“棉踏牛蹄”？产业逻辑、市场驱动因素如何？
亲身3月以来，棉花期货不停维持震荡偏强走势，然而在4月尾，随着美国棉花上涨，海内棉花也开始了攀升，5月中旬，棉花期货一连涨停。供给端，由于新疆的气候影响了棉花的生长，同时国储拍卖的成交率非常高，现货的看涨感情渐浓。随着国储库存的一连降落，在300万吨将是一个紧张的关隘。需求端维持刚性，预期年增长3.6%左右，因此棉花的供需格式开始改变。本文将为投资者保举棉花的生意业务时机，阐发近期剧烈颠簸的缘故原由，提供较为宁静的生意业务时机。
行情一览：资金跑步入场，持仓量剧增
棉花期货CF901的持仓量大幅增长，5月初为18万手，停止5月18日，持仓量到达52万手，代价上涨幅度凌驾10%。多空分歧不停加大，棉花期货总持仓量回升到了2016年6月份程度。
图表1:棉花期货901合约
棉花供需环境
凭据USDA的5月份供需陈诉来看， 2018/19年度环球棉花总产2638.6万吨，相比本年度淘汰1%；环球消耗量2731.1万吨，同比增长102.2万吨，增幅3.9%；环球期末库存1823.3万吨，淘汰97.1万吨，减幅5.1%；环球库存消耗比66.8%，同比淘汰6.3%。
对付2018/19年度预期，产量同比调解幅度较大依次包罗美国、澳大利亚、中国和巴基斯坦；重要国度消耗量均有差别水平调增，此中中国、印度、孟加拉和越南累计增长82.7万吨，增幅4.9%。中国以外地域库存消耗比60%，同比增长1.5%。
图表2:供需均衡表
图表3:供需均衡表
图表4:供需均衡表
图表5:供需均衡表
财产链环境
莳植面积微幅增长，但预计产量降落
据专业机构调查，2018年海内棉花莳植面积大概会略有增长，预计将到达4999万亩，增幅0.4%。新疆还是主力产区，棉花莳植棉价将到达3468万亩，扩种增幅2.6%。本地棉因效益差，预计莳植面积将会淘汰。因气候因素大概不及上年，故2018年天下棉花产量大概低于2017年，预计为584万吨，减产4.8%。
需求小幅增长3.6%
据买卖社监测，卑鄙纯棉纱代价维持稳固，山东地域，21S高配环锭纺针织用全棉纱均价为23166.67元/吨，32S全棉纱均价为24216.67元/吨。正逢纺织企业传统旺季，多地工场处于满负荷生产，仍满意不了卑鄙订单需求。
海内棉价虽迎来小幅上涨，与外棉价差保持在1500元/吨左右。尤其在USDA陈诉刺激下，外棉代价连续上涨导致表里棉价差渐渐缩小，国产棉重新成为纺企业采购的考量工具。同时，储备棉本周成交率大幅上涨。地方纺企以为地产棉成交率大涨和棉花现货代价上涨有很大干系，究竟现货代价上涨侧面表现了储备地产棉的代价上风。纺企用棉告急，库存见空，储备棉成为主要采购工具。
贩卖热季拉低纺企库存，纺织企业全线开工，用棉量大大增长。代价实惠的储备地产棉迎来成交高位，高品格新疆棉依然是纺织企业的宠儿，棉花市场需求向好。买卖社阐发师以为，纺企订单增多，采购棉花成为刚性需求，热度还在连续，同时纺织企业必要增补库存，以备不时之需，预计下周皮棉代价还将上涨。
出口回暖，纺织企业订单富足，棉花需求安稳，棉花消耗量年度增长3.6%。
棉花库存
凭据中国棉花信息网的预估，2018/19年度中国棉花产量预估值为537万吨，较本年度减产6.44%。但详细的减产水平则视气候环境而定，至少不存在增产的大概，从现在的预估数据盘算，2018/19年度供给缺口为213万吨。已往2年，海内的棉花供给缺口重要由抛储来补足，在履历2年抛储后，国储库存已经得到大幅的降落，预计在2018年抛储竣事后，国储棉花库存将降落至300万吨左右，若在2019年继承举行抛储，则存在棉花布局性短缺以及质与量的题目。
2016年国储棉轮出266万吨、 2017年国储棉轮出322万吨，现在储备棉库存520-530万吨。预期2018年储备棉抛储量仍在300万吨左右，那么17/18年度国储棉期货库存将降至200-300万吨程度，海内年消耗量在800万吨以上，国储库存不敷半年消耗处于较低程度。
市场重要驱动因素
国储库存变革
当国储库存在500万吨以上时，市场以为储备棉是棉价压舱石，倒霉于棉价上涨；当国储库存降到300万吨左右时，市场会以为储备棉是稀缺资源，为应对海内刚性缺口大概引发自动补库存，在抛储后期引发抢购囤积征象。储备棉累计成交过70万吨，储备棉成交会进入火热的抢购状态，整年成交大概到达300万吨。5月份火爆的国储拍卖成交反响了市场的生意业务热情，国储棉大概稀缺，现货代价亲身然坚挺。
国储棉库存在520万吨左右。2018年国储棉拍卖时间已经确定，于2018年3月12日开始。假如根据成交量在320万吨盘算，此次抛储后储备棉数目将会降落至200万吨。假如撤除储备棉中的一些无法再用的棉花，库存将会低落至150万吨左右。
后市，储备棉成交的量和价将成为影响郑棉行情的焦点因素。若果然出现超量抢购囤积资源的征象，对郑棉远月无疑会形成利多驱动。团体来讲，库存降落朝着利多的偏向生长，尤其是优质的新疆棉将成为抢手货。
棉花气候生长环境
5月上旬全疆大部门地域出现了大风降温气候，但并没有对南疆地域棉花生长造成大面积的侵害，仅部门地域受灾。有关机构宣布的信息表现，5月6日至7日，全疆广泛受到大风、降温、雨水的影响，此中南疆尉犁县阿克苏普乡、古勒巴格乡和库尔勒市的普惠农场、哈拉玉宫乡受灾比力严峻，个体地方有40%-50%的棉田棉苗被大风刮死必要重新播种，本地棉农已亲身5月8日开始对受灾棉田举行重新播种，当前已完成复播事情。北疆受本次大风降温影响水平要比南疆轻，部门棉地步膜、滴灌带被风刮飞，部门棉苗被风吹死或被冻死。
5月14日至18日，由郑商所支持，期货日报承办的“2018年新疆棉花苗情及卑鄙需求形势调研”在新疆举行。调研表明，本年气候导致棉花受灾。由于莳植面积没有增长，本年的产量肯定降落，至于降落的幅度，必要存眷后期棉花的生长环境。
亲身然灾难导致减产为棉花奠基了做多的底子。
现货成交率、成交量、成交代价
5月11日竞拍火爆，成交率83.87%创抛储以来新高。5月11日储备棉轮出贩卖资源30003.196吨，现实成交25162.484吨，成交率83.87%。均匀成交代价14359元/吨(较前一日上涨93元/吨)；折3128代价15543元/吨(较前一日上涨12元/吨)。3月12日至5月11日，储备棉轮出累计成交70.69万吨，成交率54.78%。
3月12号开始，国储棉开始竞拍轮出，连续到8月份，天天挂牌量3万吨。成交火爆无疑表现了现货需求非常好，在履历了8年的熊市周期之后，棉花代价大概迎来一波牛市。
图表6:国储棉当周成友爱况
图表7:成交量、成交率
总结
2018年棉花入口关税配额量为89.4万吨，此中国营商业比例为33%。由于海内本年缺口为202万吨，海内的棉花入口配额太少。假如到8月份国储棉拍卖凌驾300万吨，本年棉花肯定走出牛市。现在已经立室73万吨，后期很有大概到达300万。
已经有两批观察团去新疆产地调研，调研效果表明减产，因此做多的逻辑恒久存在。特殊是郑商所组办的调研更具有说服力。
供给端，海内莳植面积降落，预计本年减产，别的受灾难影响的预期存在，随时存眷棉花的上涨环境。需求端，纺织企业在近期补库，全线开工，消耗比力刚性，预计年增长3.6%左右。
库存方面，颠末多年的去库存，国储库存一旦低于300万吨，财产做多的逻辑建立。
棉花期货代价大涨与宏观经济干系不大。近期的大涨依然是供需的预期庞大变革。我们对峙以为，宏观对棉花的影响很小，在美联储加息的配景下，宏观稍显负面。由于预期供给端大幅紧缩，以及棉花库存将要低于300万吨，给多头资金很高的宁静边际，因此资金借新疆气候灾难提前结构。别的，财产人士担心来岁的抛储量将会降落，这是棉花上涨的一个非常好紧张的因素。
操纵上，棉花期货将迎来一波牛市，现在CF1901持仓大幅增长，反响巨量谋利资金出场。发起棉花将来保持多头思绪操纵，生意业务区间为(17000,22000)，可以逢低分批买入，留意资金治理。
风险点
(1)中美商业争端、中东局面、新兴经济体钱币贬值等因素造成的不确定性增长。
(2)入口配额政策变革，中国棉花入口配额政策可否放开。
(3)入口配额政策变革。中国和美国棉花已经连续开始播种；印度播种尚未睁开，季风雨状态对棉花莳植影响巨大。存眷气候变革对棉花代价的影响。
