10年逾190宗破产案热潮退去又迎低油价冲击 美国页岩业如何度过危机？
低油价的打击下，又一家油气企业倒下了——美国页岩油气企业切萨皮克能源(Chesapeake Energy，NYSE:CHK)日前公布其已申请停业掩护。美国海博国际状师事件所(Haynes & Boone)的数据表现，这是亲身2015年以来美国最大的石油自然气生产商停业案。
巨额的债务加之新冠疫情的暴发是切萨皮克能源公司——美国“页岩油前锋”申请停业的重要缘故原由。同样的题目横亘在美国其他页岩企业眼前，业内人士预计，将来有更多的页岩企业大概会步厥后尘。本年4月，美国页岩油气上市公司怀汀石油(Whiting Petroleum)申请停业，成为油价暴跌以来首家申请停业的着名页岩油气公司。
“我们保存了一份32家公司在列的名单，它上面记载着我们以为在将来12个月内，(页岩行业)违约概率很高的公司。我们不是说它们都市违约，但确实以为违约的概率会很高。”惠誉国际评级(Fitch Ratings)的高级主管约翰·肯普夫(John Kempf)报告《逐日经济消息》记者。惠誉国际是环球三大信贷评级机构之一。
页岩油气企业的高欠债并非奇怪事，只管产量在扩张，但是页岩油气企业却欠债累累。据德勤阐发，亲身2010年以来，美国页岩业录得3000亿美元的净付出，减损了凌驾4500亿美元的投资资源，并出现了190多起停业变乱。
欠债累累，又逢能源代价下跌，油气企业要怎样亲身救？“经济低迷带来的最大机会是明白了渐进式转换服从的提拔和运营革新，从而推动可连续的本钱低落。在我们全部的运营地，我们信赖本年将可以或许再低落8%的油井(运营)本钱。”总部位于得克萨斯州休斯顿的页岩商EOG Resources(NYSE: EOG)的首席运营官比利·海姆斯(Billy Helms)向《逐日经济消息》记者说道。该公司排名2020年美国500强第186位。
美页岩业下半年继承承压 料更多企业申请停业
6月28日，美国页岩油气企业切萨皮克能源公司公布通告，称其已向得克萨斯州南区停业法院申请停业掩护举行资产重组。而此前，建立于1980年的怀汀石油、Ultra Petroleum、 Extraction Oil & Gas也先后递交了停业掩护申请。
建立于1989年的切萨皮克能源公司是美国页岩气勘探开辟的先驱，壮盛时期拥有175个钻机，自然气开采量为全美第二高。而该公司在本年第一季度录得净亏损83亿美元，停止3月尾，仅有现金8200万美元；停止2019年年底，该公司欠债95亿美元，此中有1.92亿美元的债券将于本年8月到期。
切萨皮克能源公司在声明中表现，法院答应停业掩护的申请后，公司将继承照常运营，公司股票和债券也将在市场上继承生意业务。法院答应停业掩护后，它将通过一项循环信贷得到9.25亿美元的融资，作为债务重组运作期间的须要资金。预计债务重组后，它将可应对凌驾70亿美元的债务逆境。
2020年，一场前所未闻的大盛行病伸张环球，航班取消、交际疏远、经济停摆，一系列停止病毒伸张的步伐打击了环球的能源需求，环球能源代价在代价战泥潭中再度受挫。切萨皮克能源公司不是第一家也不会是末了一家申请停业掩护的美国页岩油气企业。
6月22日，四大国际管帐师事件所之一的德勤公布名为《大紧缩：COVID-19对美国页岩产业的影响》的陈诉，此中提到，受到大宗商品代价走低、需求淘汰、资金告急、债务包袱以及新冠肺炎疫情等多重因素影响，美国页岩企业的生存空间受到压缩。与以往的经济阑珊差别，这些影响如今是同时产生的，加大了页岩企业停业的风险，给整个行业带来巨大压力。德勤预计，美国页岩业将在本年内被迫减记3000亿美元资产。
在新冠病毒加快伸张、环球油气需求大幅回升难料之际，“债务违约”“更多的停业申请”已成为一种业内共鸣。肯普夫报告《逐日经济消息》记者，其公司有一份名单，记载着将来12个月(页岩)行业违约率很高的企业。“这份名单上共有32家公司刊行了债券，债务范围在4000万美元至70亿美元之间不等。我们不是预计它们会全部违约，但确实以为违约的概率会很高。”
能源范畴咨询机构Rystad Energy的页岩研究主管阿莱姆·阿布拉莫夫(Artem Abramov)以为，较之更专注生产页岩油的公司，那些主力开采页岩气的公司或承压更大。自然气公司的形势仍旧更具挑衅性。现在有几家大型自然气生产商都面对财政逆境，假如市场连续低迷，我们大概还会看到几个如切萨皮克能源公司和怀汀石油如许级别的停业重组申请。
“日前WTI油价小幅回升至每桶35~40美元区间，一些开采商因而得救。2020年下半年，我们仍将看到一些公司基于《美国停业法》第11章申请停业重组，但速率预计不会比石油行业往常出现的申请频率高太多。”阿布拉莫夫增补道。过往来看，约莫50%的公司在债务重组后重返市场。在现在的代价情况下，这些公司大概必要一段时间才气离开停业掩护，但假如WTI油价回到每桶50~55美元区间，我们将在2021年上半年看到更多公司规复生气，重返市场。
35美元/桶油价=30%页岩油生产商“技能性停业”
据美国能源信息署(Energy Information Administration)统计，2017年，美国自然气出口量凌驾入口量，这是美国亲身1957年以来初次成为自然气净出口国。别的，亲身1973年有月度记载以来，美国在2019年9月初次成为石油(petroleum)净出口国，只管原油(crude oil)方面它还是净入口国。美国自然气和石油产量的井喷离不开过往十年来页岩业的发达生长。
1825年，北美第一口贸易气井在纽约州西部小镇弗雷多尼亚投产，初次得到页岩气。随后上世纪70年代，受石油危急影响，美国当局和企业都纷纷加大非通例油气的开采力度。九十年代末，多项技能开始试验，包罗程度井多段压裂、大型水力压裂、多井工场化等。到2002年，页岩气开辟最有用的技能问世——程度井多段压裂技能试验乐成并开始推广应用。继页岩气之后，程度井多段压裂技能在页岩油开辟中也开始遍及应用，Permian(二叠纪盆地)等一批以页岩油为主的储层得以开辟。
只管钻井越打越多，美国页岩行业实则欠债累累。
据上述德勤陈诉，2020年是美国迈入页岩行业高潮的第15年，已往5~6年页岩油产量翻了一番以上，然而在这惊人的征象级增长背后，实际是页岩行业团体并未红利。究竟上，亲身2010年以来，美国页岩行业录得3000亿美元的净付出，减损了凌驾4500亿美元的投资资源，并出现了190多起停业变乱。
“页岩开采是一个相对新兴的行业，它与通例的石油钻探有很大差别。进入页岩行业的门槛较低，而当油价在每桶100美元时，页岩业出现了很多新公司，这导致产量的强劲增长。这些公司中的很多家预计油价将保持在高位，因此将现金流再投资于生产，产量进一步攀升。显然，这导致了过多的生产，从而低油价(情况)出现。”肯普夫向《逐日经济消息》记者如是说道。
2014年之前，国际油价维持在每桶100美元~120美元，美国页岩业大肆扩张，而当这被称为“Easy Oil”的高油价期间已往后，油价几近腰斩，维持在每桶50美元~60美元的程度，美国页岩开采商随之面对“售价难以笼罩本钱”的谋划挑衅。据德勤研究，美国页岩业在2014年之后开始步入“大紧缩时期”。
新冠疫情暴发之前，美国页岩开采公司正尽力降本钱、争服从、严控财政，积极顺应每桶50美元~60美元的低油价情况。然而疫情来袭，能源代价暴跌，这令本就承压的美国页岩公司越发措手不及。据美国能源信息署最新陈诉，预期2020年WTI原油代价为37.55美元/桶，2021年预期至45.70美元/桶；预期2020年布伦特原油代价为40.50美元/桶， 2021年代价预期至49.70美元/桶。
面临现在每桶30美元~50美元的油价预期，毕竟有几多美国页岩开采公司可以或许收支均衡？又有几多将无力偿付？
据德勤陈诉，行业杠杆率敏捷从40%进步到了54%，这大概引发包罗停业在内的很多负面变乱。当油价处于每桶35美元左右的程度时，30%的页岩油生产商在运营方面会“技能性停业”(technically insolvent，注：寄义为企业因借债过多或债务会合到期而不能清偿到期债务，与执法步伐上的停业寄义有所区别)，别的约有20%的页岩油生产商面对“财政压力”。假如油价在每桶20美元左右，“技能性停业”比例将上升到约50%。
阿布拉莫夫在2月公布的一份研报中写道，当WTI原油代价低于每桶40美元时，美国仅35家页岩油生产商可以或许盈亏均衡，连续运营。现在页岩油开采业里，最低的盈亏均衡价为每桶27美元，由埃克森美孚(Exxon Mobil，NYSE:XOM)在新墨西哥州特拉华盆地的油井实现该记载。
油价绷紧收支均衡的弦 企业各显神通
减债举措实在比年来不停在美国页岩业开展，然而未曾预料的新冠疫情让这些公司的现金流落井下石。“当油价为每桶100美元时，很多公司增长了太多债务。当代价下跌时，这些公司无法归还债务。很多公司都专注于淘汰债务，以便可以或许在更低的代价情况中更好地治理公司。”肯普夫向记者说道。
EOG Resources的首席财政官蒂姆·德里格斯(Tim Driggers)报告记者，在已往的四年里，EOG Resources已经淘汰了40亿美元的净债务。据Rystad Energy统计，该公司现在可以或许在WTI每桶40美元以下维持盈亏均衡。
总部位于美国加州圣拉蒙市，天下最大的跨国能源公司之一的雪佛龙(Chevron，NYSE: CVX)现在同样可以或许在WTI每桶40美元以下维持盈亏均衡，面临将来的诸多不确定性，该公司正接纳举措以应对挑衅——保存现金，支持资产欠债表气力，低落短期产量，保存恒久代价。
“公司完成了其在菲律宾马拉帕亚油田的权益出售，第一季度录得收益凌驾5亿美元。4月，公司以15.7亿美元的代价出售了其在阿塞拜疆油田和管道的非运营权益。”雪佛龙向《逐日经济消息》先容道。
出售资产之外，各页岩公司还在积极减少资源付出。据雪佛龙报告，该公司正在将2020年有机资源(organic capital)和探索性付出淘汰20%至160亿美元。预计公司的投资组合都市有所缩减，比方淘汰在非通例上游财产的20亿美元投入，重要在二叠纪盆地；淘汰在卑鄙和化学等财产的8亿美元投入；现金资源(cash capital)和探索性付出预计将在2020年淘汰33亿美元至105亿美元等等。
别的，同样可以或许在低于每桶40美元的油价程度下维持盈亏均衡的戴文能源 (Devon Energy，NYSE:DVN)也正着力淘汰其现金本钱(cash cost)。“在原先的2020指引中，预计整年现金本钱为19亿美元，而到了6月，这一数据预期已降至16.5亿美元。”戴文能源报告《逐日经济消息》记者。
除了生产有关的投入淘汰，各页岩生产商均对准行政治理方面的节省。据雪佛龙消息，到2020年底，该公司会将其运营本钱淘汰10亿美元以上。戴文能源方面，预计其2020年的企业治理费将比2018年的淘汰近一半，降幅达45%。
“已往页岩行业不停将全部谋划性现金流再投资以促进范围扩张，并在此底子上还(发债)投入分外的资源。但是客岁，随着页岩业步入一个越发成熟的生长状态，资源利用越发严酷和平衡，一些大众开采商的贸易模式已经产生了变革。”阿布拉莫夫向《逐日经济消息》记者阐发道。
“从2018年开始，并在2019年加快，更多的投资者推动页岩商成为正现金流企业，并开始让它们以股息和回购往返报投资者。但是思量到页岩业的行业特质，这不是一个轻易实现的转型，它必要高质量的资产和高效的运营。治理最好的页岩公司正踏上实现现金流正增长的门路上，在新冠疫情来袭时它们已经开始付出股息。”美国能源范畴信息提供商Enverus市场研究部的高级并购阐发师安德鲁·迪特马尔(Andrew Dittmar)报告《逐日经济消息》记者。
除了告急的售卖资产、缩紧开销，比年来美页岩企业还发力技能创新、精简运营等恒久步伐来度过行业调解期，向投资者展示红利本领。
“在收入方面，每口井的均匀产量得以上升有两个缘故原由：公司可以更好地钻探和完井，大概他们可以专注于盆地的高产区(sweet spots)。这两种步伐都已可见，别的还看到一些公司在致力打造更好的供给链治理和低本钱钻完井等创新技能来减少本钱和提拔服从。”马克·阿格顿(Mark Agerton)向《逐日经济消息》记者阐发道，他是美国智库Baker Institute能源研究中央的学者，该智库在2019年的一项环球大学隶属智库排名中位列第二。
停业潮起？照旧行业整合窗口期？
石油和自然气的代价还是美国页岩公司可否实现现金流目的的紧张决定因素。“以本日的代价，这将极其困难。为了制止撞上债务墙，页岩企业自动进一步减少资源付出，封闭非经济生产，并进一步精简运营。全部这些步伐都是有资助的，但终极仍必要更高的(能源)代价来制止此中一些页岩商走上停业重组之路。”迪特马尔报告《逐日经济消息》记者。
新冠疫情向美国页岩业提倡“存亡大考”，对本就处于调解期的行业而言，2020年可谓步履维艰，然而它大概正迎来一个行业整合的黄金窗口期。
“我们以为页岩开采是可行的，但乐成的页岩开采公司必要具备范围、低本钱、低债务包袱，并拥有可维持运营的现金流的特性。”惠誉国际的肯普夫向记者讲道。“我信赖，在油井业绩不佳的页岩地域运营的很多公司大概会消散，由于这些盆地必要订价凌驾每桶100美元的油价才气有所收益。页岩业不会消散，它只会合中在更强盛、更有生存本领的公司之中。”
德勤在6月公布的陈诉中写道，“整合是须要之举，乃至是机会之选。很多公司财政状态不佳，且经济远景疲软，这大概促进美国页岩行业的深度整合。凭据我们对美国大型勘采公司的运营和财政阐发，增值归并的时机好像在种种范围的公司中出现。”德勤副董事长杜安·迪克森在日前的访谈中也直言道，2020年以来，新冠疫情加大了页岩业面对的压力，在将来半年到一年期间，美国页岩业内将出现有史以来最大范围的整合重组潮。
在阿格顿传授看来，整合是肯定会出现的，从久远来看，它将使美国页岩业更具弹性和服从。
然而，很多页岩商高筑的债务大概会令潜伏买家望而却步。“美页岩业债务过多，而潜伏买家险些没故意愿负担新债，因此如今不太大概看到企业并购运动会大幅增长，但资产层面的生意业务将在2020年下半年激增。”Rystad Energy的阿布拉莫夫向记者说道。
迪特马尔也以为公司的债务会影响市场的生意业务积极性。他报告记者，“整合会有所资助，但现在市场上好像没有太大的生意业务胃口，潜伏买家不想负担那些陷入逆境的公司的债务。一些气力较强的勘采公司大概会集并，以进一步提拔亲身己的行业职位，而气力较弱、欠债较多的公司大概必要凭据停业法第11章举行重组来挣脱债务，从而才气成为有吸引力的收购标的。我以为页岩行业末了会出现整合，但这历程大概是迟钝的。”
美国页岩业迎油价、疫情双庞大考
新冠疫情之下，关店、裁人、停业轮替上演。切萨皮克能源公司申请停业掩护，是2015年以来美国最大的一宗石油自然气生产商停业案。作为美国“页岩油前锋”的切萨皮克申请停业后，“美国页岩业一地散乱”，“美国页岩业会再次崛起吗”等报道层出不穷。
推动美国在2017年成为自然气净出口国的页岩行业在这场大盛行病中该怎样亲身救？切萨皮克能源公司的逆境对付这个行业意味着什么？行业生命周期下，美国页岩业又将去往那边？这些疑问是动手这篇报道的初志。
曾经的美国页岩业面临高油价的猖獗便是将赚到的每一美元用于再扩张，然而在2014年~2015年，油价大幅下滑，这给整个美国页岩业上了紧张一课。比年来，美国页岩业不停致力于降本钱提服从，也不乏良好的运营商已经可以或许在每桶40美元的油价下维持盈亏均衡。只是一场未曾预料的大盛行病对这个行业又带来了敏捷且剧烈的打击，磨练着包罗顶尖玩家在内的众企业的反抗力。
“Easy Oil”高油价期间已往，后疫情期间的不确定性诸多，但是美国页岩业不会消散，消散的只有无力欢迎挑衅的企业，行业洗牌后，机会将会合在更强盛、更有生存本领的公司之中。
（文章泉源：逐日经济消息）
