山外山血液净化设备市场份排名第一
5月25日，重庆山外山血液净化技术有限公司(以下简称国内血液净化龙头之一)“山外山”)登陆科技创新板IPO项目将上会。
山外山于2016年在新三板上市，但2018年终止了新三板股票上市，随后转向科技创新板上市。
告别证券市场只有三年，2021年底，山外山向上海证券交易所科技创新板提交IPO申请并接受。值得一提的是，在接下来的六个月里，公司接受了监管部门的三次询问。
最近，山外山终于传来了即将到来的好消息。然而，山外山存在。“主营业务长期亏损”，“公司主要产品销量、价格、销售额下降”，“应收账款高，坏账准备低于同行”等待解决的问题。
应收账款高，客户逾期付款拖累现金流长期为负？
山外山成立于2001年，是一家专业从事血液净化设备和耗材研发、生产和提供连锁透析医疗服务的国家高新技术企业。
山外山自成立以来，不断发展壮大，逐渐成为国内血液透析行业的领导者。根据招股说明书，山外山血液净化设备已在国内外装机1万余台，在全国1000多家医院装机。2021年8月，山外山被中国医疗器械行业协会证明为“国内高端血液净化设备龙头生产企业”以及“国内血液净化设备市场份排名第一”。
然而，头顶“国内领先的血透企业”山外山的光环表现不尽如人意。招股说明书显示，报告期内，公司直到2020年才扭亏为盈，盈利金额不大。
2018年至2021H1、山外山营收分别为1.14亿元，1.42亿元，2.54亿元和1.净利润分别为-2754亿元；.06万元，-3493.33万元，1833.41万元和340.56万元。
另一方面，山外山高应收账款的情况也十分令人担忧。
数据显示，2018年至2021年，山外山的应收账款分别为4681.14万元，5405.05万元，8614.60万元，1.29亿元；分别占当期收入的422亿元；.64%，39.34%，34.93%，45.42%。
总体而言，2021年，山外山的应收账款较2019年、2020年大幅增加，占当期收入的比也再创新高。
在这种情况下，山外山的坏账很少计提。根据招股说明书，报告期结束时，山外山应收账款坏账准备金额分别为172.84万元，193.49万元，271.15万元和365.一年内坏账计提比例为2%，远低于同行业可比公司均值。
鉴于上述情况，上海证券交易所在第三轮询价中要求其说明原因和合理性。
山外山表示，公司主要客户为国内二级以上公立医院，信用状况良好，抗风险能力强，坏账损失概率低。
但需要注意的是，山外山逾期应收账款正在急剧上升。数据显示，2021年，山外山逾期应收账款金额为4473.15万元，是2019年和2020年的两倍以上。
或由于应收账款高、客户收款逾期等因素，山外山的现金流长期为负。2018年至2021年H1、山外山经营活动产生的现金流净额分别为-1699.54万元，-1050.02万元，-1857.15万元，-1060.64万元。
主要产品销售，价格双双下降或进一步下降
山外山的主要业务包括血液净化设备业务、血液净化耗材业务和医疗服务业务，其中血液净化设备业务是公司收入和净利润的主要来源。
具体来说，公司的血液净化设备产品分为血液透析机，CRRT设备(血液透析机净化设备)和血液灌流机。报告期内，血液透析机产品为公司贡献最大，CRRT其次，血液灌流机排在最后。
受新冠疫情影响，2020年，国内市场上CRRT设备一度供不应求，山外山CRRT因此，设备的收入也有了很大的提高，从2019年19年开始，收入占比也有了很大的提高，.42%飙升至1942%.16%。
然而，随着新冠疫情的逐渐缓解和新冠患者的减少，国内外相关工厂相继恢复生产，市场对CRRT设备紧急需求得到缓解。在这种情况下，山外山外山。CRRT设备销量、价格均有所下降。
数据显示，2020年，山外山CRRT设备销售金额为4872.73万元，销售额243台，平均销售价200台.05万元/台；2021年，公司CRRT设备销售金额为3753.79万元，销量240台，平均销售价150台.与2020年相比，64万元/台显著下降。
尽管山外山称，因为CRRT设备的应用领域非常广泛，而且由于新冠疫情的发生，市场上对于新冠疫情来说，CRRT设备采购需求不断增长，疫情紧急采购后不存在CRRT设备需求的下降导致了市场需求的显著下降。但从公司开始。CRRT根据设备目前的销售数据，该产品的高收入增长是不可持续的。
值得注意的是，山外山表示，随着市场需求和竞争形势的变化，公司CRRT设备的销售价格将根据市场竞争环境进行调整，以占据更大的市场份额，适应新市场的竞争环境。但随着公司未来进一步丰富产品线，完成产品升级后，老一代产品可能会根据市场情况降价，这可能导致公司CRRT进一步降低设备销售收入，影响公司血液净化设备业务的整体收入表现。
耗材业务严重依赖外购自产耗材贡献微不足道
与血液净化设备业务不同，山外山血液净化耗材业务长期亏损。
招股说明书显示，2019年至2021年，公司耗材业务净利润分别为-124.05万元，-467.43万元，-637.84万元，亏损逐渐扩大。
在这方面，山外山解释说，这主要是由于血液净化耗材的销售收入下降，以及公司在血液净化耗材研发方面的持续投资。
据了解，山外山的血液净化耗材主要分销给其他品牌，公司耗材业务毛利率明显低于同行业可比公司，仅35%左右。批量采购实施后，部分血液净化耗材价格下降，毛利率进一步降低。受此影响，公司分销的血液净化耗材收入下降。
另一方面，为了减少“两票制”近年来，山外山不断加大对血液净化耗材研发的投入，这也在短期内拖累了公司血液净化耗材业务的业绩。
针对山外山耗材业务存在的问题，和讯财经曾致函询问：公司对血液净化耗材研发的投入转化为实际业务收入？2022年一季度，公司自产耗材销售比例是否高于2021年同期？
但没有得到公司的积极回应。
然而，仅从披露的数据来看，山外山自产血液净化耗材的销售收入很少。2020年至2021年，公司自产血液净化耗材销售收入分别为18.37万元，314.48万元，分别占0.7%，1.09%。
此外，山外山在回复上海证券交易所第三轮询价函时透露，截至2022年第一季度，公司血液净化耗材业务仍主要分销其他品牌耗材，占90%以上，耗材销售较2021年同期增加。
