成本。对于中性战略未开仓的产品，股指上涨意味着对冲成本不仅处于低位，而且可以从股指上涨中赚取资金，从而增加产品收益；对于已开仓的产品，股指上涨，基差收敛，对冲成本为负，整体收益会有一定的损失。“股指涨水有利于中性策略，对冲成本低，可以赚取股指涨水的钱。对冲成本处于低位，是布局中性策略的好时机。阿尔法策略不配置可以适当配置。”关晓敏补充道。
朝阳永续基金研究院研究总监.向日葵投资FOF研究总监尹田园也认为，股指期货的上涨有利于中性战略产品的开仓。“随着上个月基础市场的复苏，中性战略获得了1.51%的正回报，今年月平均表现仅次于5.6月的1.85%和1.80%。”尹田园告诉记者。
启林投资认为，股指期货的上涨将大大降低对冲成本，对中性对冲产品相对有利。“股指期货的上涨可能会影响雪球产品的定价，降低雪球产品的利率，降低雪球的发行量，并逐渐减少雪球结构的存量规模。当水上升到一定程度时，套利策略将逐渐开始工作，并激活相应的ETF流动性。目前，该政策对银行保险住房的影响相对较大，但鉴于目前指数股中银行保险住房的权重较过去大幅下降，预计很难出现类似于14年底的大幅上升。”启林投资说。
道昆基金表示：“股指期货的上涨肯定对中性量化策略有好处，因为对冲成本大幅下降。然而，对于已经运行的中性战略，短期净值将下降。面对近期中性战略的回撤，投资者需要区分是否来自战略alpha撤退是由基差的变化引起的。如果只是基差的变化，那么净值的撤退只是暂时的。”
悬铃资产认为，中性产品通过股指期货空头对冲，股指期货上涨会降低对冲成本，从长远来看对中性产品有利。“根据产品特点，公司的不同产品线有不同程度的对冲，因此从整体上看，期货升水将对公司的产品性能发挥有利作用。”悬铃资产补充道。
大岩资本首席投资官黄铂认为，在股指期货上涨的过程中，会对现有的量化中性产品产生一定的影响。特别是由于量化AB产品清算引起的期货涨水，在此过程中，量化中性策略会同时出现多头跑输指数，短期期货明显跑赢指数，从而加剧账户短期亏损，这也是绝大多数量化中性产品从9月份开始经历两个多月净值回撤的原因。
“但从另一个角度来看，由于流动性原因，期货上涨只是一种短期现象，因此现在是配置中性产品最具成本效益的时期之一，因为基差水平远低于多头端超额回报的预期。”黄铂补充道。
