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报告要点：

1月份以前的现货价格走势与工业库存同比环比数据高度契合，已经充分反映了基本面预期。

新冠疫情导致2月份供需双杀。一方面产量受开工延缓下降，另一方面消费量受疫情影响也在下降，市场信心受到影响。

短期来看，终端采购开始启动，不过由于市场氛围仍未回暖，基差收窄以后，现货价格难以形成趋势性上涨的驱动力，预计短期期货价格区间震荡为主。

从中国糖业协会公布的1月份全国食糖产销数据来看，因为糖厂压榨提前，全国食糖累计产量同比大幅增加，虽然1月份的销量缺乏亮点，但是工业库存环比增幅仍处于正常范围，现货价格有所企稳。因为疫情影响，预计2月份国内食糖供需双杀(产量和销量均下降)，市场情绪跌宕，现货价格难以形成趋势性上涨的驱动力，期货价格将区间震荡为主。

一月份单月销量缺乏两亮点

1.1 压榨提前，累计产量同比大幅增加

截至1月底，全国食糖产量同比大幅增加。截至1月底，全国累计产糖641万吨，同比增加138万吨，累计产量为最近十个榨季相对较高的水平;18/19榨季，全国产糖1076万吨，预计19/20榨季全国产糖1020万吨，截至1月底累计产量变化与全榨季产量变化趋势相左。

压榨提前是造成累计产量同比大幅增加的主要原因。从月度产量来看，2019年12月份单月产量为252万吨，同比增加85万吨，且明显高于过去十年历史均值;1月份单月产量为262万吨，虽然环比增加10万吨，但是同比反而减少1万吨。也就是说，截至1月底的累计产量同比大幅增加主要是因为糖厂压榨提前使得2019年12月份的单月产量大幅增加造成的。

1.2 一月份的单月销量缺乏亮点

1月份的单月销量同比持平，环比下降，缺乏亮点。截至2020年1月底，全国食糖累积销量320万吨，同比增加68万吨;其中2019年12月份单月销量为141万吨，同比增加42万吨;1月份月度销量为122万吨，虽然略高于过去十年均值，但是同比仅增加1万吨，环比减少18万吨，缺乏亮点。从过去十年的历史均值来看，1月份的单月销量往往略高于12月份，且为一年当中单月平均销量最大的月份，但是2020年1月份的单月销量却低于2019年12月份的单月销量。