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焦点看法

1944年7月，“布雷顿丛林体系”创建，国际黄金代价维持在35美元/盎司。1971年8月，美国无力继承推行公价兑换黄金的答应，“布雷顿丛林体系”走向崩溃，国际黄金代价打开上涨空间。上世纪80年代的两次石油危急，大幅推升了西方重要国度的通胀程度，黄金作为规避通胀的保值东西，代价大幅上涨至850美元/盎司的汗青高位。

一、汗青配景

第一次天下大战严峻粉碎了环球商业的正常生长，各国当局无法根据划定亲身由兑换黄金，金本位制名不副实。在第二次天下大战之后，美国拥有环球75%的黄金，而原来实验金本位制度的国度无力再重新创建起金本位制度。别的，在金本位制度下，通货紧缩题目将影响经济的久远生长。因此，1944年7月，在美国的布雷顿丛林召开44个国度到场的团结国与同盟国度国际钱币金领悟议，通过了以“怀特筹划”为底子的《团结国度钱币金领悟议的末了决定书》、《国际钱币基金构造协定》和《国际再起开辟银行协定》，“布雷顿丛林体系”由此构建。在“布雷顿丛林体系”下，各国央行必须使本位币与其他钱币的兑换比率维持在相对稳固的状态，也被称为牢固汇率制度。即各国钱币盯住美元，各国的财务部和央行根据该比率与美国兑换黄金。由于私家无法亲身由兑换黄金，黄金处于无法亲身由流畅的状态，国际金价被冻结在了35美元/盎司。

上世纪50-60年代，美国接连发动了朝鲜和越南两场战役，导致海内财务赤字不停扩大，国际收支比年逆差，导致美国只能接纳增发美元的方法来弥补国库亏空。而这也使得美元币值降落，从而引发了多次美元危急。与此同时，各国纷纷以布雷顿丛林体系划定的35美元/盎司的官方代价抛售美元兑换黄金，导致美国的黄金储备量从1948年7.7亿盎司不停缩水至1968年的3.4亿盎司，终于在1971年8月，美国无力继承推行公价兑换黄金的答应，“布雷顿丛林体系”走向崩溃。之后，美元也不再与黄金挂钩，以美元计价的国际黄金代价开始颠簸。50多年来，伦敦现货黄金代价从35美元/盎司上涨至2020年3月20日的1500美元/盎司。

图表1：1970年以来，伦敦现货黄金代价的六阶段走势

、民创研究院

二、 黄金代价汗青走势阐发

(一)   第一阶段——“布雷顿丛林体系”瓦解

在20世纪50年代至70年代早期 ，美国不停推行凯恩斯理论，实验低利率政策。然而60年代后期，美国经济增长乏力，叠加巨额战役经费付出，以及试图通过扩大社会福利以支持经济增长，使得当局财务赤字日益巨大。为应对巨额财务赤字和国际收支逆差，美国当局接纳了增长钱币供给、低落利率以及放宽信贷等步伐，导致1971年5月产生美元危急，美国当局也难以继承维持35美元/盎司的官方代价兑换黄金，“布雷顿丛林体系”敏捷走向瓦解，也彻底打开了国际黄金代价的上涨空间。1973年3月，联邦德国、法国、英国等欧洲重要国度钱币实验对美元的浮动汇率制，“布雷顿丛林体系”彻底瓦解，国际黄金代价大幅上涨，突破120美元/盎司。

图表2：“布雷顿丛林体系”瓦解，引发国际黄金代价第一轮大幅上涨

、民创研究院

(二)   第二阶段——第一次石油危急

1973年10月，第四次中东战役发作，OPEC为打击以色列以及支持以色列的西方国度，公布石油禁运，造成国际原油代价从3 美元/桶上涨到凌驾13美元/桶，“第一次石油危急”发作。石油的外部供应打击对发达国度产业体系产生庞大影响，美国经济增长速率减缓，通胀率快速上行至12.2%，美元大幅贬值，投资者转而购入黄金举行资产保值，国际黄金代价大幅上涨，一度突破195美元/盎司。之后，由于国际原油代价趋于稳固，美国通胀渐渐和缓，国际金价也随之调解。

图表3：第一次石油危急引发的通胀是金价上涨的直接缘故原由

、民创研究院

(三)   第三阶段——第二次石油危急

1978年底，天下第二大石油出口国伊朗发作“伊斯兰革命”，颠覆了亲美的巴列维王朝，社会和经济出现动荡。1978年12月26日至1979年3月4日，伊朗制止原油出口60天，环球原油日供给忽然淘汰了500万桶，造成原油供给短缺，国际原油代价从每桶13美元上涨至34美元，第二次石油危急发作。1980年9月22日，“两伊战役”发作，伊朗与伊拉克两国的原油出口量锐减，进一步推动国际市场原油代价暴涨到每桶42美元。

第二次石油危急期间，国际原油代价大幅上涨，推动着西方国度本就高企的通胀率进一步抬升。美国经济出现3个季度的阑珊，通胀率快速上行至14.5%。与第一次石油危急相似，高通胀严峻伤害了美国经济，股市连续低迷。黄金作为规避通胀的保值东西，又开始受到市场青睐。在资产荒下，大量资金涌入黄金市场，黄金代价到达850美元/盎司的汗青高位。

图表4：第二次石油危急进一步推动黄金代价上涨

、民创研究院

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作者：周繁华  尹邝源  郭毅杰