值得注意的是,市场参与者减少了原油头寸
两年前的负油价仍令市场记忆犹新。最近，华尔街机构发出警告：情况正在逆转。这一次可能是历史性的空虚！
周一，美国银行大宗商品团队向专业客户发布了一份题为库欣缓冲库存剩余的必读报告。报告指出，WTI原油日历价差最近飙升至10年高点（1个月和3个月的合同价差为11.70美元/桶）。虽然它已经稳定下来，但它仍然很高，这不利于鼓励交易员储存石油。
据美国银行称，鉴于目前的现货溢价水平，这些库存的很大一部分可能用于混合操作和管道流动的备用。因此，它们可能不用于WTI合同交付。
因此，库新枢纽的库存在年初消耗了约1300万桶，上周跌至2400万桶，是页岩时代的最低季节性水平。现在，存储水平可能接近最低操作水平，俗称罐底(tankbottoms)。
此外，WTI-布伦特的原油价差最近触及-9.20美元/桶的多年低点，目前接近-5美元/桶，这将鼓励交易员在未来几周出口更多原油，并可能创下纪录。
更糟糕的是，随着库存接近最低运营水平，几乎每个价格信号都阻止了原油流向库欣，这可能会限制再供应。例如，米德兰WTI原油的溢价比库欣高出1.50美元/桶，限制了向库欣的北向流动。与此同时，巴肯原油的价差比WTI高出5美元/桶，这表明巴肯原油更有可能绕过库欣直接流入墨西哥湾市场。
2020年初，随着疫情的爆发，全球原油需求受到严重影响，全球库存爆满，油价开始下跌。随后，原油运输成本和储存成本开始超过石油的实物价值。临近交货日，多头合同持有人面临原油无处存放的困境，甚至愿意以负油价强制平仓，导致石油价格首次跌至负值区间。2020年4月20日，美国WTI原油期货5月份合同跌出历史上第一个负结算价-37.63美元。
综上所述，美国银行认为，WTI原油近月可能在今年上半年上涨，类似于2020年4月20日WTI原油跌至负40美元/桶时的极端情况。
WTI原油不同于布伦特原油。WTI合同具有实物交付机制，强制实物市场和期货市场每月趋同。2020年4月，这种趋同充分体现在WTI5月合同到期前，无法收货的多头被迫负价平仓。
美国银行认为，随着交割日的临近，由于原油库存处于历史低点，无油交割可能导致空头合相买入，以便按时平仓，但这可能会导致油价达到任何位置，甚至历史空头。
值得注意的是，市场参与者减少了原油头寸。根据美国商品期货交易委员会和美国商品期货交易委员会（CFTC），在3月15日的一周内，对冲和其他基金经理继续减少六项最重要的石油相关期货和期权合同，销售范围相当于3600万桶石油。在过去的两周里，基金经理的石油销售总额达到1.78亿桶，持有的石油头寸已降至5。根据2013年以来的数据，39%的石油处于39%。在过去的四周里，石油相关期货合约未平仓合约总量记录下降了近10亿桶，达到原油头寸5.5万桶，达到原油头寸2.7万桶，过去1-3月1.4万美国商业石油库存11351.4桶，其中原油库存41596.7桶，成品油75年同期达到266万桶。
长江期货分析师王浩正表示，库欣的原油库存为2400.7万桶。最后一次是2018年8月。当时，由于美国物流瓶颈和伊朗出口下滑，供应紧张。
对于美国银行的观点，杨家明表示，美国战略储备继续下降，可以从两个方面理解：一方面是被动应对油价上涨，另一方面是积极使用高价存储，因为2022-2023年页岩油产量创纪录新高，现在未来存储可以买入，符合低价存储高价存储的原则。展望未来，2022年石油和天然气市场将逐步从供应短缺转向供应过剩。如果大型石油制造商的供应再次中断，可能会出现历史性的短缺。如果地理形势缓和，各国原油生产增长步伐正常，原油市场供应将逐渐过剩。
随着国际油价的剧烈波动，投资者继续削减原油头寸。持续减仓后，过去四周相关原油期货未平仓合同创纪录地减少近10亿桶。
路透社高级市场分析师Johnkemp指出，美国商品期货交易委员会(CFTC)和洲际交易所(ICE)的数据显示，对冲基金和其他基金经理在截至3月15日的一周内继续减持六项最重要的石油期货和期权合同，销售额相当于3600万桶石油。
这使得基金经理过去两周的石油销售总额达到1.78亿桶，原油头寸降至5.53亿桶，占2013年以来数据的39%。
看涨头寸与看跌头寸的比例仍为4.82:1(历史分位的62%)，相关比例已从两周前的6.69:1(历史分位的84%)大幅下降。
受波动性加剧的影响，基金经理继续降低原油风险敞口。上周，原油的看涨头寸和看跌头寸减少了4800万桶，后者减少了1200万桶。
受经济前景恶化影响，基金经理连续六周出售中间馏分油。自2月1日以来，他已经减少了6800万桶看涨头寸，并连续三周出售汽油。自2月22日以来，他已经减少了2600万桶看涨头寸。
新型冠状病毒肺炎的风险也增加了全球经济衰退和石油需求收缩的风险，尽管俄罗斯和乌克兰之间的冲突和西方国家的制裁威胁到俄罗斯的石油供应。
俄罗斯和乌克兰之间的冲突加剧了价格波动，导致押金需求急剧上升，增加了维持现有期货和期权头寸或建立新头寸的成本。
许多因素最终导致市场参与者大规模削减原油期货和期权头寸。过去四周，石油相关期货合约总量创纪录地减少近10亿桶，达到2015年6月以来的最低水平。
市场流动性的减少和波动性的加剧也进入了一个典型的正反馈循环，这导致了原油价格的日益波动，因为交易员很难评估价格的压力。
