市场行情回忆：

这周，A股团体横盘整理震惊，有色板块反映溶解，跑赢上证综合指数0.67个点。产品大型商场，COMEX黄金价钱收在1557.30美元/蛊司，较上周同比坠落0.40%；举世基钦周期“杀跌升高”数据信号承继提升，中国与美国两边取得成功签署第一阶段商业服务协议书，根基金属材料风险喜好连续选拨，LMEX指数值同比前周相同；下流要求或有一定的康复治疗，钴价二次探底，MB钴(标准级)、MB钴(铝合金级)、硫酸钴、四氧化hongqi但经济发展团体经济下行压力很大三钴较上周别离增涨0.5%、1.5%、2.0%、和6.2%；工业生产级碳酸锂、充电电池级碳酸锂价格别离坠落1.3%和1.0%；别的小金属材料价格涨跌互现，空气氧化镨钕坠落0.4%，钨精矿增涨1.1%。

【这周关键字】：12月新能源汽车大型商场转暖；12月动力锂电池用户量同比升高；加工制造业出资稳中有进

1、外部经济“三要素”小结：历经从2017年11月份迄今近24个月的时候，基钦周期“杀跌升高”数据信号承继提升，时候长短也比较相符合汗青标准，这与举世各经济大国亦连续的央行降息比较宽松和逆周期调节有立即关联，实际看来：1、白叟，逆周期调节战略方针连续使力，经济发展承继稳中有进升高：2019年GDP环比提高6.1%，相符合预估用意，固资出资、加工制造业出资同比增长率升高，M2-M1剪刀差下挫，公司景胸襟边缘升高；2、美国，经济指标反映稳定，低费率大型商场自然环境连续：中国与美国两边取得成功签署第一阶段商业服务协议书，CPI环比升2.3%，但PPI数据信息反映皮软，密歇根花销信心指数值略不如预估，美国仍将承继坚持不懈低费率自然环境；3、欧州，美国硬退欧风险获得缓解，但经济发展团体经济下行压力很大，钱银战略方针连续比较宽松：虽然美国硬退欧风险获得必然水平的缓解，加工制造业PMI仍位于荣枯线下列，通货膨胀、花销、金融数据小于预估，累加美欧商业服务战略方针的可变性，钱银战略方针或进一步比较宽松。白叟经济发展“先见顶先见底”，持续累积的全自动数据信号有希望承继促进根基金属材料等版块风险喜好上行，我们必须紧密高度重视事后举世经济大国进一步升高印痕。

2、电瓶车工业生产链：12月新能源汽车大型商场转暖，动力锂电池用户量同比升高，中国“战略方针维护”趋于突显，特斯拉国产化过程加速，钴锂磁材铜泊等新周期时间进一步了解。2019年12月新能源轿车销售量别离为15/16.三万辆，同比股票涨幅别离为36%/71.4%，动力锂电池12月用户量为9.33GWh，同比提高44.96%，下流要求或有一定的康复治疗；特斯拉汽车已经与嘉能可恰谈钴提供合同书，水龙头间的成本关联集中体现了上下游成本的稀缺资源和主要性，及其骨干企业间的对策分工协作。我们觉得，2020年为起始点，钴锂铜泊磁材等上下游材料及材料团体将进到景胸襟上行的三年新周期时间。迥殊的，跟随海外新能源轿车的使力，上下游材料骨干企业工业生产链岗位益发主要，水龙头股权溢价也会益发显著。

3、根基金属材料：如三要素上述，举世PMI发生“杀跌升高”印痕，根基金属材料价格有600836资金流入,600836资金流入,600836资金流入望承继遭受提升，高度重视处在中周期时间起始点的电解铝厂和钛精矿承继供不应求的铜。1、电解铝厂：中国电解铝厂社会发展库存量约63万吨级，较前周提升2万吨，赢利水平仍坚持不懈在较高方向，吨铝赢利为1471元；2、铜：TC承继增涨，产销率同比有一定的升高，锻练端可变性仍将振荡大型商场；但电出资“急刹”或对来岁要求组成必然霉气危害；3、锌：TC持稳，锌锭库存量承继降落；4、锡：现货交易价格重心点上江西省出资,江西省出资,江西省出资移，产销率同比升高。梳理看来，我们更加高度重视工业生产款式及其周期时间的更改，中远期看来，“电解铝厂生产能力红杠”——4500万吨级操纵，2020-2021年有效产出率3900-4000万吨一线，岗位款式可能是“产出率顶、库存量底”。一起，钛精矿承继供不应求的铜也是大型商场高度重视的关键点。

4、贵重金属：进到这轮上行周期时间的第二个环节，高度重视金银比调整的大概。一月15日乌克兰梅德韦杰夫明确提出政府部门告辞要求，举世紧急避险心情启动贵重金属价格上行，接着中国与美国两边取得成功签署第一阶段商业服务协议书，黄金价钱往下有一定的调解hongqi但经济发展团体经济下行压力很大，团体看来，中断本周五，COMEX黄金价钱收在1557.30美元/蛊司，较上周同比坠落0.40%。我们觉得真正回报率易跌难涨，未来一段时候，外部经济组成大概率将坚持不懈“美国流通性坚持不懈裕如举世经济发展仰头调整”，经济发展调整的一个結果是通货膨胀预期也会逐渐仰头，我们从近期的通货膨胀预期中早已见到这一点(通货膨胀预期=美国十年期国债利率-十年期国债券真正回报率)。贵重金属进到第二轮增涨期，金银比调整或问题中之意。

5、出资提议：我们提议旋绕稳定的趋于和工业生产逻辑性做挑选：

新能源轿车及5G工业生产链材料：迈入三年新周期时间。中国新能源轿车大型商场周边后补贴阶段，花销驱动器与战略方针驱动器并行处理；海外碳排放量规范趋紧、补贴持续加仓、与tesla合作下，各种汽车企业加快电动式化对策。5G手机上则“换置手机潮”即将到来，宏基站塑造加速。2020年为起始点，钴锂铜泊磁材等上下游材料及材料团体将进到景胸襟上行的三年新周期时间。迥殊的，跟随海外新能源轿车的使力，上下游材料骨干企业工业生产链岗位益发主要，水龙头股权溢价也会益发显著；

根基金属材料：房地产后周期时间、工业生产款式重构。1)铜提供短少延展性或仍是2020年出资主线任务：锡矿连续趋紧趋于，因为加工成本和盐酸价格的连续下降，锻练端赢利才能恶变，限产风险上行；2)电解铝厂工业结构更改的逻辑或将逐渐资格证书：供给侧结构更新改造促进电解铝厂生产能力红杠了解，20-22年供求款式将转变成“产出率顶、库存量底”，降低成本拓展骨干企业将深层获利，2020年关键字变为“盈利先”。3)二者协作的上行风险则来自于中国房地产业完工增长速度的超预估。

贵重金属：上行周期时间第二波，调整金银比。金子上行趋于仍未结束，未来一段时候，外部经济组成大概率将坚持不懈“美国流通性坚持不懈裕如举世经济发展仰头调整”，经济发展调整的一个結果是通货膨胀预期也会逐渐仰头，贵重金属也将进到通货膨胀预期引导的上行环节，金银比或将获得必hongqi但经济发展团体经济下行压力很大然调整。举世政治经济学局势的可变性则组成了上行风险。

6、管理中心标底：1)新能源轿车及5G工业生产链：寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、正海磁材、中科三环、塞思股分、嘉元科技等。2)根基金属材料：华钰矿业、云铝股分、神火股分(煤碳组)、白叟铝业公司等。3)贵重金属：山东黄金、盛达矿业等。

7、风险提醒：微观经济摇摆不定、進口及其环境保护等战略方针摇摆不定产生的风险，新能源轿车销售量不如预估的风险等。