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2018年上半年，糖价一路下行，截至6月30日，郑糖累计跌幅为17.75%，同期ICE原糖跌幅为21.81%。在长达数月的下跌后，糖价又将走向何方？本文从基本面入手，对后续走势进行分析。

含糖食品消费量下滑

2016/2017年度，含糖食品消费增速达到4.9%，而2017/2018年度，消费增速表现不佳，同比大幅下降。2018年6月，含糖食品折糖消费量同比下滑17.34%，其中碳酸饮料同比下滑7%，糖果同比下滑13%，果汁饮品同比下滑29%。2017年10月—2018年6月，含糖食品折糖消费量同比下滑7.8%，其中碳酸饮料同比下滑0.21%，糖果同比下滑5.84%，果汁饮料同比下滑15.95%。结构上看，白糖相对果葡糖浆缺乏竞争优势。2016年11月，随着白糖价格的见顶，白糖和淀粉糖的价差达到峰值，重回2011年的顶点。历史重演，淀粉糖替代白糖，淀粉糖消费扩大，产能大幅扩张。淀粉糖扩产的趋势还在持续，白糖被挤占的市场份额很难再回来。

B进口和走私此消彼长

白糖进口政策是政府保护国内白糖行业的利器，2014年9月—2016年11月的白糖牛市，就与政府对进口政策的调整密不可分。2014年11月，白糖纳入自动进口许可。2015年，配额外食糖进口自律，配额外进口也开始发放配额。2016年9月22日，开始保障措施调查。2017年5月22日征收保障措施关税。2017年5月22日—2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日—2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日—2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。2018年7月初，商务部发布通告，自2018年8月1日起，取消不适用白糖保障措施国家(地区)名单，对所有配额外白糖进口统一适用保障措施。随着糖价的下跌，对进口端的控制成为调控市场的主要手段之一。