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近日,伦铜出现小幅反弹，但国内沪铜反应相对平淡，沪铜指数承压于47700元/吨一带。短期来看，宏观压制减弱，且配合以净空头寸的减少，铜价下方支撑较为明显，但供需矛盾不突出，铜价反弹动力稍显不足。

贸易关系缓和及流动性宽松

虽然智利取消了11月的APEC领导人非正式会谈，但中美双方进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展分阶段取消加征的关税。中美经贸关系正趋于正常化，对铜价的拖累减弱，不过在签署协议前仍需保持谨慎。美国10月ISM制造业PMI小幅回升，欧元区制造业PMI也有止跌迹象，不过中国10月制造业PMI回落了0.5个百分点，新订单指数和原材料库存指数均下滑且低于荣枯线，可以看出外围环境稍有改善，而国内经济下行压力依然存在。

在货币政策选择上，美国10月如期降息25个基点，中国央行开展4000亿元1年期MLF操作，中标利率3.25%，较上期下降5个基点。在贸易关系缓和及宽松流动性带动下，铜价下方支撑明显。但需要注意的是，美元仍具有较强的吸引力，美元指数走强令铜价面临一定的压制。

矿端有干扰但精铜产出足

10月来智利发生大规模暴乱，部分铜矿参与到罢工中，一位智利工会领导人称支持11月12日举行24小时罢工的呼吁，铜矿开采监督者将加入并支持大规模的抗议活动，铜矿产出或受到影响。

近期，国内铜精矿TC基本维持在59美元/吨，反映短期矿端供应趋稳。9月国内精铜产出83.8万吨，同比增长了11.6%。当前仍处于产能集中投放期，年前精铜产出料将维持高速增长。库存方面，11月来LME铜库存不断下降，8日库存为235950吨，较10月底减少了约2.7万吨，上周国内期货库存小幅增长了2217吨。库存整体处于适中位置，难以对铜价形成明确的指引。