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2014年印尼禁矿后，国内对于红土镍矿的需求主要来自菲律宾。2015—2016年菲律宾进口至中国的镍矿占比高达90%，2017年镍矿出口政策放松后，印尼逐渐批复出口配额，2018年整年进入我国镍矿1500万吨，占国内进口总量的近30%，由于印尼镍矿品味较高，价格较低，很受国内镍矿贸易商以及冶炼企业青睐，然而短短两年时间，进入国内的印尼镍矿量还没有完全释放，放松镍矿出口政策又结束了。矿端政策的反复带来的是全球范围内镍供需结构的大调整，对于价格的冲击也是非常大的。

上周中高镍矿价格持稳，虽然印尼港口恢复了部分前期检查品位时扣押的船只，但此次获批返回的矿船绝大部分是前期已签订合同，现阶段可出货源较少。而菲律宾方面，由于每年11月至来年3月为菲律宾的传统雨季，镍矿出货量在这期间将有明显的减少，目前的出口主要也是交付前期订单为主。11月11日，据SMM了解，印尼港口镍矿调查已经结束，现阶段已有一些矿山恢复出货。预计分两到三个批次，首批为9家矿山企业。该九家企业目前剩余可出配额总数约100万湿吨。其余矿山处理结果仍未知。印尼海关总署(CNBC)指出，2019年10月印尼镍出口的出口税收跃升至300%，这一增长与政府从2020年1月开始实施的镍出口禁令相符。海关总署长HeruPambudi说，镍出口量自9月以来就出现了增长。但是，10月份的增长非常猛烈，甚至是2018年出口的2倍，目前镍矿供应较为宽松。

从镍矿的替代来看，全球红土镍矿资源主要分布在澳大利亚，新喀里多尼亚，菲律宾，印尼等。2020年1月印尼重启禁矿后，中国的镍矿进口可能由澳大利亚或者新喀里多尼亚来提供。虽然菲律宾进口自中国的镍矿占比高达63%，但由于菲律宾的镍矿品位较低且镍矿库存下降叠加环保趋严，而国内镍铁冶炼厂生产而言更需要的是中、高品位镍矿，就单独矿供应上或将难以弥补印尼禁矿损失。

镍铁产能集中释放，供应将转为小幅过剩

整体镍铁供应方面，目前国内新增产能的释放集中在了今年上半年，三季度并没有多少新的项目投产，需求环比改善强于供应，导致供需拐点延后。据中联金调研了解，其余产能或将在10月份以后投产。由于国内不锈钢产量维持上升，大部分钢厂已至少提前1个月以上对原料端进行备货。印尼方面，当地镍铁消费水平维稳，下半年新投产的炉子较少，增量有限。2019年印尼产量预计较去年增加10.5万吨，若德龙二期投产顺利，印尼增量将达16万吨。国内增量约13万吨，主要来自山东鑫海，且今年投产速度快于预期。而中期来看，未来伴随印尼禁矿令执行，印尼镍铁有可能会加快投产步伐，当前的紧平衡格局逐渐转向宽松，而这是否会带来中国进口印尼镍铁的增加，促使国内当前偏紧的供应格局转宽松，这是中期影响国内供应的关键。