瞬返佣网，最权威的恒指期货、原油期货、国际期货返佣网站

瑞银财富管理投资总监亚太区投资主管陈敏兰近日为英国《金融时报》中文网撰稿发表了对大宗商品走势的看法。以下为全文：

亚洲股市在年初的动荡之后已重拾涨势，这要归功于人民币急剧贬值、美国经济衰退以及亚洲货币贬值等担忧的缓解。然而，这一个月来最出人预料的是大宗商品价格反弹，并推动亚洲股票自1月份低点大幅上涨约16%。

大宗商品是在长达四年的疲软后恢复“生机”的。此役黄金大涨19%，升至近期高位，且年初迄今跑赢所有其他资产类别。3月份石油价格也创下三个月来新高；工业金属在铁矿石的带动下从去年12月的低位飙升近45%。有些人认为风暴已经过去，剑指中国建筑业活动意外大幅回暖将推动大宗商品持续复苏。

虽然大宗商品价格能否持续走高还是未知数，但市场已排除价格暴跌的预期无疑有利于亚洲资产。尤其是，企业盈利改善、大宗商品相关信用风险减轻，将利好股票。然而，现在还不到举杯欢庆的时候：目前大宗商品的供应链也许比之前更为均衡，但是多数市场仍受制于供给面产能过剩。因此，大宗商品剧烈波动仍将是股票投资的一个长期风险。

黄金涨势如履薄冰
黄金价格在经济不确定性的助推下上扬，今年以来的市场动荡令其升至近期高位。在全球经济前景黯淡、美元强势减缓、各主要央行的货币政策效果打折的情况下，投资者转向黄金以求避险。议论颇多的美国衰退，加之美联储不急于升息，助长了投资黄金的热度。投机者空头回补也对金价上涨起了推波助澜的作用。

但是在美国就业与家庭资产负债表持续改善的背景下，此轮反弹将逐渐消退。稳健的美国经济数据将使美联储维持货币正常化轨道，我们预期今年联储将加息两次，有可能在9月和12月分别加息一次。除非美国衰退担忧卷土重来以及美国利率路径逆转，否则黄金从当前价位上涨的空间很小。未来3个月金价预计会在1100-1310美元/盎司的区间波动，12个月目标价在1200美元/盎司。

原油短期价格上行空间受限
油价从2012年初的125美元/桶一路下跌至2016年初的低点28美元/桶，然后在今年3月“奋起反击”，回升至40美元/桶左右。暂时性产量中断、市场情绪转变以及投机账户回补期货空头头寸，是油价反弹背后的原因。考虑到石油对整个金融市场的广泛影响，投资者的风险偏好已上升，尤其是对于新兴市场。

但是，与黄金类似，投资者不要对近期能源价格上涨过度乐观。石油市场仍严重供过于求，过剩供给达100-150万桶/天。虽然欧佩克和俄罗斯终于表示出冻结产量的意愿，但是伊朗刚刚被解除经济制裁，发出异声当然不足为奇。与此同时，导致供应中断的伊拉克北部破裂的输油管道已经修好。油价走高还可能抑制美国页岩油生产商积极减产，最近这些产油商大幅降低了产量，而页岩油减产是平衡油市的重要力量。因此，当前油价的反弹行情可能很快消退，下半年某个时候布伦特油价将回到30美元/桶左右。

尽管如此，隧道尽头仍有一线曙光。资本开支削减的效果已经慢慢从产量数据中体现出来。今年非欧佩克原油产量很可能下降70万桶/天；而拜中国与印度持续增长的能源需求所赐，今年原油需求有望增长110–120万桶/天。这为下半年石油供应收紧创造了有利条件，12个月内油价有望上涨至55美元/桶。

亚洲股票将受益于大宗商品周期风险消退
近期基本金属全面上涨要归功于季节性需求回升、供应缩减以及油价复苏引发的基本金属期货头寸变化。如果中国需求出现改善，则这种反弹行情有可能维持。大宗商品整体若能持续复苏，将遏制困扰亚洲生产商多年的通缩势头。

考虑到地区终端需求仍疲软，中国农历新年前后的亮丽经济数据可能失真，大宗商品的命运仍不明朗。我们确实注意到本地区通缩压力有所减轻，企业终于开始补充库存。虽然现在断言宏观经济不确定性已消失还为时过早，但短期风险很可能在消退，从战术上来说这对风险资产有利。

库存/销售比更趋平衡，特别是中国经济硬着陆风险下降，意味着亚洲（日本除外）股票有进一步上涨空间。企业盈利也显现出令人振奋的初步复苏迹象。例如，1-2月中国工业行业利润意外走高。另一方面，亚洲投资级信用债因估值偏高，今年的总回报率上升空间可能很小；相比之下整个亚洲股市的估值已计入重大风险情景。因此我们相对于亚洲信用债更看好亚洲股票。

就股票而言，目前还不宜建仓材料类股，而能源板块则有望受益于下半年供应面好转。大宗商品类资产导致的不良贷款压力减轻利好部分亚洲金融机构，包括新加坡某些银行。从具体市场来看，加码中国与新加坡股票，减码台湾和泰国股票，因台湾高科技行业供应链疑虑未消，而泰国企业盈利趋势疲软。