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过去一个月，郑棉走出将近1000元/吨的反弹。随着阶段性利好兑现，多空的分歧依然在14000元/吨附近延续，昨日早盘郑棉一度跌停。多头资金无不期待在节前提保的影响下，多头资金在盘面上兑现利好，了结离场，等待节后再次发起进攻；产业空头则表现得游刃有余，郑棉仓单依然有序增加，甚至尚未活跃的郑纱期货也开始出现仓单增加的情况，套保力量并未退却。

可以看到，巨大的多空分歧反而更加扑朔迷离。拨开云雾，棉价向上仍是大势所趋，不过慢牛行情可能更加曲折。

需求复苏的不确定性依然延续

资金普遍缺乏对农产品需求端的关注。棉价低位运行下，不断在供应端酝酿向上动力，从两次对棉农的种植意向调查可以看出，若补贴没有大幅调整，未来种植意愿呈现偏弱趋势。但仍需注意，未来棉花需求端的不确定性依然延续。

笔者认为，2019年棉花需求走弱是多因素的体现，不过，在当前输美纺织订单存在边际回暖的预期，以及低内外价差运行下重塑国内棉纱成本优势之际，不必对后市需求过分悲观，12月的棉纺行业情况也证明这一点。但个人认为，国内棉花需求复苏之路依然漫漫。

首先，外贸出口疲软并非体现于美国这一个出口地，仍有众多发达国家目的地的纺织服装出口订单萎缩。其次，国内棉纺服装产业外移趋势存在，门槛逐渐放开的进口纱将再度涌入国内，挤占国产纱线市场。而随着2020年化纤产能扩张，涤纶短纤、粘胶纤维的价格将进一步走弱，掩盖棉花的价差优势。从成品即期利润的角度来看，32支纯棉纱涨幅不及原料棉花，已经为负的利润被进一步压缩，远不及纯涤纱和人棉纱的生产利润。最后，资本市场对当下疫情有所关注。考虑到2003年“非典”时期，纺织业出现外销订单减少、内销疲软的现象。若节后疫情继续蔓延，管控措施将更加严厉，纺织业开工可能后延，延缓需求复苏的脚步。