逆转收益率曲线给市场带来的焦虑和风险可能会限制其进一步调整
上周，美联储在3月份的货币政策会议上宣布加息25个基点，联邦基金利率上升到0.25%至0.50%。同时，这也是美联储自2018年12月以来首次加息。随着美联储首次加息25个基点靴子的实施，目前市场已将目光转向美联储将采取什么样的加息范围，何时正式开始减少资产负债表。
美联储是否会采取更鹰的态度来调整货币政策，这将在一定程度上影响金融市场的表现。与此同时，与美联储利率调整步伐密切相关的美国2年期国债收益率最近继续上升。美国10年期国债收益率与2年期国债收益率之间的利差收窄引起了市场的关注。一旦收益率曲线逆转，将增加市场对美国经济衰退的担忧，增加美联储调整货币政策的难度。
根据美联储主席鲍威尔周一为美国全国商业经济协会年度会议准备的演讲，鲍威尔透露了一个更鹰的信号。鲍威尔说，如果在一次或多次会议上加息超过25个基点是合适的，那么美联储就会这样做。与此同时，结合美联储在3月份的货币政策会议上的声明，这意味着美联储有可能在5月份的货币政策会议上同时实施50个基点，并开始减少资产负债表。
受鲍威尔鹰言论的影响，截至3月21日，美国多期国债收益率集体上升。美国两年期国债收益率上升高于美国10年期国债收益率。美国2年期国债收益率上升17.91个基点，收益率为2.1153%；5年期国债收益率上升17.81个基点，收益率为2.3209%；10年期国债收益率上升14.02个基点，收益率为2.2896%。
事实上，尽管美联储最终选择在3月份的货币政策会议上加息25个基点，但一些美联储官员在会议上投票反对，认为应该以更激进的方式加息50个基点。除了鲍威尔，许多美联储官员最近对50个基点表示开放。更积极地抑制通胀是支持50个基点加息的重要原因之一。
圣路易斯联储行长布拉德的官员，圣路易斯联储行长布拉德最近发表了一份声明，解释了他为什么投票。布拉德表示，更适合提高50个基点并实施减少资产负债表规模的计划。与此同时，美联储董事沃勒表示，美联储应该更快地提高利率。如果你想在今年和明年控制通胀，你需要在今年早些时候大幅加息，这意味着你需要在最近的一次或多次会议上加息50个基点。
此外，里士满联储行长巴尔金表示，如果通货膨胀加速或通货膨胀预期上升，他对50个基点的加息持非常开放的态度。明尼阿波利斯联储行长卡什卡利没有明确表示支持50个基点，但他表示，如果价格压力固执，他将支持美联储采取更激进的行动。
从目前的情况来看，在维持经济复苏和抑制通胀的困境中，美联储的政策平衡可能更倾向于抑制通胀。美联储在加息问题上更鹰的行动可能会导致美国债券收益率的快速上升，特别是短期收益率。
中国工商银行国际首席经济学家程石和中国工商银行国际高级经济学家张宏旭认为，一方面，考虑到俄罗斯和乌克兰都是全球能源和粮食出口国，能源和粮食价格的上涨将进一步提高通胀预期，并广泛影响商品和服务价格的上涨；另一方面，鲍威尔在货币政策会议后的问答环节表示，目前美国的经济活动和就业仍然很强劲，因此讨论进一步非常规加息是否会加剧美国经济衰退意义不大。与此同时，鲍威尔多次强调美联储实现2%平均通胀目标的决心，以及维持价格稳定对健康劳动力市场的重要性。这表明美联储可能在未来更加优先控制通胀。
FXTM富拓首席中国分析师杨傲正认为，从美联储3月份的利率决议可以看出，尽管美联储同意乌克兰局势对经济增长的打击，但声明表明对美国经济的影响存在高度不确定性，但也表明短期通货膨胀带来了额外的上升风险。从点阵图和鲍威尔的评论可以看出，美联储将更加关注利用政策来调节2022年的通货膨胀水平。尽管经济增长预期有所下降，但对美联储更激进的加息期没有太大影响，这反映出货币政策将更加关注未来的通货膨胀竞争。
如果美联储未来以更鹰的态度加息，以美国两年期国债收益率为代表的美国短期国债收益率可能在美联储的支持下继续上升。与此同时，如果美联储未能及时开始降低资产负债表的过程，美国长期国债收益率将面临下行风险。在这种情况下，美国10年期国债收益率与2年期国债收益率的差异可能继续缩小，收益率曲线将进一步平坦。截至3月21日，美国两年期国债收益率已超过2%，与美国10年期国债收益率的利差已缩小至17个基点左右。
更重要的是，美国债券期限利率的收窄增加了市场对收益率曲线倒置的担忧。从历史经验来看，虽然收益率曲线的倒置并不意味着美国经济肯定会衰退，但一旦收益率曲线倒置，很容易引起市场对美国经济衰退的预期，从而导致金融市场资产的波动。
对于美联储来说，逆转收益率曲线给市场带来的焦虑和风险可能会限制其进一步调整货币政策的空间，从而放缓收紧货币政策的步伐。如果美国通胀继续上升，美联储可能会采取更激进的加息措施。即使美联储随后开始减少资产负债表，一些分析人士认为，美联储可能很难显著增加国债市场的供应，对长期美国债券收益率的支持作用相对有限。在这种情况下，缩小美国债券期限利差的压力可能会进一步增加，美联储的货币政策调整将面临更多的挑战。
北京时间3月17日凌晨，美联储宣布将基准利率提高25个基点至0.25%至0.5%。3月21日，美联储主席鲍威尔发表更多鹰言论后，当日美元走强。衡量美元对6种主要货币的美元指数当天上涨0.27%，在外汇市场末期收于98.4970。截至纽约外汇市场末期，1欧元兑换1.1019美元，低于前一交易日的1.1056美元；1英镑兑换1.3163美元，低于前一交易日的1.3184美元。1美元兑换119.4610日元，高于前一交易日的119.1180日元；1美元兑换0.9335瑞士法郎，高于前一交易日的0.9320瑞士法郎；1美元兑换1.2597加元，低于前一交易日的1.2600克朗；1美元兑换9.486瑞典克朗，高于前一交易日的9.46瑞典克朗。
在美国加强对俄罗斯的制裁下，一些经济学家可能会担心美元的国际地位。他们认为，制裁将打击俄罗斯经济，但将俄罗斯等主要能源出口国排除在美元体系之外，也可能是美元失去主要国际储备货币地位的开始。作为一项辅助措施，美联储应该通过快速提高利率来巩固美元。一些人甚至认为，美国财长耶伦应该在国会上呼吁强势美元对美国有利。
如果俄罗斯和乌克兰之间的冲突继续下去，美联储未来会加息吗？目前，乌克兰的紧张局势有所缓解，美联储加息的靴子导致美元指数下跌，但美联储频繁释放鹰声，加快货币紧缩，这意味着美元流动性收紧，这将给美元指数带来一定的支撑；但如果欧洲央行预将在今年加息，这可能会抑制美元指数的上涨。预计美元指数将在未来一段时间内保持高冲击。
