宏观逆周期政策下 聚烯烃不做悲观预期（二）
因本年疫情因素，聚烯烃财产链中等偏低库存大概仍需维持一段时间，新产能装置投产的耽误和外盘低价货源到港不及预期大大减缓了库存累积的速率，短期盘面处于上有阻力下有支持的震荡阶段。中恒久看，虽3-4季度新产能装置不停投产，不清除盘面会往下下行但大概不至于触及新低，我们对本年宏观逆周期政策和疫情医疗物资刺激引发的聚烯烃需求抱有肯定预期，叠加海内聚烯烃需求的韧性，我们以为下半年聚烯烃尚没有到达严峻过剩的阶段，大概处于弱均衡态势，别的原油价格处于上升通道中，本钱支持或起到作用，中恒久走势区间或处于宽幅区间震荡，L01震荡区间大概在6200-7000，PP01震荡区间6000-7300，发起阶波段操纵。跨品种来看，恒久看PP供给增速高于L供给增速，油价偏强格式下L较PP本钱支持更强，故中恒久可结构多L空PP；恒久看，产能投放周期下，PP各工艺的财产利润大概率不停收窄，MTO利润或将不停压缩，可思量中恒久结构PP与甲醇MA的套利，即做空MTO利润。
2020年又是聚烯烃新产能投放大年，不外上半年除4月份河北利和知信投产一套30万吨/年PP装置外，暂无其他新装置已投产。凭据我们把握的信息来看，接下来将要在7月尾-8月投产的聚烯烃装置是中科炼化(35万吨/年HDPE和50万吨/年PP)和辽宁宝来装置(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和60万吨/年PP)，别的中化泉州(40万吨/年HDPE和35万吨/年PP)亦有大概在8-9月投产，以上三套装置大概可以或许赶在L2009和PP2009合约交割之前量产。除此之外，大庆联谊(40万吨/年HDPE和50万吨/年PP)、烟台万华(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和30万吨/年PP)、宁波富基二期(80万吨/年PP)大概在9-10月份投产，青海大美、延伸中煤榆林二期、东明恒昌化工、华亭煤业、华泰盛富和中韩石化扩能等项目装置大概得2020年底大概大概推迟到2021年投产。经测算，若上述新产能投产预期可以或许兑现，到2020年底，PE和PP粒产能分别为2287万吨和2906万吨，产能同比增速分别为20%和18.81%，处于亲身2010年以来聚烯烃PE和PP产能增速的高位，此中PE产能增速已创汗青新高。
除海内下半年有不少新产能装置投产外，外洋亦有不少聚烯烃装置预备投产。据隆众资讯，下半年待投产的外洋PE装置有阿曼 ORPIC(44万吨/年LLDPE和30万吨/年PP)、伊朗2套30万吨/年HDPE装置、俄罗斯和美国等聚烯烃装置，下半年外洋投产装置亦不少。
凭据聚烯烃新产能装置投产筹划、装置检验筹划、入口货源季候性等参考因子，我们对将来6-12月份聚烯烃供给做了大抵估算。以09合约来看，估算5-8月PE新料累积供给同比增速为13.38%，PE总供给累计同比增速为10.43%；估算5-8月PP新料累积供给同比增速为13.59%，PP总供给累计同比增速为11.26%，PP同比增速较以往年份偏高超显。以01合约来看，估算9-12月PE新料累积供给同比增速为19.27%，PE总供给累计同比增速为15.73%；估算5-8月PP新料累积供给同比增速为18.85%，PP总供给累计同比增速为17.17%，PE增速破同期新高，PP同比增速较以往年份偏高超显。
聚烯烃需求端大概仍有亮点
如前所述，凭据我们的估算，下半年聚烯烃PE和PP的供给增速大概将到达10%-19%区间，越今后供给增速大概更高。亲身问一下，下半年聚烯烃这么多的货出来，市场可以或许消化掉吗？不少读者大概臆测下半年聚烯烃将处于严峻过剩的局面。针对此，我们对聚烯烃的需求数据做个大抵的定量测算。
起首，我们得论述一个看法，即我国聚烯烃需求具有较强韧性。2019年市场对聚烯烃需求不看好的时间，但年底的两油库存数据和2020年初统计局宣布的2019年塑料成品产量数据着实超出市场的预期。详细数据来看，2019年塑料成品产量7799.5万吨，同比增速为29.1%，2019年底两油合成树脂库存亦去化至靠近50万吨的汗青低位程度，我们以为占比通用塑料超60%的聚烯烃在塑料成品消耗中孝敬了较高比例，我国聚烯烃需求具有较大韧性。实在，聚烯烃塑料成品已充实渗出到住民的一样平常生存，且70%为一次性消耗品，需求端具备较强的刚性，此部门刚性需求受宏观经济影响较小。另久远来看，凭据 IHS 数据我国人均PE和PP消耗量仍有增长的空间，现行的人均PE和PP消耗量与发达国度仍有较大差距，特殊是当前我国住民处于消耗升级和塑料成品原质料处于汗青低价的时期，人均PE和PP消耗量保持增长的预期更轻易兑现。思量本年疫情配景和两会建立的“两新一重”刺激政策，我们以为本年需求增量体现较好的大概是管材型材类、中空容器、纤维料、PE膜料、PP均聚注塑类、PP共聚注塑类的需求，对应的是基建、疫情防控、快递和外卖、汽车家电等需求。其他需求来看，我们以为思量到本年特别的宏观经济配景，需求或维持安稳大概小幅增长，固然不清除某些种别需求降落。
基建发力动员管材需求
本年新冠疫情产生以来，在保民生稳就业的政策配景下，积极的财务政策与钱币政策齐发力以刺激基建，肯定水平有望动员PE和PP管材需求。据估算，2020年低压管材类需求增速35%，则动员HD管材增量为166万吨，PP管材类需求增速15%，则动员PP管材增量为22万吨，若70%需求增量产生在下半年，则HD管材和PP管材的下半年需求增量估算分别为116.54万吨和15.4万吨。
新冠疫情催生口罩等医疗防疫物资需求或贯串2020整年
新冠疫情产生以来，口罩需求急剧增长，据世卫构造最新宣布数据，环球来看新冠疫情确诊病例累积凌驾1000万例且当前北美、南美、俄罗斯和印度等国度或地域疫情防控形势依然非常严肃，我们预判大众对口罩的需求大概会维持到2020年底。据估算，2020年口罩等防疫物资需求增速30%，则动员PP纤维和HD中空增量分别为93万吨和66万吨，该部门需求在前期2-4月份开释70%，后续需求产生在下半年的增量分别约为27.81万吨和19.76万吨。
新冠疫情配景下快递和外卖需求增长
新冠疫情产生以来，为有用淘汰交际断绝，消耗者对快递和外卖的意愿较往年显着增长，这将有用增长PE膜料和PP薄壁注塑料的需求，即均聚注塑料需求。据估算，2020年外卖快餐盒刺激的PP均聚注塑料需求增速20%，则动员PP均聚注塑增量为91万吨，若50%需求增量产生在下半年，则下半年PP均聚注塑增量为45.54万吨。雷同估算，2020年快递刺激的PE膜料需求增速10%，则动员PE膜料增量为187万吨，若50%需求增量产生在下半年，则下半年PE膜料需求增量为93.3万吨。
汽车、家电需求大概受消耗刺激政策增长
二季度以来，天下超11都会公布汽车消耗的刺激政策，同时白电、黑电厂家加鼎力大举度促销以应对行业欠景气这一态势，住民消耗升级催生小家电产销体现不错。我们估算，2020年汽车家电类需求刺激的PP共聚注塑料需求增速15%，则动员PP共聚注塑增量为115万吨，若60%需求增量产生在下半年，则下半年PP共聚注塑需求增量为68.8万吨。
抱负条件下聚烯烃大概不那么过剩
联合前述测算数据，PE的供需增量差为37.4万吨，PP的供需增量差为95.44万吨，分别占比2019年下半年总供给2%和5.7%，PE、PP处于弱均衡，不外这里有一个条件，即我们假设其他类需求维持根本安稳，这重要思量到当局部分逆周期政策和六稳六保政策以做到拖底需求。现实上，凭据我们之条件出的聚烯烃需求具有较大韧性的看法，其他类需求维持安稳大概小幅增长的大概性照旧相对较高的。
（文章泉源：广发期货）
