现货多元化组合套期保值策略,进一步降低市场风险
自2017年中国第一个商品期权豆粕期权上市以来，中国期权市场蓬勃发展，商品期权品种日益丰富，服务业范围越来越广，市场规模稳步增长。目前，中国已经上市了20个商品期货期权，涵盖农产品。能化、黑色、有色、贵金属等行业。统计数据显示，2021年全国商品期权累计交易量为2.15亿手，累计交易量为2627.79亿元，日均持仓量为227.3万手，同比增长97.33%.134.31%.27.10%。
其中，作为中国第一家商品期权交易所，大型商品期权市场在过去五年中快速增长，2021年期权交易量分别占全国商品期权市场的47.63%.41.53%和55.74%，有效发挥风险管理等市场功能，增强收益和波动性管理，为行业和投资机构规避风险和效率提供新的管理工具。
期权是指期权合同的买方在向卖方支付一定数量的权利基金后，有权在未来一段时间内以约定的价格从卖方购买或出售一定数量的特定标的物。与期货买方和卖方承担的义务不同，期权买方只享有权利，可以避免额外保证金的繁琐和可能面临的资金不足风险，套期保值还可以通过在众多行权价格中选择合适的价格来明确未来的最高买入价格或最低卖出价格，也可以实施期权。期货。现货多元化组合套期保值策略，进一步降低市场风险。期权合同的这些特点使其在海外市场上成功普及。在中国的大宗商品市场中，长期以来只有期货，没有期权。自2002年以来，大型商业研究所一直在准备期权交易，并于2017年3月31日成功上市。中国第一个商品期权豆粕期权填补了国内商品期权20多年的空白，改变了国内商品期权的历史。
在过去的五年里，大型商业研究所的期权市场发展迅速。目前，豆粕、玉米、棕榈油、铁矿石、液化石油气（LPG）、聚丙烯、线性低密度聚乙烯和聚氯乙烯已上市8个期权品种，共上市20766份合同，2021年期权累计成交1.02亿手，累计成交1091.42亿元，日均持仓126.70万手，同比增长78.62%.119.36%和21.68%。其中，豆粕.玉米.铁矿石期权成交量居全国商品期权市场第1.3.5位；日均持仓量居全国商品期权市场第1.2.4位。特别是豆粕期权，连续四年在国内商品期权市场排名第一，连续两年在全球农产品期权市场排名第一。2021年，玉米期权和铁矿石期权成交量分别是全球农产品期权和金属期权。
同时，期权市场流动性供需稳定，占标的期货比例不断上升。例如，豆粕期权期货的交易比例从2017年的3.2%提高到2021年的10.7%，期权期货的持仓比例从2017年的8.7%提高到2021年的23.0%。玉米期权等期权品种上市后，也与标的期货保持良好的联系。各品种换手率呈上升趋势，整体流动性适中。主要期权系列的隐含波动率与标的期货的历史波动率保持同步变化，相关性高，波动率差在合理范围内，说明期权定价有效，运行质量高。
记者了解到，为了确保中国第一个商品期权的稳定起步，在豆粕期权上市的早期阶段，大型企业对期权的头寸限制。投资者适宜性制度已经设定了更严格的要求。随着期权市场的顺利运行。投资者参与的数量和市场规模的稳步增长，新的市场需求不断出现。大型企业及时调整相关监管措施，优化相关制度设计，积极探索交易机制创新，为期权市场的稳定发展创造条件。
首先，大型企业继续根据市场实际运行情况优化期权持仓限额标准。2017年3月31日豆粕期权刚刚上市时，采用300手持仓限额，然后逐步将商品期权持仓限额扩大到4万手。在此过程中，期权市场交易和持仓规模不断增加，行业客户参与度显著增加。年累计交易量从2017年的364万手增加到2021年的3799万手，年均增长79.74%。2021年参与交易的行业客户数量也比2017年增加了约10倍。
其次，2017年9月1日和12月8日，大型商业研究所不断优化期权投资者的适当性体系，扩大期权投资者适当性管理中认可的真实期权和模拟交易。行使经验。同时，在符合适当性原则的基础上，取消了整个知识测试图像采集的要求，简化了客户和会员的操作，有利于提高开放权限的效率，吸引客户参与。2019年5月31日，大型商业研究所正式实施了《大连商品交易所期货交易员适当性管理办法》，合并了期权和特定品种的交易员适当性体系，调整了适当性准入要求，简化了流程。自实施以来，开放期权的客户数量显著增加。截至2021年底，开放期权的累计客户数量比规则优化前增长了近23倍。
第三，面对市场需求，期权套期保值业务于2019年4月启动，客户批准的套期保值头寸可用于期货或期权合同；期权组合保证金相关业务于2019年6月启动。目前，期权组合保证金的优惠策略已扩展到七类。期权组合保证金的实施提高了资金的使用效率。降低了期权交易成本，提高了投资者参与市场的积极性，促进了大型期权市场的快速发展。
最后，豆粕期权作为期权市场的重要制度之一，自豆粕期权推出以来发挥着重要作用。期权做市商的报价有效地缩小了市场交易价差，提供了适度的流动性，促进了期权市场的平稳运行和功能的有效发挥。目前，大型企业共有19家期权做市商，特别是2019年6月，通过提高报价差要求，优化了期权做市商的排名体系。通过增加对做市商的业务支持，实现了对做市商的适者生存和有效激励，进一步增加了对期权做市商的支持，使市场交易更加活跃。功能更加稳定。
此外，2021年6月，中国首个引入海外交易员的期权品种棕榈油期权在大型交易所上市。大型交易所修改了期权交易管理措施，梳理了海外交易员。海外特殊参与者。海外中介机构。会员和交易所在期权交易中的权利和责任关系，以更好地满足期权市场引入海外交易员的需求。
经过五年的精心培育，期权市场的功能逐渐发挥。通过与期货市场的有效联系，促进期货市场价格的发现，缓解期货市场价格波动的压力。例如，在2018年11月中美贸易摩擦期间，在G20峰会中美领导人会晤前夕，市场对贸易摩擦结果的不确定性预期最大。市场投资者积极利用豆粕期权管理期现货价格波动，推动豆粕期权市场活跃交易。主要系列的隐含波动率一度跃升至44%，而主要目标期货合约的历史波动率始终保持在23%的水平。市场不确定性风险主要由期权承担，豆粕期货价格波动不大；2018年12月1日，中美领导人会晤达成共识后，豆粕期权主要系列的隐含波动率迅速下降至19%，与目标豆粕期货处于同一水平。可以看出，在市场不确定性增加的过程中，豆粕期权释放了市场情绪，充分发挥了期货市场波动性风险的预期管理功能，提高了期货价格的稳定性。
2022年3月初，随着俄乌冲突的持续发酵和马来西亚和印尼劳动力短缺等因素的叠加，棕榈油期货价格持续上涨，超过1.2万元/吨。棕榈油期权交易量相应扩大，3月2日和3月4日分别达到27.1万手和33.5万手，屡创新高。特别是棕榈油期权主系列P205行权价格为1万元/吨。9000元/吨。8000元/吨和7000元/吨的看跌期权交易活跃，仓位明显增加。3月4日，期权期货交易比例为19.8%。期权期货持仓比例为63.9%，均达到历史最高水平。与此同时，随着棕榈油价格在3月4日逆转下跌，P2201主系列期权的隐含波动率从今年年初的30%上升到55%，同期目标的历史波动率仅上升6个百分点至36%。
