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　　豆粕期权的推出，不但为办事实体经济提供了新东西，并且也使得机构投资者多了一个财产与资产治理的投资标的。期权可以量身定制差别风险、收益属性的产物，如保险型套保、颠簸率套利、高杠杆偏向性生意业务与加强收益等，很好地补充了传统投资东西的不敷。现在机构投资者已经成为商品期权市场的紧张气力。

　　上海某资产治理有限公司是一家聚焦海内外资源市场的私募基金治理公司，亲身2010年开始到场资源市场投资，渐渐形成了一支专业、高效的团队，在投资和基金治理事情中积聚了富厚的履历。该公司于2016年11月推出以期权多计谋生意业务为主的私募投资基金，2017年3月豆粕期权上市后，其将豆粕期权参加其现有产物中，盼望能通过富厚的投资组合计谋和标的来低落产物风险。上述产物终极取得了年化收益率约10.5%、回测小于2%的良好业绩。

　　使用颠簸率季候性特性的生意业务计谋

　　该公司颠末研究发明，豆粕期货颠簸率具有季候性特点。每年6—8月，豆粕期货的颠簸率都市出现显着提拔，重要由于这一期间正值美国大豆的播种期和生恒久，因此市场的不确定性增长。反应在代价变更方面，经常出现海内豆粕期货受夜间消息影响跳空、代价颠簸明显变大等环境。作为表现市场感情的紧张指标，豆粕期权的隐含颠簸率也会在这段时间有所上升。

　　基于以上研究，该公司在2017年5月初开始结构颠簸率多头仓位，分别买入以M1709和M1801期货合约为标的的期权，行权代价在2650—2800元/吨之间，至6月中旬共计买入看涨期权约130手。豆粕期权隐含颠簸率亲身5月中下旬时开始上涨，但不停低于豆粕期货汗青颠簸率。5月25日之后，豆粕期权隐含颠簸率开始渐渐向汗青颠簸率靠拢。该公司亲身7月中旬开始对看涨期权头寸渐渐平仓，至8月上旬全部平仓，共计获取5.8%左右的收益率。

　　使用颠簸率偏度的生意业务计谋

　　除了颠簸率元素，期权偏度元素也能带来生意业务时机。差别行权代价的期权隐含颠簸率是不一样的，且与行权代价出现出肯定的干系：虚值水平越高的期权隐含颠簸率越大，平值期权的隐含颠簸率相对会比力小，整个颠簸率曲线像微笑的嘴型，被称为“颠簸率微笑”。偏度是权衡颠簸率微笑倾斜水平的指标。该公司凭据汗青数据统计发明，偏度指标会出现出均值回归的特性。假如偏度指标比力大，颠簸率微笑曲线向右上方倾斜水平会高于正常环境，隐含颠簸率微笑在将来大概率会重新变得平缓；反之，隐含颠簸率微笑区曲线向左上方倾斜水平高，将来也会大概率重新变平。凭据颠簸率微笑曲线形态的变更计划生意业务计谋，也能得到很好的收益。

　　详细来看，假如偏度指标到达了汗青数据的90%分位数，该公司会以为隐含颠簸率曲线右偏到了很大的水平，即虚值看涨期权的隐含颠簸率相对过高，这时可以买入平值看涨期权，卖出虚值看涨期权，等候偏度指标回归后再平仓，赚取隐含颠簸率相对回归的收益。反之，假如偏度指标跌到了汗青数据的10%分位数，该机构就以为虚值期权隐含颠簸率相对平值看跌期权过高，这时买入平值看跌期权，卖出虚值看跌期权，同样也可以赚取隐含颠簸率回归的收益。

　　2017年8月29日，M1801期权系列的偏度指标到达21%，凌驾了汗青偏度值漫衍的90%分位数，8月31日，偏度指标进一步上升至34%。该公司以为将来偏度指标大概率会回归，纵然虚值看涨期权隐含颠簸率短期继承上升，也不会连续太长时间。因此，该公司接纳了买入平值看涨期权、同时卖出虚值看涨期权的生意业务计谋，并通逾期货对冲使团体仓位保持Delta和Vega中性。在期权偏度降落至汗青均值四周后平仓，上述计谋的收益率到达5.39%。

　　豆粕期权财产治理评价

　　该公司乐成将豆粕期权引入现有的财产治理领域，充实使用颠簸率相干特性，取得了风险报酬比力为公道的稳固收益。与传统投资标的差别，股票、基金在通常环境下只能举行买入操纵，市场行情上涨时，才气获取收益，而期货除了做多还能做空，行情上涨下跌都能获取收益，因此商品期货、金融期货作为海内私募基金财产治理的一环已家常便饭。与股票、基金、期货等重要利用偏向性计谋的金融东西相比，期权东西可运用的计谋更多。纵然行情不温不火、态势不明，专业投资机构亦可利用期权的颠簸率计谋，作为财产治理的紧张本领。