明星基金经理成为高头寸操作
到目前为止，中国基金业已经走过了24年。2022年2月，基金业协会公布的公募基金规模达到26.34万亿元，再创新高。现在业内有一支由近3000名基金经理组成的庞大专业团队。
长期以来，基金经理的管理能力一直是首选基金的重要参考标准。对于数亿基金投资者来说，公共基金经理的职业一直充满神秘。
近期市场动荡，公募股权基金净值短期波动增加，许多去年创下新高的明星产品未能幸免，大幅回落，基金经理的压力急剧增加。事实上，从历史数据来看，a股波动的特点对基金经理来说是常胜难，长胜易。在基金经理常胜难，长胜易的现象下
罕见的常胜
中国公募基金行业已经走过了24年。目前，中国公募基金行业有近3000名基金经理在任，管理了9491只公募基金产品，总规模26.34万亿元(中国基金业协会2022年2月数据)。
据中国记者统计，过去六年(2016-2021)每年赚钱的基金产品超过400只(单独计算股份)，大部分是低回报的部分债务产品，而只有3只投资a股的部分股票基金(季度股票仓位比例为50%)，1只是基金经理何帅领导的交通银行优势行业，另外2只是对冲策略基金。
Wind数据显示，2016年至2021年，交通银行优势行业基金分别获得4.56%、11.01%、0.32%、43.9%、35.93%和19.76%的年收益，除2017年外，每年均优于沪深300指数。此外，沪深300指数在2016年和2018年分别下跌11.28%、25.31%和5.2%。
关于2022年的市场判断，何帅指出，未来很多基本面预期较高的行业，个股估值普遍较高；对于其他与宏观经济相关的行业，市场担心2022年的经济增长。从宏观层面来看，预计未来经济增长率很难呈现较高的增长率。
他强调，该基金购买了一些回调较多的高繁荣行业，但在去年年底回调后，他认为其估值水平在未来两到三年内迅速进入可投资区域，但仍没有价格优势，只能参与少量。
本次基金经理的市场分析在很大程度上分析了何帅和常胜基金的特点——谨慎保守，保守正是公开发行流量时代不受聚光灯关注的原因，就像娱乐圈低调演员的地位一样。
Wind数据显示，在现任基金经理中，基金经理的证券平均工作年限高达12.19年，但基金经理的平均工作年限仅为3.98年，累计5年以上经验的基金经理人数不到1000人。在积极的部分股票基金中，只有300多名基金经理在一种产品中工作了5年以上。
国内基金经理人数接近3000人，基金经理管理经验不足，单个产品长期管理人数不多，可能也是基金经理难以赢的原因之一。
记者注意到，何帅管理的基金产品有4种，总资产不到200亿。在管理规模方面，与部分股票玩家相比，大品牌并不显眼。此外，何帅管理的交通银行优势行业在过去六年中每年盈利，业绩稳定。虽然他在过去两年中分别获得了35.93%和19.76%的收入，但这并不是明星基金的流行业绩。
事实上，许多基金经理已经知道什么样的业绩，什么样的操作风格，才能走上明星基金经理的道路。
换句话说，基金经理每年追求稳定的回报，实际上很难被投资者广泛记住。在投资者眼中，明星基金经理仍然是那些在一定年度带来惊人回报的玩家。这些玩家的特点是要有进攻性的操作风格。
连续六年获得积极收入的何帅实际上是一名相对保守的球员。他曾公开表示，他在相对便宜的位置购买了许多优秀或主流的公司，但最终卖得相对较早，导致他没有享受到收入最高的阶段。这也使他连续六年稳定盈利，但每年的业绩数据并不是绝对意义上的高。
这也类似于平安基金的另类选手刘杰。刘杰也抓住了一些牛市股票，但追求牛市股票收益，刘杰承认他不喜欢拥抱股票泡沫，尽管赌博可能会带来一些惊人的收益。
刘杰向记者强调，如果最后一段泡沫的钱必须赚到，就必须做好大幅回撤的心理准备，这背离了他的个人投资风格和投资纪律。他不打算把自己变成一个表现强劲、进攻性强的网络名人球员。
刘杰在接受记者采访时表示，投资者可能很容易记住，他们在某一年赢得了进攻性的基金经理，并将其作为明星基金经理的指标，但事实上，从长期复利的角度来看，追求稳定收益的基金策略可能更好。
例如，如果市场上有两位基金经理，第一位基金经理在第一年赚了40%，第二年退了20%，第二位基金经理在第一年赚了15%，第二年赚了5%。在过去的两年里，这两位基金经理的平均回报率为10%，但从长远来看，第二位基金经理的回报率将远远大于第一位基金经理，因为第二位基金经理具有复利效应。
显然，对于大多数散户投资者来说，明星基金经理是第一年赚了40%的球员，而不是第一年只赚了15%的基金经理。
控制风险，降低收益预期，实现基金连续多年稳定但不太高的收益，在很大程度上是一种吃力不讨好的操作策略。
即使是全市场基金的亚军，如果年度业绩不够高，也很难火起来，这也让很多基金经理更有动力，采取高仓位、高弹性的策略。
记者注意到，2018年，国内一款灵活配置的基金产品获得了主动部分股票基金的亚军，收益率为9.14%。在绝对业绩上，大量明星基金经理以高仓位经营股票。
然而，零股带来的基金亚军和9.14%的年度业绩显然对投资者没有足够的吸引力，获得年度基金亚军的基金经理也未能跻身明星基金经理之列。
此外，尽管该基金在2020年和2021年将股票头寸增加到20%至30%，但该基金在2017年、2018年、2019年、2020年和2021年实现了所有正回报，分别为0.71%、9.14%、4.08%、6.75%和12.1%。
这只从2017年到2021年连续五年赚钱的基金显然是一种稀有产品。然而，由于低仓位的保守策略，即使基金获得了零股位的亚军，也未能将该产品推向明星基金产品。
市场参与者认为，这在很大的逻辑层面上是因为，从绝对值的角度来看，很难满足普通投资者对明星基金业绩弹性的超高要求。虽然没有确定性的量化指标来解释什么样的年度业绩可以成为普通投资者眼中的明星，但显然，上述年度业绩的最高12%很难打动已经被高弹性产品提升胃口的基民。
因此，虽然这是一种稀缺的长期稳定盈利产品，但未能成功吸引资金关注。根据该基金披露的报告，截至2021年12月底，该基金长期保持低位，总规模不足10亿元。
由于低仓位的业绩，其实很难被普遍认可，基金经理更有动力长期采用高仓位的操作模式。
华南地区一家基金公司的总经理告诉证券公司的中国记者，基金经理成为明星基金经理的一个很大的条件是高头寸操作。如果没有高头寸和高集中度的操作，他们就无法在市场到来的年份获得超高的回报。Wind数据统计数据还显示，大多数明星基金经理都保持着高头寸的正常运作。以一位具有巨大市场吸引力的明星基金经理为例。他保持了他管理的基金产品，无论市场如何涨跌，基金净值如何亏损。
