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　　 2月3日，春节假期后的首个生意业务日，股指大跌。现货方面，沪深300指数下跌7.88%，上证50指数下跌7%，中证500指数下跌8.68%。期货方面，IF的4个合约、IC的4个合约均跌停，IH合约也靠近跌停。汗青上期指跌停的情况并不多，本文对历次跌停后的期指体现举行统计，并总结出肯定的纪律。

　　汗青上期指跌停配景回首

　　亲身2010年股指期货上市以来，期指一共有15个生意业务日出现过至少一个期指合约跌停的环境，合约跌停次数共计90次。固然跌停次数不少，但重要产生在2015年。

　　期指初次跌停产生在2015年1月19日，当日IF四个合约均跌停。其时的大跌一方面源于政策面的利空消息，羁系层严查部门券商的融资业务，银监会也开始管理委托贷款的泉源和用途，金融地产等蓝筹板块大跌，杠杆资金出逃，另一方面也是由于股指从2014年11月以来涨幅过快，部门赢利回吐的压力较大导致的。但政策面临于除了金融之外的板块影响不大，以IF当月合约为例，越日即开始上行，并一连上行5个生意业务日，累计涨幅到达9.18%，随后IF合约窄幅振荡后继承连续2014年年底以来的快速上行，直到2015年6月。

　　别的，2015年6—9月，三大股指期货也产生过多次跌停，以生意业务日计，共产生过13次。2015年5月28日沪深两市大幅回调，拉开了2015年两轮股市大跌的序幕。2015年6月12日，证监会就《证券公司融资融券业务治理措施(草案)》向社会公然征求意见。A股从6月15日开始下跌，至7月8日，其间沪深300指数下跌31%。8月11日，人民币汇改启动，人民币中心价大幅贬值，叠加环球股市暴跌，A股遭受第二次重挫。8月18—25日，沪深300指数下跌26%。2015年两轮股市大跌连续2个半月，其时期指跌停的缘故原由，一方面是由于现货大跌导致期货联动大跌，另一方面期货作为其时为数不多的风险治理东西，在市场大跌时受到追捧。市场比及9月之后才规复安稳。

　　本年2月3日期指跌停，重要是由于春节假期期间新型冠状病毒熏染肺炎疫情恶化。受疫情影响，年后首个生意业务日A股大跌，沪指低开8.73%，收跌7.72%。疫情导致的企业耽误开工、消耗意愿降落、出口订单受到拖累等，对整个上半年的经济都有打击，特殊是对付中小企业的打击大概更为严肃，故而中证500指数的跌幅也相对最深。

　　期指跌停后短期市场体现统计

　　通过对2015年期指14个生意业务日、82个合约的跌停统计，可以发明以下几个纪律：

　　一是跌停越日广泛低开。首日跌停后，越日期指低开的概率较高。按生意业务日计，14次跌停的越日，仅4次高开，别的10次低开，高开概率29%，下跌概率71%。按合约计，期指合约跌停越日高开概率27%，低开概率68%。按全部合约统计，跌停越日开盘均匀下跌1.19%。

　　二是跌停越日跌多涨少。首日跌停后，越日期指体现偏弱。按生意业务日计，14次跌停的越日，有6次规复上行，别的8次连续下跌，乃至有4次继承跌停，上涨概率43%，下跌概率57%。按合约计，期指合约跌停越日上涨概率38%，下跌概率62%。按全部合约统计，跌停越日全天均匀跌幅为1.87%。

　　三是跌停后数日涨跌不确定。固然跌停后首个生意业务日下跌概率较高，但统计发明负面感情不会维持太久，跌停对付跌停日后3—5个生意业务日内的区间涨跌幅并无指引作用。按生意业务日计，跌停后3个生意业务日和5个生意业务日的上涨概率均为57%。按合约计，跌停后3个生意业务日和5个生意业务日的上涨概率分别为56%和51%。这阐明跌停对付今后数日的负面影响不确定，乃至上涨概率偏高。按全部涨跌幅统计，跌停后3个生意业务日内的区间涨跌幅为3.49%，跌停后5个生意业务日内的区间涨跌幅为-0.56%。从汗青上看，期指的跌停重要都是受到变乱打击，进而导致市场恐慌感情伸张，对越日的影响偏负面。但后续是反弹向上照旧继承下行，重要取决于变乱的影响是否会伸张。

期指跌停后的期现价差布局

　　期货跌幅大于现货

　　股指恐慌性下跌时股指期货深度贴水。从以往14次股指期货跌停的环境来看，现货指数均没有跌停，阐明期货跌幅大于现货。乃至在2015年7月1日IC当月合约跌停的环境下，中证500指数仅下跌5.55%。造成这种状态的缘故原由有两点：第一，期货作为其时融券业务并不成熟，因此做空期货成为恐慌感情中可得性最高的东西，空头气力宏大于多头，导致期货出现超跌；第二，在2015年股市大跌时，有大量指数身分股处于停牌状态，导致现货指数的最大跌幅现实上不能到达10%，相称于现货指数存在隐性跌停限定，因此期货跌停而指数并未跌停。

　　跌停后越日价差走强

　　跌停后期现价差广泛反弹。在期现价差的统计中，我们在14个跌停的生意业务日中各选取了1个合约作为统计样本。在14次期指跌停中，期现价差(期货-现货)越日多数反弹，9次上涨，5次下跌。详细来看，5次期现价差T+1日下跌的环境中，有4次T+1日再次出现跌停。阐明只要行情不继承大幅下跌，无论是反弹照旧小幅下跌，期货贴水均会出现修复，按生意业务日统计概率为90%。但若出现一连的极度行情，期货的贴水则会进一步扩大，按生意业务日统计概率为100%。

　　跌停后三日内贴水收敛

　　末了，由于恐慌性下跌带来的期指深度贴水，多数会在跌停后两至三日内收敛至原先程度。除上述4次T+1日再次跌停的环境外，别的10次中有8次期现价差均能在跌停后的三天内规复到跌停前的程度。从14个样本的均值中可以发明，期现价差均值从T-1的-178点，扩大至跌停当日的-342点，越日收敛至-270点，T+2收敛至-211点，T+3收敛至-112点。阐明从均值来看，大部门环境下期现价差在T+2已经得到很大水平的修复，在T+3日贴水根本完全修复，到达或凌驾T-1日的期现价差程度。

图为跌停后期现价差均值(期货-现货)

　　本次期指跌停后的体现

　　2月3日期指跌停后，越日股指低开高走，期指强势反弹。2月4日央行继承大额净投放4000亿元，表现了央行稳固市场预期、提振市场信心的刻意，超预期活动性投放推动钱币市场和债券市场利率下行，有利于低落资金本钱。别的，武汉火神山医院投入利用，收治首批新型冠状病毒熏染的肺炎确诊患者，各地疫情未有超预期恶化。本次跌停后，越日指数低开和汗青纪律同等，而全天更多收涨，则归由于钱币市场和外资一连两日回暖对股指的支持作用。

　　价差方面，从2月3日的跌停环境来看，跌停合约的价差走势均切合上述的纪律。起首，跌停当日，IF和IC合约贴水大幅扩大，此中当月合约IF2002和IC2002均贴水凌驾2%，这对付剩余时间不到3周的合约来说，贴水幅度非常大。其次，跌停越日期现价差大幅反弹，2月3日跌停的8个合约越日贴水均收敛凌驾50点。末了，2月4日IC合约贴水幅度已经靠近回归到跌停之前的程度。

　　(作者单元：广发期货)

（文章泉源：期货日报）