棉花：寒冬短暂 明年有望震荡上行
总体上，2020年度的郑棉市场将呈现波动式上涨的格局。中美贸易达成初步协议是一个战略性转折点，为棉花消费恢复与增长奠定长期利好基础。尽管短期有新棉上市压力，但库存经长期消耗而处于下降状态且进入中低水平。因此，寒冬逐渐过去，春天总会到来。
关于2020年度郑棉走势，可能分三个阶段演绎。具体如下：
第一阶段，春季存在小反弹，高点或在3月初。
第二阶段，交割与抛储压力重现，郑棉形成二次探底，低点出现在5月下旬。
第三阶段，我们推测：2020年中旬郑棉市场有望步入振荡上行阶段，时间会持续至8、9月，高度在16000元/吨上下。
市场回顾
以郑棉指数为例，上一年度的走势主要分为两段行情：
第一段的低点在2018年12月25日(14620元/吨)，随后市场步入冬季备货与春季旺季的反弹行情，并在4月15日达到高点(16160元/吨)，涨幅为1540元/吨(+10.5%)。
第二段是在季节淡季与仓单的压力下，市场不断走低，并叠加中美谈判进入对抗时期，市场加速下行，随后以大幅波动形式寻底，其低点出现在9月30日(12045元/吨)，跌幅达4115元/吨(-25.4%)。
然而，从2019年10月开始，郑棉市场似乎有了一个全新的起点。
从时间角度看，郑棉步入了2019/2020年度，新棉收割压力已给市场造成了最初的沉重打击。随着中美贸易谈判再现曙光，市场以新棉采购成本为底线，呈现出振荡回升的态势。由于现货商害怕重现上一年度的光景(半数以上没有套保)，因此，当市场向上之时，套保抛盘迅速增加。至今，注册仓单已累积到80万吨以上。
可以预见，当前阶段，郑棉市场将围绕着一个区间进行波动。这个区间的下沿是采购成本和收储价格，上沿是轧花厂和贸易商的层层套保区。以2005合约为例，估计波动区间在12800—13700元之间。显然，这盘整状态是阶段性的，随着需求的缓慢回升和中美谈判成果的逐一落实而打破。
下面，我们对2020年度郑棉市场如何演变做一推演。
影响棉市的重要事件及时点
1.中美贸易谈判取得初步成果：关税逐步取消
12月13日，中美双方宣布：在平等互利和相互尊重的基础上，已就第一阶段经贸协议达成一致。并称，关税的取消将是分阶段和逐步的过程。两国关税由增到减，将对中国出口(纺织服装)的修复起到积极的作用。至此，中美经贸关系迎来了战略性转折，然而，未来过程仍将曲折。
就郑棉而言，在过去一年多的下跌过程中，其主要驱动因素是：需求萎缩。而造成这一局面的首要原因是中美贸易关系的恶化。有人测算：对美纺织服装出口的停滞，已经使得中国棉花消费年度下降了约80万吨。可以设想：随着关税下降，中国棉花的消费有望逐步恢复。因此，对棉花市场而言将是一个长期的战略性利好。
就美棉而言，中国有望逐渐恢复和加大美国棉花的进口。鉴于我国国储库存水平低下，中国必然会进口不少于50万吨的外棉以补充库存。显然，中美经贸关系的初步恢复，有助于美棉市场平衡表的修复，并向多头市场偏移，因出口增长。对此，我们推测：美棉2020年度的波动区间65—95美分。按规律，年底属于棉花消费旺季，叠加中美达成协议，美棉有望产生一波季节性上涨。这同样会触发郑棉市场阶段性上涨，因当前内外棉价呈现倒挂局面。
