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一方面是由100亿级政府引导基金一个接一个发起的，另一方面是筹资难度越来越大的股权投资机构。双方似乎一拍即合，但现实是无法吸引机构，无法筹集资金。

作为有限合伙人(LP)市场的重要力量，政府指导基金青睐有影响力的股权投资机构，但条件对知名股权投资机构缺乏吸引力；中小型股权投资机构遇到融资困难，希望获得政府指导基金的资金，但担心无法完成回报指标。

面对这一日益突出的矛盾，近年来，一些政府指导基金试图改变传统的回报投资模式，不再要求基金登陆。回报投资的比例从大约2倍降至1.5倍，1.1倍甚至1倍，同时灵活地确定了回报投资的范围。在管理模式的变化下，政府指导基金和股权机构可以走同样的道路吗？政府指导基金能否实现工业和资本的双向流动？

自3月中旬以来，武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬一直很忙，加班已经成为家常便饭。

3月16日，武汉东湖高新区宣布将光谷风险投资指导基金总规模扩大至100亿元，邀请全球风险投资资金共同成为光谷风险投资合作伙伴。

在接受记者采访时，李阳表示，在过去的两个月里，光谷风险投资指导基金已经收到了80多家投资机构的申请咨询，其中10多家提交申请的项目已经批准。可以批准的项目更有可能着陆。

光谷风险投资指导基金对单个基金的最高投资比例为25%，最高投资比例不超过1亿元。据估计，光谷风险投资指导基金至少需要设立100只子基金，价值100亿元。据报道，光谷风险投资指导基金不再分批设立。当投资机构到来时，他们会报告，当条件成熟时，他们会设立子基金。

郑州高新区100亿级政府投资指导基金于今年4月成立，也与6家知名股权投资机构达成了子基金合作意向。郑州高新技术产业投资集团有限公司总经理陈金阁在接受记者采访时表示，在与基金经理达成合作意向的基础上，内部初步审查程序已经完成，LP在子基金份额中明确了投资意向，预计第一个子基金将在母基金新政策出台后不久实施。

地方政府引导基金你方唱完我登场，开出优厚条件招募基金管理人。

5月13日，长沙高新区发布了第一批子基金管理机构选公告，选择2022年成立的天使母基金和产业指导基金的普通合伙人（GP）；

5月7日，海南自由贸易港建设投资基金规模100亿元，发布拟参与子基金选股公告，为市场选择子基金经理；

今年4月，吉安市工业发展总规模260亿元，引导母亲基金公开选择管理人；

3月14日，辽宁工业(创业)投资指导基金发布2022年合作投资基金征集公告，规模100亿元；

今年2月，成都高新区天使母公司基金，规模100亿元，邀请优质的早期投资机构和风险投资机构共同设立天使子基金。

资金雄厚的政府引导基金显然希望吸引知名股权投资机构。武汉东湖高新区将邀请管理人员参观光谷十大知名股权投资机构。目前，它已与两家知名投资机构建立了联系。此外，光谷还欢迎来自中型投资机构的知名投资者，特别是来自知名机构的知名投资者。这些投资者设立3亿元到5亿元不等，在投资领域和阶段更加专注。

陈金阁还告诉记者，作为支持区域产业发展的关键因素，郑州高新区政府投资指导母亲基金更倾向于寻找具有更多成功投资案例、专业投资团队、丰富投资经验和资源储备的机构，并能为高新区优质企业着陆或积极投资高新区优质企业，对于愿意积极参与高新区产业发展的优秀投资机构，我们将在产业资源、政策、金融工具合作等方面提供支持。

随着28效应越来越发酵，选择大白马似乎已经成为许多政府指导基金的默契答案。然而，对于许多股权投资机构来说，政府指导基金似乎并不感冒。

兴富资本在与北方某市有关部门签订了几个月的投资意向后，终止了后续进程。

兴富资本董事长王廷福在接受记者采访时表示：当时，我们进行了深入的交谈，并签署了投资意向。虽然回报率不高，但我们仍然发现很难完成。经过反复考虑，我们决定放弃。

当时，该市相关指导基金计划投资1.5亿元。根据1.1倍的回报投资比例，兴福资本对当地企业的投资金额为1.65亿元。

对于兴富资本来说，首要目标是提高基金的收益率。如果当地没有足够的企业符合基金的定位，1.65亿元的基金必然会影响基金的收益率。王廷福告诉记者，目前，兴富资本只选择上海和苏州的国有母公司基金作为基金的投资者，只考虑国有母公司基金作为经济高度发达地区的投资者，这样可以自然完成回报要求。

谈到是否有意向申请中西部政府指导基金的子基金经理，王廷福说，他没有太多关注。这真的有点尴尬。对于股权投资机构来说，资要更少，这很无聊；他们想要更多，却找不到足够好的项目。

事实上，在政府引导基金的发展过程中，地方政府的重点是吸引投资，不太关注基金的收益率。然而，股权投资机构更关注基金的回报率。双方很难通过不同的方式实现同一目标。

一位不愿透露姓名的政府不愿透露姓名的政府指导基金相关人士表示，根据现行政策，该地区的政府指导基金仍难以吸引知名投资机构，国内顶级股权投资机构的基金规模一般为10亿元和20亿元，不足以吸引知名投资机构按照现有政府指导基金的出资比例或实施该基金确实是客观的。

普遍存在募资难的中小股权机构，似乎更倾向于地方政府引导基金出资，但实际上也难以达成协议。

王廷福告诉记者，对于中小投资机构来说，如果政府引导基金不达到一定比例，就很难建立基金。然而，由于其他投资者担心回报率是否会降低投资回报率，有时很难从地级市获得政府引导基金。

即使有许多股权投资机构申请，双方的匹配也不完美。陈金阁表示，随着郑州高新区母公司基金的发行，越来越多的子公司基金申请了合作，这有利于提高基金的总体规模和管理质量，但也存在一些问题。

首先，目前，郑州高新区母公司基金正在寻找的子基金经理数量显著增加，市场上也不乏主导机构，但数量的增加并没有从本质上解决基金类型的综合覆盖问题和企业生命周期的效果。例如，相对较少的管理者专注于天使阶段和初创阶段的基金产品布局，这也是一个市场支持企业发展阶段的关键支持政府投资指导基金需要支持。陈金阁告诉记者，其次，我们需要关注中西部地区的布局和能源投资，特别是郑州地区，是否有丰富的行业资源和高级团队。

陈金阁表示，郑州高新区母公司基金不仅将从历史业绩、风险控制水平、市场品牌等因素来判断管理者，还会对管理者进行多维分类判断，综合考虑投资阶段偏好、重点投资方向和股东背景，以及中部和郑州高新区深度培育的意向。

武汉光谷正在探索吸引领先的股权投资机构，继续在政策上取得突破。除了1.5倍的回报投资比例外，它还将给予更多的优惠条件，包括基金结算和基金转移利润。

上海天使投资指导基金运营负责人董若愚在接受记者采访时表示：三、四线下沉的市、区政府指导基金选择基金管理人的范围较小。因此，有必要提供更多的条件。例如，基金的投资比例更高，一些地方为了吸引基金经理，可以投资40%甚至50%。