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　　第一次石油危急产生时，沙特诸国石油禁运环球震动，然而2017年以来，OPEC+通过和谐产量程度来管控原油市场的做法却生不逢辰且收效甚微。根据当前协议的门路，将来石油输出国将面对实业与金融双重危急，对该构造及其盟友实行的产量政策提出严肃磨练。

　　JMMC集会平庸无奇

　　OPEC+团结部长级监视委员会(JMMC)集会平庸无奇，既没有对当前的减产政策作出调解，也没有为2021年的计划提供指引。OPEC+草案声明，亲身2021年1月起不再提出新的政策发起。这意味着该构造将按部就班地依照协议稳步放宽减产限额，同时制止造成市场信心的瓦解。

　　JMMC发明，9-10月原油减产数目再度不及预期，重申全部到场减产成员国在年底前完成赔偿减产筹划。OPEC+团结技能委员会(JTC)以为，2020-2021年冬春季，应对疫情二次发作的封闭步伐大概会让石油需求面对进一步下行的风险。

　　沙特能源大臣阿齐兹表现，OPEC必须先发制人地积极接纳举措，将原油市场负面趋势抹杀在抽芽状态。此前，阿齐兹放话让谋利客测试他稳固市场的刻意，这次他夸大任何人都不应该猜疑OPEC支持油市的答应。有市场批评称，“他们说了全部该说的话，但没有什么不测”，足见原油市场团体预期稳固在偏低位置。

　　海湾国度面对危急

　　凭据国际钱币基金构造(IMF)的评估，将来石油输出国(OPEC)将面对金融危急的风险，对现在该构造及其盟友实行的石油产量政策提出磨练。IMF在地域预测陈诉中，下调了对中东和中亚部分经济苏醒远景的预期，以为该地域经济将团体紧缩4.1%。

　　原油价格是传统石油输出国的命根子，尤其沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗和科威特等，这些国度的大部门收入来亲身石油出口。只管基准油价已经从3月的汗青低点全面回升，但Brent原油期货仍低于疫情产生前正常程度约莫40%。疫情盛行和油价低迷双重打击叠加，导致石油出口国经济运动急剧阑珊，均匀来讲依靠出售石油的海湾国度GDP增速将降落6.6%。

　　IMF预计，2021年国际油价难以很快大幅反弹，大概率将运行在40-50美元的区间。参考沙特均衡预算所需80美元的价位，险些全部OPEC成员国本年都将面对巨额财务赤字。一方面是原油市场瓦解的危急，另一方面是打开水龙头的勾引，OPEC在维持一个玄妙的均衡，而供需失衡的大概性总是存在。

　　构造疏松态度各异

　　OPEC+是除西欧外重要产油国举行国际互助的产物，仅由一纸减产协议暂时建立，构造情势较为疏松，成员国情五花八门，内部缺乏强有力的束缚机制。沙特石油开采条件得天独厚，坐拥不到10美元/桶的行业最低生产本钱；同样低本钱的俄罗斯与OPEC干系亦敌亦友；伊拉克如许特别的盟友在预算方面较为脆弱；伊朗和利比亚地缘政治存在极大不确定性；委内瑞拉财务状态已经到了可骇的田地，等等。后疫情时期环球经济苏醒前程未卜，各产油国团体的近况和长处不尽同等，因此石油生产及能源投资计谋每每背道而驰。

　　减产走向公道推测

　　关于将来OPEC+政策动向，固然尚未官宣，但种种迹象表明，沙特和俄罗斯或将同意延伸当前减产范围并推迟原定的增产筹划。

　　凭据协议约定，2021年1月起OPEC+将原油产量进一步进步约200万桶/日。然而市场近况是，OECD原油库存仍远高于五年均值，需求苏醒进度远低于预期，冬春季疫情发作导致经济阑珊的风险大增，很有大概对原油需求造成二次打击。更况且，通常一季度炼油厂需求位于年内最低程度，生产商此时选择增产尤其糟糕。这种环境下，没有任何来由支持产油国增长200万桶/日的供给，也没有任何证据表现市场可以或许消化这些原油而免于瓦解。

　　只要稍加理性思索，OPEC+两巨头沙特和俄罗斯都不会抱残守缺亲身讨苦吃。可行的替换方案有：暂定推迟增产3个月，到来岁4月再举行评估；大概从年初开始小幅增产，控制在100万桶/日乃至更少；更激进的做法是索性推迟到6月，但会激化内部抵牾。无论怎样，出于战略和交际层面思量，在11月尾的JMMC集会召开前，OPEC+官方都市倾向于制止答应延伸减产，以保存会商筹码和维持构造稳固。

　　Pigs In the River

　　摆在OPEC眼前的是两难选择。一方面，OPEC+不能简朴地寄盼望于美国石油企业停业，汗青证实页岩油行业具有云云坚强的韧性，以至于难以被彻底清除。另一方面，OPEC+假如恒久陷入油价40美元的温柔乡，海湾国度减少预算就迫不及待，但思量不慎也大概会粉碎地域局面稳固。OPEC+稳固油价的目的不应仅范围于代价程度和市场份额，焦点使命是创建一个足以应对黑天鹅变乱的市场均衡机制，不然我们只能等候下一次体系性石油危急的到来。

（文章泉源：中投期货）