“期货方案”助推实体经济发展取得新成效
近日，郑商所举办2021年“产业基地”座谈会，“面对面”倾听企业声音与诉求，为更好贴近产业企业稳健经营需求总结经验，为期货市场更好服务国家战略、服务保供稳价、畅通国内循环、助力实体经济高质量发展探索新路。38家“产业基地”企业代表通过线上线下（300959）相结合的方式，共话一年来利用期货市场管理风险、稳健经营的体会及建议。郑商所总经理鲁东升、副总经理王晓明参与座谈。
基差引入长约、含权贸易、累购累沽、领子期权……记者注意到，今年企业口中与期货市场相关的“关键词”更多了，极端行情下，他们对期货、期权的应用更加专业、娴熟。
有的企业与郑商所合作建立“期货平台+现货平台”合作机制，搭建产业链供需对接平台，为中小企业提供“基差报价+期货点价”服务，帮助中小企业稳健发展。有的企业采取延长基差点价期和商业折扣的组合让利模式，帮助下游企业降低采购成本，实现产业上下游共赢，服务行业稳产保供。有的企业灵活运用保险、备兑、领子、累购等期权策略降本增效，在基差点价、期现套利、合作套保等风险管理方式之外，探索了利用期货和期权工具服务企业发展新模式。与会企业代表一致认为，持续丰富、优化、创新的“期货方案”，在助推实体经济高质量发展方面大有可为。
为期货加“权” “熨平”价格波动风险
记者注意到，伴随着今年以来原材料价格大幅波动，实体行业生产流通风险敞口增多，“产业基地”企业横跨期现两个市场，基于不同场景灵活开展风险对冲，深化期货和期权的策略应用也成为此次座谈会的亮点之一。
PTA期货于2006年上市，是国内最早上市的化工类期货品种，近年来，PTA基差点价模式加速成熟，目前行业内95%以上的流通货物都采用基于期货价格的基差定价模式，行业企业参与期货程度很高。
2021年，逸盛石化创新销售业务模式，将PTA基差定价引入长约，对PTA合约客户采取了传统的现货均价和部分期货点价相结合的方式进行合约结算，给予客户在期货盘面上点价的权利，在市场波动较为明显情况下，客户可以通过点价的方式相对灵活且自主地控制其采购成本，满足客户风险管理需求。“这一销售模式的创新，也提高了期货市场对产业企业的覆盖面，打通了产业链上下游，吸引更多产业企业参与到价格形成中来，促进了产业链的稳定。”逸盛石化高级销售经理王敏南说。
值得一提的是，通过对期权的学习、研究与摸索，恒力石化（600346）将含权贸易引入与下游签订的年度合约中，每月固定PTA销售数量。
恒力石化销售副总经理张攀辉介绍，具体操作中，恒力石化会将上月26日至当月25日PTA期货主力合约每日收盘结算价的算术平均价，与当月25日的期货主力合约收盘结算价进行对比，若当月25日结算价高于当月平均结算价，即当月含权行权，公司按照合同签订的数量来交付货物，价格为当月现货均价+权利金；若当月25日结算价低于当月平均结算价，即当月含权不行权，恒力石化获得权利金。
“生产企业在生产、运输、交付过程中会存在一定数量的周转库存，利用周转库存，通过含权贸易的形式可获得时间价值，增加收益。”张攀辉称。
云南农垦集团兴农农业投资有限公司（简称兴农公司）自成立以来，始终重视并积极参与白糖期货、期权市场。2021年以来，兴农公司通过期货和期权组合套保实现自产糖的顺利销售，确保了企业预期利润的实现，有效管理了生产经营的潜在风险，今年截至10月底，公司期货成交同比增长20%、期权成交同比增长约25%。
“我们不断结合国际国内两个市场的数据进行分析，加强风险管理策略研究，合理运用期货和期权工具制订销售战略，通过卖出看涨、看跌期权建立虚拟库存，进而对生产端保值，在价格回归后平仓，截至目前，期权方面获得的权利金增值累计超500万元，有效规避了价格波动风险。”兴农公司营销总监吴修清称。
“期货期权组合套保策略提前锁定相对较高的销售价格，为企业后续套保操作增加保险。”吴修清在会上表示，如果采用传统现货销售模式，在价格下跌至成本线下时，公司将面临亏损，采用期货和期权套保组合策略则有效解决了这一问题，提前锁定价格。“在‘产业基地’活动中，我们对新开期权账户的广西某糖业贸易公司进行了案例辅导，该公司也开始套用该模式，增加了新的盈利点。”
“基于基差、含权等模式，我们与客户谈判的效率更高了，不用再像过去一样为30、50块钱争得面红耳赤，因为期货盘面的价格大家能看得到，通过合理运用期货和期权工具组合，稳定利润也不再局限于传统的‘低买高卖’，这有利于产业链上下游深化合作共赢，同时，期货标准仓单支持全国范围内交割库提货的便利模式有效拓宽了行业贸易半径，提升了现货流通效率。”多个行业的代表在会上说。
“大手拉小手” 保障产业链供应链稳定
部分“产业基地”企业承担着国储、省储，以及托市收购等任务，是畅通产业链上下游、维护供应链稳定的重要主体，同时也承担着更多的价格波动风险。他们在自身用好期货工具的同时，积极帮助行业中下游企业找到适合自身的风险对冲方案，保障产业链供应链整体稳定，助力畅通国内大循环。
中化化肥身兼中国农资行业“国家队”和农资供应“主渠道”两个重要角色，也是国内市场最大的氮肥流通商。尿素期货上市以来，中化化肥经过不断探索和实践，已形成期现结合的业务操作模式，在承担国家化肥商储的过程中，积极参与郑商所尿素“商储无忧”试点项目，进行商储尿素套期保值，规避在库尿素价格下跌风险；依托期货交割库注册尿素仓单，拓展销售渠道，稳定下游复合肥厂原料供应；利用基差变化，为控股企业及核心客户锁定远期低成本货源。
中化化肥氮肥部总经理孙成艳介绍，新冠肺炎疫情初期，交通运输受限，尿素很难及时流入下游复合肥厂家，中化化肥在山东临沂等地有郑商所指定尿素交割库，中化山东肥业由于紧临交割库，周边有大量准备入库交割的现货，企业通过采买货源，疫情期间始终保持70%以上的开工率，有效保障了春耕备肥。今年6―7月，尿素现货价格维持高位，公司控股的复合肥企业受成本制约无法正常排产，而此时尿素期货价格低于现货价格，通过尝试买入套期保值，为化肥稳产保供提供了坚实基础。
她还提到，今年10月下旬开始，尿素期货价格先于现货价格出现下跌趋势，下游复合肥厂客户期望通过点价交易的方式在期货盘面买入较低价格的货源，到期进行交割。利用点价交易业务，中化化肥实现了稳定的盈利，同时下游客户也在现货价格高位的时候锁定了低价的货源，降低了企业生产成本，在复合肥的定价策略上更有竞争力，也稳定了秋季复合肥的供应，保障了国家粮食安全。
储备油管理是陕西粮农油脂集团承担的重要责任，也是企业的日常业务。陕西粮农油脂集团期货部经理郭阳介绍，按照储备轮换计划，集团需要在2021年第二季度对5000吨菜籽油进行储备轮换。而当时，受国内外供需影响，菜籽油价格高位宽幅振荡，为降低价格波动风险，集团进行菜籽油出库销售的同时买入套期保值，不仅规避了储备轮换中的价差损失风险，还使企业获得了110元/吨的额外盈利。与此同时，集团与上下游企业开展互帮互助，带动陕西当地最大的菜油包装油企业长安花利用菜油期货，并取得了良好的风险管理效果。
红枣是新疆尤其是南疆的重要产业。新疆果业近两年是新疆红枣托市收购的主体，以高于市场的价格向枣农收购红枣，在助力乡村振兴等方面发挥着积极作用，如何解决红枣收购之后价格下跌以及库存积压风险是摆在新疆果业面前的现实难题。新疆果业物产总经理陈斌介绍，红枣期货上市以来，新疆果业积极参与红枣期货，通过卖出套期保值、交割等方式锁定现货销售价格、规避库存贬值风险。2021年度，新疆果业累计为数万吨的红枣现货进行卖出套期保值，与此同时，2021年新疆果业下属企业累计完成红枣交割2225吨，进行期转现775吨，为红枣期货价格稳定及畅通现货流转作出了积极努力。除传统的套期保值和交割业务外，新疆果业积极尝试仓单点价销售、场外期权、“保险+期货”等期货创新业务，丰富自身风险管理手段，应对复杂多变的市场情况。
沧州市场是我国最大的红枣现货交易市场，新疆70%的红枣在此集散，同时，沧州汇集了3000多家红枣中小企业，今年部分企业面临后疫情时代销售难、资金周转不灵等困难，希望通过期货工具为企业经营解困。好想你（002582）物产总经理楚国俊介绍，好想你通过开展仓单业务、仓储融资、合作套保等，带动数十家中小企业认识、参与红枣期货，有效解决了销路问题，并灵活运用期货仓单点价交易，熨平了春节前后红枣出疆运费价差。其中，好想你与沧州亿树园从采购端到销售端多角度合作，运用金融工具创新打造了“仓储+融资+合作+套保+合作交割+订单销售”的闭环合作模式，达到了双赢的效果。
在“中国玻璃城”沙河，下游深加工企业在“产业基地”的带动下也陆续使用期货工具管理风险。“在与下游深加工企业接触的过程中发现，部分小企业经营确实比较困难，除了自身的资金压力，来自市场的压力也很大，包括原材料采购、产品销售等，都存在一定的瓶颈。”河北正大玻璃副总经理庞溥军表示，以玻璃采购为例，小企业在现货采购成本上有一定的劣势，但在期货市场上，大小企业是对等、无差别的。在与下游深加工企业的交流宣讲过程中，这些企业也逐渐意识到期货市场的优势。
庞溥军介绍，截至目前，他所接触的深加工企业基本都开立了期货账户，很多也会通过正大玻璃做买入、卖出套保操作，今年前11个月，正大玻璃通过点价成交3万吨以上。
铁合金是炼钢过程中不可或缺的添加剂，同时也属于高耗能产业。今年上半年，内蒙古普源铁合金有限责任公司受限电影响，产量严重不足，大量订单无法交付，为规避产量不足导致的供应风险，公司根据对应销售计划，进行买入套期保值操作。“今年1―9月，我们都在干一件事情，保下游五大钢厂客户，一直在做买入交割。”内蒙古普源铁合金有限责任公司期货部总经理王浩称，公司利用套期保值业务更好地规避了产量不足带来的经营风险，优化库存结构，为公司制定生产目标、稳定经营提供了支持。
产融深度结合 助推经济高质量发展
据记者了解，随着期货市场的发展，很多贸易商已经转型成为实体企业提供综合解决方案的新型产业服务商，他们以期现结合的方式，帮助客户降低采购成本，优化库存管理。
“短纤期货上市以后给聚酯产业链企业提供了一个新的视角，即从原料到加工费、产品的盘面套保。”厦门国贸（600755）石化有限公司总经理刘德伟在座谈会上表示，比如今年年初，厦门国贸与江苏主流短纤工厂通过期货盘面买入PTA、卖出短纤，当时锁定的短纤加工成本1500元/吨。该操作使得客户能够在一年内维持较为稳定的开工率。“下半年行情不利的时候，该客户开工负荷反而很稳定，因为他们已经有了400―500元/吨的加工利润，反而有能力拿出一部分产品出口，拓展市场份额。”刘德伟称。
“作为期货参与者，要清晰地知道自己要什么。生产企业运用期货，不一定需要非常强的市场研判能力分析涨跌和盈利，但一定要清楚企业的业务现状和经营预期，一旦市场达到预期即可启动业务，重点是通过期货工具锁定我们已经看到的‘已知’，而不是去盲目博弈未来的‘未知’。”多家与会企业代表说。
“我们的定位是交易服务商，希望利用好产融结合方式，为上下游客户提供产品解决方案，优化甲醇交易，与产业链客户实现共赢。”新能（天津）能源有限公司总经理张宝表示，经过三年的市场培育，特别是经过疫情加行情的洗礼，市场对期货风险管理的功能更加认可。
“我也明显感受到主动学习期货的客户越来越多，今年内地传统贸易商参与期现套保、套利的比例明显提高。”张宝称，“不过，产业推广工作还存在一些难点，如客户需求复杂、模糊等，我们正在尝试通过一对一调研、培训，与管理层交流等方式对企业进行个性化指导。”
在张宝看来，传统企业敢于尝试新模式，期权和期货工具相结合使生产企业的套保更加全面和立体，为实体企业营造更多经营稳收场景。传统的生产企业也在积极探索和尝试利用期权等新的工具进行套期保值，为未来大规模运用积累经验。
据记者观察，“产业基地”可以为企业提供较好的学习和成长机会，每年都有不少企业在积极争取成为“产业基地”，希望可以优先接触新的理念，期现结合开展创新业务，保持自身行业领先地位。短短三年，贸易量从30万吨增长到100万吨，套保量由20万吨增加到71.2万吨……这一组组数据的背后显示出了企业的成长壮大和风控理念的日益成熟，也直接体现了期货市场助力实体经济高质量发展的能力与空间。
鲁东升在会上表示，2021年是不平凡的一年，郑商所经受住了疫情、汛情、行情“三重”考验，整体保持稳中有进的发展态势。产业企业参与郑商所市场的积极性不断提高，今年1―11月，郑商所法人持仓占比达59%，同比提高5.9个百分点，创历史新高。
他提到，郑商所秉承服务实体经济宗旨，服务保供稳价大局，加大企业风险管理培训力度，提高产业企业服务精准度，贴合现货实际制订纯碱产业专项支持计划，为44家纯碱产业链龙头企业提供定向服务，发布支持开展产业企业服务活动通知，支持期货公司等采取“点对点”方式，为企业提供定制化的风险管理服务。发挥期货力量，服务涉农产业，扩大范围，在棉花、白糖等6个品种上开展“保险+期货”试点，创新推出收入险、新型农业经营主体专项项目，提高期货市场服务涉农产业发展质效。创新推出尿素“商储无忧”项目试点，保障500万亩田地春耕用肥供应。多措并举，缓解企业参与期货市场资金压力。丰富综合业务平台品种和业务，创新服务实体模式。为产业企业参与期货市场创造良好的规则与制度条件。强化手续费激励措施，不断优化持仓结构。
参会企业普遍认为，郑商所通过“产业基地”建设等市场培育工作，帮助企业探索出更多行之有效的期货和期权组合策略，提升企业应对极端行情的能力，也为行业内中小企业开展风险管理起到了较好的示范带动效应，进而带动产业链上下游共赢，是推动期现融合发展的有效路径。同时，“产业基地”企业也结合自身的观察思考，对郑商所进一步做好“产业基地”建设、提升市场服务质效提出了很多有价值的建议。
“我们将认真梳理、充分吸收大家的意见建议，对共性问题适时开展专题调研，持续优化市场管理和服务。”鲁东升表示，下一步，郑商所将坚持期货服务实体经济的宗旨，持续强化市场监管，及时防范化解潜在风险，保障市场平稳运行；加大品种研发力度，持续完善期货、期权品种合约规则，丰富与创新综合业务平台业务，提升市场运行质量；把“产业基地”巩固好、发展好，进一步加大对“产业基地”合作企业的支持力度，深入开展央企、国企、上市公司培训，强化中小企业、下游企业、涉农企业服务力度，提升市场服务质效，努力推动更多产业企业参与期货市场管理风险。
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