美联储加息预期放缓,美国债务利率和美元指数上升驱动减弱
从估值、风险溢价等指标来看，目前a股市场处于底部，中长期性价比较高。但由于美联储加息预期依然存在，国内经济持续疲软复苏，短期反弹空间有限，风格有限IM相应的小盘增长板块仍占优势。
上周，a股市场在持续反弹后转向震荡走势，消费金融板块表现与宏观经济更为相关。IH和IF振荡走低，代表小盘成长风格IM表现较强。
10月14日，中国证监会修订了上市公司回购和董事高持股规则，放宽了回购和增持的门槛，有助于提高上市公司回购的积极性。一方面，公司高管回购增持，一方面表现出对公司经营发展的信心，另一方面表明公司股价被低估，希望通过回购稳定市场。新规出台后，上市公司密集回购。截至10月22日，36家公司发布回购公告，13家公司发布增持公告。今年以来，共有1018家公司回购，回购金额达873.8亿元。
20日晚，中国证券金融宣布启动市场化融资业务试点，降低融资利率40个基点。融资改革可以提高资金配置效率，满足证券公司的融资需求。在过去几次降低融资利率后，市场迎来了一波上涨。
21日晚，沪深证券交易所宣布扩大证券融资目标股票范围，上海证券交易所将主板目标股票数量从800只扩大到1000只，深圳证券交易所将深圳注册股票以外的目标股票数量从800只扩大到1200只。扩张后，证券融资目标股票范围扩大，提高主板覆盖率，有助于吸引增量资金进入市场，提高相关股票的定价效率和市场活动。
自10月17日起，近30家基金公司和经纪资产管理公司宣布自购，自购金额近20亿元，自购产品类型集中在股权基金上。“自购潮”其出现，说明基金公司对未来持乐观态度，也能增强投资者的信心。
一系列利多政策的出台，以及基金的开放“自购潮”上市公司纷纷回购，反映出当前市场处于相对底部，传递了积极信号。
上周，美国10年期国债收益率一路上升，一度超过4.3%，再次刷新2007年11月以来的最高值。上周五，有消息称，美联储可能在12月加息50个基点，幅度较之前预期有所下降，随后一些美联储官员也发表了偏鸽言论。受此影响，上周五美股大幅上涨，美国10年期国债收益率和美元指数下跌。CME根据美联储的观察，美联储目前提高75个基点利率的概率为95%，12月提高50个基点利率的概率为51.8%，提高75个基点利率的概率降至45.6%。美联储官员最近表示，内部存在很大差异。上周公布的初始失业救济人数为21.4万人（预计23万人，前值22.8万人）。美国劳动力市场仍相对紧张，为美联储持续收紧提供了支持。
10月20日，美国30年期抵押贷款固定利率上升至6.94%，达到20年来最高水平。9月份，美国房屋销售额按年率计算为471万套，连续8个月下降。房屋销售价格的中位数也连续三个月下降，这表明美国房地产市场继续降温。由于租金价格与房价相比有一定的滞后性，房价已达到顶峰，租金价格也将下降，对通胀的影响将逐渐下降。
考虑到美国短期内的通胀粘性，美联储政策是否转向更不确定。如果美联储加息预期放缓，美国债务利率和美元指数上升驱动减弱，人民币贬值压力将缓解，国内风险偏好有望回升。
近期，北行资金净流出显著，上周净流出293.3亿元，自10月以来净流出355.8亿元。销售更集中在食品、饮料、家用电器和其他外国重仓库行业。在美国10年期国债收益率和美元指数保持高位的背景下，中美国债利差继续扩大，人民币再次贬值，抑制了国内股市。外国投资的趋势流入可能需要美联储加息的预期。
在公开发行方面，自今年年初以来，部分股票混合型和普通股票型基金的头寸一直在下降。8月中下旬，该头寸有所回升，但随后又略有下降。自10月以来，新成立的部分股票基金份额仅为163.9亿股，发行规模较低。
融资余额结束了8月至9月的净流出趋势。截至10月21日，10月融资余额增加31.43亿元，融资买入占a股成交额的比重也从9月底的不到5%上升到6%以上。总体来看，增量资金不足，北行资金仍面临流出压力。公募基金发行低迷，杠杆基金情绪回升。9月底，私募基金仓位已降至相对较低水平，未来有一定的回升空间。
第三季度报告超出预期方向，成为市场关注的焦点。截至10月24日，共有466家公司披露了第三季度业绩预报，披露率约为10%，预喜率（预增、扭亏、续盈、略增）达到92.5%。从行业角度看，石油石化、环保、公用事业等能源相关行业业绩保持较高增长率，环比明显改善。汽车、通信、轻工制造、电力设备等TMT制造业的业绩也相对突出。由于工业企业利润与a股非金融业高度相关，从工业企业利润来看，7月份工业企业利润总额同比下降13.4%，8月份同比下降9.2%，第三季度工业企业利润尚未明显修复。结合工业企业利润趋势，笔者认为a股利润将在第三季度继续触底，第三季度业绩保持高增长或环比改善的板块将成为下一阶段的市场交易方向。
综上所述，从估值、风险溢价等指标来看，目前市场处于底部区域，中长期性价比较高，近期多重利多信号积极释放。但由于美联储加息预期依然存在，国内经济仍处于弱复苏态势，短期市场反弹空间有限，将继续震荡触底，风格IM代表性的小盘增长板块仍占主导地位。如果美联储加息放缓，美国债券利率达到峰值或国内经济复苏预期改善，A股票反弹的可持续性将更强。
