美国股市强势反弹 纳斯达克指数暴涨7%以上
对美联储即将放缓的预期开始上升，但全球央行对通胀的斗争还远未结束。
随着美联储继续收紧，从主权债务到共同基金，再到新兴市场和企业贷款市场，它将成为潜在的“引爆点”。
上周四，美国10月10月10月CPI随着增长放缓的影响，市场对美联储即将转向政策的预期再次上升。在乐观预期的推动下，美国股市强势反弹，纳斯达克指数单日暴涨7%以上，标准普尔上涨5.6%，道教指数上涨3.7%以上。美国三大股指均创2020年4月以来最大单日涨幅。
但全球央行对通胀的斗争还远未结束。到目前为止，激进的紧缩政策引起了人们对习惯低利率的全球金融体系的担忧。
在上周的高阅读报告中，高盛提出了一个问题：如果美联储收紧政策，首先，“内爆”（Break）的是什么？
2008年金融危机后，哈佛大学教授担任美联储主任JeremyStein，欧洲央行前副行长VítorConstâncio高盛内部分析师表示，以下风险最有可能成为市场“断裂点”：
美国国债等主权债券流动性不足；
共同基金资产负债错配；
美元创纪录飙升导致新兴市场危机失控；
企业借款人疲软，尤其是浮动利率敞口企业；
养老基金危机。
主权债务的流动性风险
Stein和Constâncio应注意美国国债等主权债券市场流动性不足的风险。
高盛首席利率策略师PraveenKorapaty指出，这主要是因为全球金融危机后的监管措施阻碍了这些证券的做市，导致未偿主权债务激增，远远超出了中间机构的处理能力。
但也有分歧，Stein认为这些问题很容易解决：
美联储至少可以通过一些相对简单的修复措施部分解决这个漏洞。
例如，补充杠杆率是对全球金融危机后风险不敏感的资本要求，但阻碍了银行在国债市场的交易。美联储可以很容易地调整这一要求，以达到预期的目的。
但Korapaty然而，美联储和其他主要央行可能越来越被迫使用其资产负债表来维持市场有序运行，而不是实施货币政策。
Constâncio和Stein还担心共同基金的资产负债不匹配，尤其是开放式债券基金，可能导致压力期资产抛售。
Stein他说，这种结构性脆弱性在2020年初在美国得到了充分展示，从未消失，因为美联储救助了这些基金，但下次可能不会这样做：
2020年3月，美联储通过创建信贷工具进行救助，在防止这些基金大规模资产流出和清算方面发挥了重要作用。
虽然这绝对是正确的做法，但它掩盖了我们对一些基金的真正脆弱性有了更多的了解，导致了道德风险——信差收紧，这些基金的基本结构几乎没有改变，业务也像往常一样进行。
他们还担心，如果美元进一步升值，新兴市场经济体和其他经济体的主权和企业借款人将面临越来越大的压力。
但新兴市场的风险似乎低于其他风险。
在美元贷款成本低的时代，许多新兴市场的业以美元贷款，但当美元利率急剧上升时，这将给这些新兴经济体带来巨大的压力——日本就是一个例子。
高盛外汇和新兴市场策略师IanTomb和TeresaAlves还指出，一些前沿经济体正处于美元挤压引发的典型新兴市场危机之中。
然而，高盛外汇策略师KarenReichgottFishman许多新兴市场的外汇干预已经减缓了本币对美元的贬值。大多数主要的新兴市场已经证明，这些压力相对灵活，全球系统性新兴市场的风险似乎很低。
企业借款人风险和养老基金风险
分析人士认为，新兴市场以外的企业借款人风险和养老基金风险也值得关注，尽管风险相对较低。
高盛信贷策略师LotfiKaroui和VinayViswanathan这表明，尽管这些借款人的基本面仍然健康，但发行浮动利率杠杆贷款的公司很容易受到更高程度和长期资本成本的影响。
但他们也认为，威胁金融稳定的风险低于过去的周期。
对于近期市场风险关注中心的养老基金，高盛资产管理策略师EdFrancis，MatthewMaciaszek和MichaelMoran英国养老基金最近面临的危机不太可能在其他地方重演。
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