螺纹钢库存低于去年520万吨,房地产优惠政策频发
11月以后，由于宏观预期的改善，螺纹钢的反弹相对明显。在供需阶段不匹配模式下，期限结构呈现出远月强于近月、近月强于现货的模式。我们认为，未来1-2个月是传统需求的淡季，但市场预期将逐渐改善，因此近弱强模式将持续一段时间。
10月以后，螺纹钢的下跌主要是宏观层面的两个原因。一是美联储加息预期导致市场风险偏好下降；第二，疫情的阶段性反复导致市场对需求的担忧。但这些因素在10月份发生了变化CPI数据低于预期，核心CPI增速见顶回落，失业率略有回升。12月加息50个基点的概率从56.8%提高到80.6%。我国公布了20项疫情防控优化措施，坚持“动态清零”在总体政策的基础上，更加注重科学准确的防治，强调禁止“一刀切”和层层增加。同时，在12月的中央经济工作会议上，明年3月的两届会议进一步出台优惠政策的可能性也相对较大。宏观预期的改善和市场信心的恢复可能会使黑色再次上演强烈的预期逻辑，有利于远月合同。
今年以来，受低利润、低需求的影响，钢铁行业呈现出主动去库的格局。目前，成品和原材料库存均处于历史同期的低位。截至上周末，螺纹钢库存为559.94万吨，同比下降228.29万吨或28.96%，接近2018年的低位。据我们所知，目前的贸易商对冬季储存非常谨慎。在这种情况下，到年底，螺纹钢的库存可能低于去年的520万吨。截至上周末，全国247家钢厂矿石库存为9314.81万吨，连续三周环比下降，同比下降1401万吨。钢厂焦炭库存、钢厂和焦化厂焦煤库存也同比下降122万吨和466万吨。在这种低库存状态下，一旦需求预期回升，价格可能会非常灵活。同时，需求预期改善带动的钢厂原材料补充预期也将从成本角度支撑钢筋价格。11月以来的反弹过程也验证了钢板利润的收窄。
我们我们主要讲了一些预期因素，从现实基本面来看，螺纹钢阶段性供需不匹配的格局还在继续。11月前10天，高频房地产销售数据同比下降28.37%，较10月下降9个百分点。建材成交量也在14万-16万吨之间波动。同时，由于废钢价格大幅下跌，电炉钢利润好转，供应有所恢复。短流程螺纹钢周产量从10月份最低的25.61万吨上升到29.04万吨。这种阶段性的不匹配仍将抑制现货和近几个月的合同。
但需要注意的是，这种供需阶段性错配的格局在边际上有所改善。在基础设施投资的推动下，对螺纹钢的需求保持了一定的韧性。10月以来，螺纹钢表观消费量同比基本保持正增长，沥青和水泥的开工率也处于较高水平，说明基础设施投资的反弹对冲了部分房地产投资下滑的影响。房地产优惠政策频发。据媒体报道，央行和中国银行业保险监督管理委员会近日向地方政府下发了《关于做好当前财政支持房地产市场稳定健康发展的通知》。供应方面，长流程钢厂产量处于下降通道。随着上周废钢价格反弹，短流程钢厂盈利空间缩小，生产积极性也有所下降。上周，全国主要独立电弧炉企业产能利用率环比下降0.19个百分点，达到54.44%。
一般来说，螺纹钢目前的阶段性供需不匹配模式仍将抑制近几个月的现货和合同价格。但考虑到宏观预期的改善和全产业链低库存的现状，远月2305合约价格中心将逐步上涨。操作上建议在3400-3500元/吨之间逢低买入螺纹2305合约，反弹高度取决于后期供需格局的改善。(作者:东海期货)
本文内容仅供参考，因此入市风险自负
