11月新增信贷和社会金融增量数据低于市场预期
根据中国人民银行昨日发布的最新金融和社会融资数据，11月中国人民币贷款增长1.21万亿元，同比增长596亿元；社会融资规模增长1.99万亿元，比去年同期少6109亿元。总体而言，11月中国新增信贷和社会融资增量较10月有所改善，但仍低于市场预期。
11月底，广义货币(M2)余额264.7万亿元，同比增长12.4%，分别比上月底和上年同期增长0.6个百分点和3.9个百分点。证券时报记者注意到，当月M自2016年4月以来，同比增速创下最高值。
受访专家指出，11月新增信贷和社会金融增量数据低于市场预期，显示当前宽信贷进程受到干扰。尽管当月M2近年来增速创下新高，但2增速创下新高，M2与M1（狭义货币）增长率的偏差可能更多地反映了消费意愿不足导致的预防性储蓄上升。下一步，仍需加强稳增长政策，巩固经济稳定向上的基础，推动信贷和社会金融稳步扩张。
11月，新增人民币贷款，社会金融增量规模继续同比增长，但部分信贷结构呈现改善趋势，特别是居民中长期贷款和企业中长期贷款的修复。
从信贷结构来看，11月住户贷款由上月减少增加2627亿元，其中短期贷款由上月减少增加525亿元，中长期贷款增加2103亿元。11月，企业（事业单位）贷款增加8837亿元，环比增加4211亿元，其中短期贷款减少241亿元，中长期贷款增加7367亿元，票据融资增加1549亿元。
中泰证券研究所首席分析师杨昌指出，虽然11月中长期贷款同比继续减少，但从10月的332亿元大幅上升至2103亿元，反映了居民抵押贷款需求的修复。
企业贷款仍是11月新增信贷的主要支撑。民生银行首席经济学家温斌表示，在RRR降息、基础设施效应低、制造业、房地产等关键领域的推动下，企业中长期贷款仍保持较高的繁荣程度。
从社会金融增量结构来看，企业债券融资、政府债券融资和表内人民币贷款是11月新增社会金融增量的主要拖累。数据显示，11月实体经济人民币贷款增加1.14万亿元，同比增加1573亿元；企业债券净融资596亿元，同比减少3410亿元；政府债券净融资6520亿元，同比减少1638亿元。
仲量联合银行大中华区首席经济学家兼研究部主任庞明告诉《证券时报》，政府债券发行仍是当月社会金融的重要支持因素，但由于11月中旬债券市场大幅调整，基准利率快速上升导致企业融资成本上升，近期债券市场利率下降条件不足，拖累企业债券净融资规模。
11月末，M同比增速高达12.4%，不仅超出市场预期，而且创下2016年4月以来的最高值。此外，11月份，M同比增长4.6%，增速比上月底低1.2个百分点。11月，M2与M1增长率明显偏离。
红塔证券首席经济学家李奇霖指出，M1主要包括M0(流通货币)加上企业活期存款，M除企业活期外，还必须增加企业定期和居民储蓄存款。两者偏离的原因可能是居民储蓄存款急剧上升，或者企业定期存款急剧上升。在他看来，11月底M2和M1增长偏离的主要原因是疫情导致的预防性储蓄上升。
与去年同期相比，居民户存款增加了1.52万亿元，是M2.提高增长率的主要贡献。光大证券首席固定收益分析师张旭告诉记者，消费场景和居民金融资产之间的转变是居民存款显著增加的两个重要原因。
东方金城首席宏观分析师王青也指出，根据11月份的数据，当月居民存款增加了2.25万亿元，企业存款仅增加了1976亿元，差距很大。居民存款的异常高增长只能表明消费意愿不足，导致居民存款向企业存款回报不良，导致超额储蓄。
对于已经达到近几年高点的人M2增长率，张旭提醒，如果未来，如果M2增长率长期运行在当前水平，随着消费动能的释放，可能会带来短期的结构性通胀压力。
短期看，M2和M1.增长偏差可能会继续下去。李奇林表示，虽然疫情防控措施不断优化放松，但短期内仍难以将超额储蓄转化为消费。此外，由于购买一手房会将居民的储蓄转化为房地产企业的存款，房地产销售的低迷也会出现M2与M1增长偏离现象。
总体而言，尽管11月份部分信贷结构有所改善，但社会有效需求仍较弱。许多专家一致认为，反复的疫情和不稳定的预期继续干扰广泛的信贷，需要不断加强稳定增长政策，巩固经济稳定的基础，推动信贷和社会金融的稳定扩张。
庞明表示，预计中国人民银行将继续加强稳定货币政策的实施，综合使用各种货币政策工具，优化政策组合，保持合理充足的流动性，保持市场利率稳定运行，进一步引导政策利率下降，努力降低金融机构资本成本，降低包容性小额贷款和相对较高的抵押贷款利率，推动实体经济综合融资成本、企业贷款利率、个人消费信贷成本稳步下降。
李奇林指出，目前企业中长期贷款主要依靠制造业和基础设施投资，外部需求呈下降趋势，对制造业利润预期产生影响。如果国内需求受到疫情的影响，制造业短期内将遇到国内外需求紧张的局面。他认为，基础设施投资是未来广泛信贷的主要起点。在财政资源和隐性债务治理的约束下，未来的基础设施投资很可能需要不断依准财政的支持。
