OPEC+减产计划对VLCC运价有所压制，但近期有所回暖
一、运价表现
5月原油运输指数BDTI底部回升。波罗的海原油运输指数BDTI均值为1206.24，环比-2.48%，同比+5.47%。虽然5月份OPEC+减产计划的执行对VLCC运价有所压制，但是考虑到美湾市场需求有所增加、带动市场情绪回暖，略为缓解了波斯湾船只运力过剩的情况，与此同时，中小船型运价
VLCC船型运价自上旬走弱筑底后、下旬自底部回升后弱势运行。5月上半月VLCC加权平均收益一直低于4万美元的价格，下旬起受美国和西非长航线需求回暖的提振、VLCC运价有所回升，5月19日当周，VLCC加权平均收益重回4万美元，达到42037美元的价格。不过考虑到随着5月份OPEC+减产计划的执行，对VLCC运价仍有压制，预计VLCC船型运价上行空间有限。
从不同VLCC航线运费来看，5月中下旬美湾和西非地区发运航线运价受下游需求回暖、高运费提振回升速度最为亮眼。从美湾原油发运航线来看，BDTI TD22-TCE（美湾-中国）于上旬短暂跌破2万美元的价格后，运价一路回暖，并于月中达到38578美元的高位，较低点环比增加105%。截至5月24日，BDTI TD1-TCE维持在3.5万美元左右。从西非原油发运航线来看， BDTI TD15-WS（西非-中国）走势与BDTI TD22-TCE（美湾-中国）较为一致，自53.95下跌至41.35后迅速回暖，目前企稳于50以上。西非邦尼港-欧洲荷兰鹿特丹港VLCC 260K WS自5月第一周的55点一路上行至62.5点，环比+13.64%。相比之下，中东发运的航线运价相对较弱，主要是受到波斯湾船只运力过剩的影响。其中，BDTI TD1-TCE（中东-美湾）于上旬跌破1万美元的价格，虽然下旬运价有所回升，但是近期运价回落至1万美元以下。
从运力结构来看，苏伊士以东VLCC占比加剧。VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力，近期苏伊士以东运力继续走高。5月，西向运力部署月均值达到180艘，东向运力部署月均值达到692艘，东向运力部署市场占比自今年年初小幅下调后、近期有所回暖。
二、原油市场需求
1． 全球原油油轮海运贸易
全球原油油轮海运贸易量正逐步修复。2020年受疫情及宏观等因素影响，全球原油油轮海运贸易量大幅下调至18.63亿吨，而后逐年缓慢回升，截至2022年，贸易量仍不及2019年水平。2022年12月5日，G7及欧盟对俄原油实施限价政策，短期内对全球原油供应与贸易流产生一定影响，目前原油供应与贸易流已趋于稳定。2023年1-4月全球原油海运量同比增长9.4%，达到7.178亿。
数据显示，2023年1-4月，阿拉伯湾的出口量同比增长3.8%，达到2.905亿吨，占全球海运原油贸易的40.5%；俄罗斯出口量同比增长7.2%，达到7880万吨，占全球贸易的11.0%；西非出口量同比下降1.3%，至5630万吨；南美出口同比激增20.8%，至4860万吨。2023年第一季度，美国出口量同比增长24.5%，达到6300万吨。
就需求而言，2023年1-4月，欧盟（27国）海运原油进口量同比增长11.6%，达到1.586亿吨，占全球海运原油进口总量的22.1%；印度进口同比增长5.6%，达到7940万吨，占全球进口总量的11.0%。
中国是世界上最大的原油进口国，全球占比达22.4%，略高于欧盟。根据Refinitiv的数据，2022年全年，中国通过海运进口了4.392亿吨原油（不包括沿海运输），与2021年的4.502亿吨进口量相比收缩了2.5%，较2020年4.859亿吨的历史峰值下降了9.6%。2023年前4个月，中国原油进口量同比大幅反弹12.3%，达到1.614亿吨，甚至超过了2020年同期创纪录的1.596亿吨。2022年，中国约81%的海运原油进口量由VLCC承运，约7%由苏伊士型油轮承运，11%由阿芙拉型油轮承运。中国主要原油进口码头有：宁波/舟山港、青岛港、岚山港、大连港、湛江港、董家口港、泉州港、惠州港、天津港、烟台港、北仑港、曹妃甸港、水东港等。中国大部分原油进口来自中东。沙特阿拉伯是中国最大的原油进口国， 2022年全年进口量7900万吨，同比下降4.3%，占比18.0%。同期，从伊拉克进口的原油同比增长2.8%，达到5120万吨；从阿联酋进口的原油同比增长27.4%，达到3410万吨；从阿曼进口的原油同比小幅增长0.8%，达到3590万吨；从科威特进口的原油同比持平，为2900万吨；从俄罗斯进口的原油同比增加30.7%，达到422万吨，但其在中国海运原油进口总量中的占比仍小于10%。
2． 原油供给端
原油主要供应国产量及出口量有所减少，OPEC+减产预期发酵。石油输出国组织（OPEC）及其盟友4月份的石油产量较3月减少38万桶/日，伊拉克无法出口其北部产量，尼日利亚也遭遇严重生产中断。整体来看，OPEC 13个成员国的石油产量为2，860万桶/日，下降37万桶/日。此外，以俄罗斯为首的非OPEC产油国盟友4月的石油产量较前月下降1万桶/日，至1，339万桶/日。此外，俄罗斯方面，虽然该国政府声称4月已经执行了50万桶/日的自愿性减产，但是由于受西方制裁，俄罗斯当月石油产量稳定在960万桶/日。
考虑到多个国家都宣布自愿性减产，预计OPEC的石油产量从5月开始将进一步下滑。受全球经济前景黯淡影响，预计截至到2023年底，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋以及其他几个国家将计划额外减产166万桶/日。
三、原油油轮运力供给
1．原油油轮船队
原油油轮交付运力下降。运力交付方面，4月共交付5艘新船，合计运力105万载重吨，其中包含2艘VLCC船（运力62万吨）、2艘苏伊士船（运力达31万吨级）以及1艘运力达12万吨级的阿芙拉船。整体来看，4月份净运力增长5艘，计入全球原油轮船队共2299艘，合计4.57亿载重吨。截至4月份，原油轮订单仅相当于船队运力的2.65%，为历史低位水平。根据手持订单交付计划，预计今年剩余时间计划交付11艘VLCC，合计运力300余万吨。
2．原油油轮储油运力
VLCC浮式储油运力小幅回升，原油轮航速保持震荡。4月份全球原油油轮有95艘船舶作为浮仓运力，其中VLCC浮仓规模为59艘，合计运力为1823万吨，环比上涨13%。3月份原油轮平均航速为11.52节，环比增加1.1%。VLCC平均航速为11.89节，环比增加1.4%。
第三部分 行情展望
原油油轮运价预计将维持高位。5月份OPEC+减产计划的执行对VLCC运价的阶段性负面影响前期在运价上已有所体现，预计VLCC运价回升幅度有限，短期运力仍较为充足；中小型船方面，苏伊士船型和阿芙拉船型运价维持积极反弹走势。与此同时，中国炼厂检修期结束后或对原材料有所需求，以及美国预将于下半年补储或将对中期的油轮市场有所支撑。
