11月工业企业利润总增长率下降
总体而言：1月至11月，营业收入和营业利润累计增长率略有下降。相对而言，营业收入仍保持快速增长，但营业利润继续减弱。与10月不同的是，11月工业企业利润总增长率下降的原因不仅仅是PPI工业增加值增长率和利润率增长率的下降也拖累了企业利润总额的增长率。PPI当月同比为-1.3%(10月份为-1.3%)，工业增加值当月同比为2.2%(10月份为5.5%)，1-11月累计利润率为6.23%(10月份为6.24%)。在41个细分行业中，23个行业的营业利润累计增速有所下降，其中煤炭开采和洗选、有色金属开采、石油煤炭和燃料加工、化工原料和化工产品、纺织服装和服装等行业主要下降较大。
回顾过去，11月国内疫情形势严峻，疫情防治政策严格，生产端和需求端表现不佳，是工业企业利润增长持续下降的主要原因。经营成本、成品库存周转天数和应收账款平均回收期的增加表明，工业企业经营业绩增长压力较大。
数据显示，规模以上工业企业累计营业收入84.8元，同比增长1.08元。成品库存周转天数为18.2天，同比增长0.8天；应收账款平均回收期为54.6天，同比增长3天。
分所有制类型，“弱现实”高基数叠加的因素导致国有企业、股份制企业、外商、港澳台商企业利润增长进一步减弱。
其中，1-11月国有工业企业利润同比增长0.5%（10月1.1%，去年同期增长65.8%），外商、港澳、台商利润同比增长-7.8%（10月-7.6%，去年同期增长24.3%），私营企业和股份制企业同比增长-7.9%（10月-8.1%，去年同期增长27.9%）和2.8%（10月-2.1%，去年同期增长44%）。
今年以来，上游产业一直是工业企业整体利润的主要驱动力，伴随着工业企业的整体利润PPI同比下降，上游企业对工业企业整体利润的贡献继续下降。出口下降和国内需求不足，下游企业利润复苏形成一定阻力。
在采矿业，11月，在石油价格上涨的推动下，石油和天然气采矿业的利润增长率提高了3.1个百分点。煤炭开采和洗涤、有色金属矿山、非金属矿山等行业的利润增长表现疲软，但仍远高于整体增长率。
数据显示，石油和天然气开采、煤炭开采和洗涤、有色金属开采、非金属开采的增长率仍为正，分别包括113.1%前值109.7%）、47%（前值62%）、35.6%（前值40.5%）、6.9%（前值8.6%）；黑色金属开采、废物资源综合利用增速为负，分别包括-27.6%（前值-28.4%）和-17.4%（前值-17.8%）。
与上个月的逻辑类似，原材料投资价格的下降导致原材料加工行业的利润增长趋于下降，但与此同时，设备制造业的利润挤压力降低，设备制造业的利润增长率提高了0.1个百分点。在医疗设备和新能源产业的推动下，特种设备制造和电气机械行业的利润增长率继续上升。
数据显示，石油、煤炭、燃料加工、化工原料、化工制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、金属制品、计算机通信和电子设备的利润下降继续扩大，分别包括-74.9%(前值为-70.9%)、-6.9%(前值为-3.6%)、-14.9%(前值为-13.3%)、-94.5%(前值为-92.7%)、-10.4%(前值为-9.7%))、-10.4%(前值为-9.7%)、-4.2%(前值为-2.9%)、化纤制造、通用设备制造、专用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械、仪器仪表制造业的利润增长率分别包括-65%(10月-65.5%)、-2.0%(10月-4.4%)、3.2%(10月3.7%)和3.7%)。
下游消费品行业利润增长率分化，农副产品加工、橡胶、塑料制品利润下降收窄，食品制造、饮料、茶叶制造业继续保持较高增长率。此外，随着汽车销售的放缓，汽车制造业的利润增长率也有所下降。外部需求不足导致纺织业，纺织服装利润增长继续减弱。
农副食品加工、橡胶塑料制品、造纸、纸制品、医药制造降幅收窄，分别收录-0.5%(10月-1.0%)、-7.6%(10月-11.5%)、-38.6%(10月-40.3%)、-28.4%(10月-29.3%)；食品制造、饮料、茶叶制造、烟草制品利润保持高增长率，分别收录8.4%(10月11.5%)、21.5%(10月21.5%)、8.6%(10月8.4%)。纺织业、纺织服装业利润增速走弱，分别收录-18.2%(10月-16.4%)和-7.4%(10月-1.4%)
此外，公用事业电力热利润增速保持较高增长，燃气生产供应和水生产供应利润增速持续下降。其中，电力热利润累计同比增速持续增长，包括47.2%(前值为28.1%)、燃气生产供应、水生产供应分别为-14.9%(前值为-14.1%)和-10.6%(前值为-9.3%)。
未来工业企业利润增长趋势：
从12月初以来的高频数据来看，目前国内供好于11月，但需求依然疲软。尽管近期国内多地出台政策加快“复工复产”然而，由于疫情感染的高峰，加速复苏的压力仍然很大。11月份的数据仍显示，许多行业的企业愿意继续去库存，生产和维修的短期驱动力不足。此外，海外需求疲软，中国出口增长趋于下降，这也将拖累工业企业的利润增长。因此，我们判断，12月份工业企业的利润增长可能会保持较低水平。
然而，中央经济工作会议已经确立“加大稳增长力度”经济基调，并将“扩大内需”优先考虑。明年的内需恢复可以减轻出口下降对工业企业利润增长的下行压力。我们保持了工业企业利润增长率的最初判断。
