供应持续下降叠加库存高企 燃料油“且强且珍惜”
环球燃料油供给连续降落但中东燃油库存高企，2019年三地(西部、亚洲、中东)至亚洲燃油总供给季候性低位但出现分化，来亲身西部和亚太地域燃油供给同比大幅降落，唯独中东供给同比大幅增长，出口增幅较大的国度是阿联酋和中东其他国度(大概率是伊拉克)。别的，中东需求好转提振燃油，夏日是中东燃油需求岑岭期，六月中东至亚洲燃料油供给显着降落，预计将来中东这个燃油供给唯一增量有望低落供给，旺季事后便是IMO崎岖硫转换，届时燃料油恐面对供给激增而承压。
新加坡高硫380贴水、月差反弹
近期国际原油不停下挫拖累燃油绝对代价，但新加坡高硫380贴水近期反弹至相对高位，反应高硫燃料油需求不停好转，裂解价差、月差反弹也支持燃油走强。
环球燃料油供给连续降落，分化出如今中东
2019年三地(西部、亚洲、中东)至亚洲燃油总供给季候性低位但出现分化，来亲身西部和亚太地域燃油供给同比大幅降落，唯独中东供给同比大幅增长。
通过中东—亚洲燃料油出口(分国别)来看，2019年出口出现显着增长的是阿联酋和中东其他地域，阿联酋ADNOC(阿布扎比国度石油公司)旗下RFCC装置(12.7万桶/天)于二月正式重启，预计淘汰30—40万吨/月的直馏燃料油供给，进而阿联酋出口至亚洲的量理应淘汰，但究竟是三月后阿联酋出口至亚洲的量不降反增。那么2019年以来富查伊拉燃油库存季候性高位，阿联酋燃油产量、销量根本与客岁持平，多出的库存来亲身哪儿？(部门缘故原由是需求较差)阿联酋至亚洲高位的燃油船货来亲身哪儿？
中东各国燃油产量仅有伊拉克不停上涨，降幅最大的是伊朗(美国制裁)。2019年中东—亚洲燃油供给增量一是阿联酋，别的是其他中东国度，我们通过伊拉克不停飙升的产量有来由信赖伊拉克恐组成了其他国度出口的主力。从地理位置来看，阿联酋与伊拉克分别与伊朗接壤和隔海相望，路透称“美国制裁伊朗以来，伊朗依赖两国的转口商业增多(伊拉克克鲁尔口岸和阿联酋豪尔费坎、富查伊拉)，本年五月制裁宽免国度到期对该国燃料油出口影响有限”，通过本年富查伊拉燃料油库存也可以证明中东现在简直不缺燃料油，多出的供给一方面来亲身伊朗的转口，另一方面来亲身伊拉克的增产，固然另有环球燃油需求不停淘汰。
那么，燃料油可否“好起来”就会合在中东燃料油供给何时能淘汰上了，幸亏接下来就是中东燃料油的季候性需求旺季，每年夏日中东燃油需求较为茂盛(燃油发电制冷)，气温越高，燃油需求越茂盛，六月中东—亚洲燃油供给环比出现降落侧面印证了中东燃油需求提拔。
清罐真假难辨，高硫灰心预期削弱
2020年前，环球燃料油大概率出现供需双弱的格式，欧佩克欧减产(伊朗受制裁、委内瑞拉产量衰减)及俄罗斯环球燃油出口不停降落配景下，重油供给不停降落。别的，2020年1月1日IMO实行前，环球各炼厂升级改革历程加速(淘汰低附加值燃油出率)，环球燃油出率出率不停降落，因此，2020年前环球燃油供给降落是大概率变乱，但是由于环球经济增速放缓，船运行业行业景气不再，船运指数低位。
2018年大型船只报取消数目高位，巴西矿难、澳大利亚飓风等铁矿石发货量也在低位，造成了本年以来燃油需求较差，新加坡燃油销量同比大幅降落可以印证需求确实不佳。分项来看，燃料油销量照旧以高硫380、500为主，代表低硫的LSGO虽涨幅较大，但占比仍较小，JBC Energy机构称“上半年燃料油弱势的另一缘故原由是崎岖硫转换提进步行，市场为低硫腾罐从而多出了较多的高硫燃油，市场供给增多使得本该四序度出现的清罐征象提前出现，高硫380压力陡增”。关于这点现在由于市场低硫、高硫库存占比未知，我们无法证伪，但是新加坡制品油库存来看轻质、中质库存不停上涨(囤积中质组分用于低硫燃油调和)，重质库存不停降落。假设总库容稳定，通过库存占比可以发明重质的占比也在降落，清罐举动有大概提进步行得到部门表明。
从另一角度来看，假设腾罐提进步行，市场燃油供给激增，大概率驱动高硫380裂解价差、月差提前走弱，将来高硫380的灰心利空预期或提前反响。从远期曲线近期的变革可以看出，2019年1月1日，2020年1月合约(306.429美元/吨)与2020年8月合约价差(263.35美元/吨)为43.079美元/吨，到了2019年6月19日，两合约(分别为312.6美元/吨、302.247美元/吨)价差缩小为10.353美元/吨，不到半年时间，两价差大幅缩小，市场对2020年后高硫380的灰心预期大幅转弱，或侧面印证清罐举动提进步行。从2016年IMO最初公布，高硫燃料油2020年需求断崖式下滑以及被柴油需求大增一时间好像成为市场共鸣，2020年1月合约柴油—高硫380价差2018年到达汗青高位，本年不停走弱，一方面与柴油需求较弱有关，另一方面也可侧面印证高硫380的灰心预期在转弱，将来未知，但唯一确定的是燃油“且强且爱惜”，由于一旦过了中东需求旺季，中东燃油供给卷土重来，叠加大范围的清罐举措，届时高硫380燃油恐面对较大压力。(作者单元：中信期货)
（文章泉源：期货日报）
